Valorisation en baisse d'un quart : une nouvelle société immobilière entre en bourse à Tel-Aviv

La société de promotion immobilière, Avisror, a été contrainte de faire un nouveau compromis sur sa valorisation dans le cadre de la finalisation de son introduction en bourse (IPO), sur la base d'une valorisation d'environ 2 milliards de shekels (avant injection de capital). Cela intervient après que la société ait initialement espéré émettre ses actions sur la base d'une valorisation d'environ 2,6 milliards de shekels.

Dans le cadre de cette opération, menée par les sociétés de souscription Leader et Apex, la société a levé une somme d'environ 530 millions de shekels auprès du public en échange de l'attribution d'environ 21 % de ses actions. De plus, parallèlement à l'émission d'actions, la société a émis pour les investisseurs de l'offre des options d'achat d'actions, qu'ils pourront exercer à un prix supérieur de 12 % au prix de l'action lors de l'offre. Cela donne à la société une valorisation effective (qui inclut également les options accordées sans contrepartie) encore plus basse.

En toile de fond, dans le premier prospectus qu'elle a publié il y a environ deux mois, la société visait à lever une somme d'environ 660 millions de shekels, sur la base d'une valorisation d'environ 2,6 milliards de shekels. Cependant, depuis lors, le marché local des introductions en bourse s'est refroidi, en partie à cause des baisses sur les marchés, forçant une longue liste d'entreprises à faire des compromis sur la valorisation ou, alternativement, à reporter leurs projets d'introduction en bourse. Chez Avisror, comme mentionné, ils ont choisi de faire un compromis et de réduire la valorisation demandée d'environ 23 % (avant le calcul des options).

Malgré le compromis sur la valorisation, ceux qui devraient bénéficier de la création de valeur sont les actionnaires de contrôle d'Avisror, les quatre fils du fondateur de la société, feu Moshe Avisror, qui détiendront après l'offre des actions d'une valeur totale d'environ 2 milliards de shekels : Eli Avisror, qui occupe le poste de président et PDG de la société, devrait détenir environ 31 % des actions de la société ; les administrateurs Yitzhak et Yoram détiendront respectivement environ 20 % et 17 % ; tandis que Mordechai Avisror détiendra environ 10 %.

De plus, à l'issue de l'opération, la société prévoit de distribuer 30 % du produit de l'offre sous forme de dividende aux actionnaires. Cela devrait permettre aux frères, qui ont choisi de ne pas vendre d'actions lors de l'offre, de toucher une somme totale de près de 160 millions de shekels. Cela intervient après que la société a distribué un dividende d'environ 15 millions de shekels à ses actionnaires (membres de la famille) au cours des deux dernières années.

Sde Dov : vente d'appartements au sein de la famille

Avisror, fondée en 1978, s'occupe principalement de la promotion de projets résidentiels, une activité qui par le passé était concentrée dans la région sud, mais qui s'est également étendue ces dernières années au centre du pays. De plus, la société a également des activités de promotion et d'exploitation d'immobilier de rendement (bureaux et zones commerciales).

Dans le domaine de la promotion, Avisror détient une longue liste de projets résidentiels, comprenant près de 1 800 unités de logement, qui sont en phase de construction. Ceux-ci devraient générer un bénéfice brut futur estimé à environ 1,3 milliard de shekels. Cependant, comme beaucoup de sociétés immobilières, Avisror a également des difficultés à vendre tout son stock d'appartements existant. Ainsi, Avisror détient actuellement environ 33 unités de logement dans des projets dont la construction est terminée mais qui n'ont pas encore été vendus, ce qui devrait générer des revenus d'environ 77 millions de shekels et un bénéfice brut d'environ 21,5 millions de shekels.

Avisror a terminé le premier trimestre de l'année avec des revenus d'environ 265 millions de shekels, une augmentation d'environ 86 % par rapport à la même période l'an dernier. Cela grâce à la comptabilisation des revenus provenant de la vente d'appartements à Bnei-Brak et du projet « Ashira » situé à Sde Dov à Tel-Aviv, pour la construction de 406 unités de logement.

Sur les 127 appartements vendus dans le projet, pas moins de 13 ont été vendus à des membres de la famille Avisror pour 115 millions de shekels, ce qui constitue environ 15 % du volume des ventes que la société a réalisées dans le projet jusqu'à présent. La société ne précise pas combien les membres de la famille ont payé par mètre carré, mais écrit que les transactions « ont été examinées par rapport aux prix du marché au moment de leur signature conformément aux évaluations d'un expert externe ».

En fin de compte, Avisror a présenté une baisse d'environ 75 % du bénéfice net trimestriel, qui s'est élevé à environ 15,7 millions de shekels. Cela est principalement dû à une faible rentabilité brute dans le projet de Sde Dov par rapport aux autres projets de la société, ce qui s'explique par une comptabilisation inhabituelle des frais financiers.

Avisror a terminé l'année 2025 avec des revenus d'environ 423,5 millions de shekels, une baisse d'environ 37 %. En fin de compte, la société a enregistré une baisse d'environ 68 % du bénéfice net, qui s'est élevé à environ 44 millions de shekels.