Pourquoi une diversification efficace des portefeuilles reste primordiale
Des experts de Lombard Odier analysent la diversification des portefeuilles, s'appuyant sur les principes de Harry Markowitz pour surmonter les chocs de marché.
Michael Strobaek, directeur des investissements mondiaux, et Clement Dumar, gestionnaire de portefeuille à la banque privée suisse Lombard Odier, ont publié une revue économique conseillant aux investisseurs qu'une diversification efficace combine des actifs réagissant différemment aux chocs de marché.
La logique de la théorie moderne du portefeuille
"Pourquoi détenir un portefeuille d'investissement combinant plusieurs types d'actifs, plutôt que de choisir simplement celui qui a généré récemment le rendement le plus élevé ? La réponse est la diversification. Cependant, une diversification efficace dépend du fait que les actifs du portefeuille continuent de se comporter différemment les uns des autres et d'apporter des avantages distincts au fil du temps."
dès 1952, Harry Markowitz a démontré que le risque d'un portefeuille d'investissement est influencé non seulement par le risque de chaque actif individuel, mais aussi par la manière dont les actifs évoluent les uns par rapport aux autres. Combiner des actifs qui ne progressent et ne reculent pas de concert permet de réduire le risque global du portefeuille sans altérer son rendement attendu. Cette découverte a valu à Markowitz le prix Nobel d'économie en 1990.
En pratique, la réalité est plus complexe. Lorsque Markowitz a dû décider comment placer ses propres économies de retraite, il n'a pas utilisé le modèle mathématique qui l'a rendu célèbre. Des années plus tard, il a expliqué qu'il craignait deux scénarios : rater de fortes hausses du marché ou essuyer une baisse significative en étant entièrement investi en actions.
Gestion du risque et périodes de reprise
Il a donc choisi initialement de diviser son capital de manière égale entre actions et obligations — un portefeuille qu'il pouvait conserver même en période difficile. Après tout, la magie des intérêts composés récompense ceux qui restent investis sur le long terme, et le bon portefeuille n'est parfois pas celui qui paraît le plus séduisant sur le papier, mais celui que l'investisseur est capable de maintenir en cas de crise.
La diversification vise à améliorer le parcours, pas nécessairement la destination finale : atténuer les baisses, permettre une reprise plus rapide et se prémunir contre le risque le plus grave — la perte de capital permanente, que ni le temps ni la patience ne peuvent réparer.
En règle générale, un rendement plus élevé implique un risque plus élevé. Bien qu'il y ait eu des cas où des gestionnaires de fonds spéculatifs habiles ont atteint des rendements comparables à ceux des actions avec des replis plus modérés semblables aux obligations, sur plus de deux décennies, les classes d'actifs individuelles et les marchés n'ont pas réussi à faire cela en moyenne. Un portefeuille équilibré est soumis au même arbitrage entre risque et rendement, mais répartit le risque sur plusieurs vecteurs plutôt que de dépendre d'un seul actif ou marché.
Allocation d'actifs dynamique
On a parfois tendance à sous-estimer l'importance de limiter les pertes. Un portefeuille qui chute de 50 % doit ensuite progresser de 100 % rien que pour retrouver son point de départ. Les années de reprise sont également des périodes durant lesquelles l'investisseur rate l'effet de capitalisation des rendements. Un portefeuille équilibré présente un ratio sain entre le rendement à long terme et la durée de récupération après de fortes baisses.
La diversification n'est pas un état permanent, car les relations entre actifs évoluent avec le temps. Ainsi, entre 2001 et 2020, les actions et les obligations ont eu tendance à évoluer dans des directions opposées, mais depuis 2021, leur corrélation est redevenue positive. En 2022, alors que l'inflation et les taux d'intérêt ont grimpé en flèche, les deux classes d'actifs ont chuté simultanément, rappelant qu'il ne faut pas compter sur une source unique de diversification.
De même, un portefeuille qui semble diversifié peut en réalité être exposé au même facteur sous-jacent. Aujourd'hui, par exemple, l'intelligence artificielle influence non seulement les valeurs technologiques, mais aussi le crédit, le financement privé et les matières premières comme le cuivre. L'objectif n'est donc pas d'éviter l'exposition à un secteur particulier, mais de comprendre dans quelle mesure le portefeuille en dépend et de gérer cette exposition en conséquence.
En conclusion, un portefeuille diversifié exige une gestion continue : surveiller les risques et les opportunités, rééquilibrer les expositions lorsque les conditions changent et veiller à ce que la diversification soit maintenue. Même de bons actifs pris isolément ne constituent pas nécessairement un bon portefeuille — ce qui compte, c'est la façon dont ils s'associent.
