Krach Historique sur les Semi-conducteurs sur Fond de Coûts de Financement Élevés

Le secteur des semi-conducteurs, qui était jusqu'à récemment la locomotive incontestée des marchés, a connu au cours de la semaine écoulée l'un des pires effondrements de son histoire. Ce qui a commencé comme une correction technique mineure s'est rapidement transformé en une destruction massive de valeur boursière, estimée par Reuters à environ 2 000 milliards de dollars. L'indice des semi-conducteurs de Philadelphie (SOX) a perdu plus de 12 % en sept jours. En fin de semaine, il a clôturé sur une nouvelle baisse journalière de 3,83 %, portant sa chute totale à 16 % depuis son sommet local du 6 octobre. Il s'agit de la plus longue série de pertes pour l'indice depuis 2006, selon les données de Bloomberg.

La débâcle n'a épargné presque aucun géant du secteur, les 30 entreprises composant l'indice SOX enregistrant des reculs. Broadcom, Micron, AMD, Intel, Applied Materials et KLA ont tous cédé environ 5 %, tandis que le concepteur de puces ARM a chuté d'environ 7 %.

Dans chaque crise, certains tirent leur épingle du jeu, et cette fois les grands gagnants ont été les investisseurs à contre-courant. Les vendeurs à découvert ont engrangé d'immenses profits de cette correction brutale. Selon la société S3 Partners, ces traders ont enregistré des gains bruts sur papier d'environ 32 milliards de dollars en l'espace de seulement sept jours de paris baissiers contre les valeurs des semi-conducteurs.

Le principal catalyseur de cette correction ne réside pas nécessairement dans une baisse de la demande technologique, mais plutôt dans les questions liées à la valorisation et au coût du capital. Alors que le marché évaluait auparavant les entreprises en fonction de la demande pour les infrastructures d'intelligence artificielle, il examine désormais avec inquiétude le coût du financement de ces mêmes infrastructures.

Cette réalité a fait naître la crainte profonde que les plus grands clients des fabricants de puces ne parviennent pas à financer leurs futurs achats, en particulier sur fond de données d'inflation persistantes aux États-Unis et de hausse des cours du pétrole. Le baromètre de la peur de Wall Street, le VIX, a confirmé cette panique en franchissant le seuil des 22 points.

Face à la panique sur Wall Street, des acteurs tels que Bank of America et Oppenheimer affichent un front résolument optimiste. Bank of America estime que des géants tels que Nvidia, Broadcom et Micron se négocient actuellement à un ratio cours/bénéfice prévisionnel moyen d'environ 13 seulement, soulignant que l'indice SOX intègre déjà un effondrement qui ne devrait pas se produire.

Oppenheimer souligne que les centres de données et les infrastructures d'IA continuent d'afficher une dynamique robuste, soutenue par des investissements massifs de la part des quatre géants du cloud (Google, Amazon, Microsoft et Meta). Selon ses estimations, ces dépenses devraient dépasser 710 milliards de dollars cette année pour atteindre 1 300 milliards de dollars d'ici 2027.

Le Logiciel et la Cybersécurité Emportés dans la Tourmente

La tempête n'est pas restée isolée. Les investisseurs cherchant des alternatives plus sûres plus tôt dans la semaine ont constaté qu'il n'y avait aucun refuge non plus du côté des valeurs logicielles. Le fonds négocié en bourse du secteur logiciel (IGV) a chuté de 4,8 % vendredi. Oracle a reculé de 5 %, ServiceNow de 4 %, Salesforce de 2 % et Twilio de 10,6 %.

Les valeurs de cybersécurité ont également été entraînées vers le bas, menées par Palo Alto Networks, en baisse de 7,6 %, et CrowdStrike, qui a perdu plus de 7 %. L'ombre des taux d'intérêt pèse également sur les sociétés de technologies financières.

Ce mouvement de fuite vers la sécurité s'illustre par les flux de capitaux. Michael Hartnett, stratégiste en chef des investissements chez Bank of America, souligne un changement d'orientation manifeste du sentiment des investisseurs, notant que s'il est encore trop tôt pour crier victoires, la prudence reste de mise.

La Pharma en Terre d'Asile

Cette dynamique explique où s'enfuit le capital. Alors que la bulle de l'IA fait face aux coûts de financement, les investisseurs ont tourné le dos à la technologie pour chercher des havres de paix. Les bénéficiaires inattendus ont été les valeurs pharmaceutiques de premier plan, qui ont atteint des sommets historiques. Le fonds sectoriel de la santé (XLV), fortement dominé par des géants comme Eli Lilly et AbbVie, a atteint un sommet historique de 177,19 dollars jeudi, après avoir bondi de 5,6 % en cinq jours.

AbbVie a enregistré un record historique, clôturant à 285,42 dollars jeudi, porté par des données positives concernant une version sous-cutanée de son médicament phare Skyrizi. Parallèlement, Eli Lilly a clôturé en hausse de 3,6 %, portée par sa domination sur le marché des traitements amapricants GLP-1.