Fonds spéculatifs : érosion des rendements au T3 et perte d'avance face aux indices
Les rendements des fonds spéculatifs locaux ont fléchi au troisième trimestre, effaçant leur avance initiale face aux indices. Les fonds en actions affichent 9 % sur neuf mois.
Les rendements des fonds spéculatifs locaux (hedge funds) ont connu une érosion au troisième trimestre, effaçant l'avantage qu'ils présentaient par rapport aux indices boursiers et obligataires au cours du premier semestre de l'année, selon les premières indications sur les performances des principaux fonds parvenues à Globes.
L'examen de ces données montre que les fonds spéculatifs orientés vers les actions ont enregistré un rendement net moyen de 9 % au cours des neuf premiers mois de l'année (déduction faite des frais de gestion versés aux investisseurs), tandis que l'indice TA-125, qui sert d'indice de référence pour ces fonds, a progressé d'environ 11 % sur la même période.
À la clôture du premier semestre, la situation était inversée : les fonds spéculatifs en actions affichaient un rendement moyen de 11 %, contre une hausse de 9 % pour l'indice de référence. De même, en 2025, bien qu'ils aient affiché un rendement moyen exceptionnel de 41 %, les fonds spéculatifs ont été devancés par l'indice, qui a bondi de 51 %.
La contre-performance des fonds au troisième trimestre, qui s'est achevé la semaine dernière, s'explique par la matérialisation du scénario le moins favorable pour le secteur : un marché en stagnation. En effet, les fonds spéculatifs tirent généralement leur épingle du jeu lorsque le marché fait preuve de volatilité, grâce à des stratégies d'investissement impliquant l'achat d'options de couverture coûteuses. Au terme du trimestre, l'indice TA-125 a progressé d'environ 1 %, fruit d'une belle hausse de l'indice TA-35 (3,3 %), contrebalancée par un recul d'ampleur similaire de l'indice des valeurs de second rang TA-90.
Sphera se distingue par une performance exceptionnelle
L'fonds Sphera Long, fondé l'an dernier par Sphera, le groupe de couverture historique du secteur, affiche une performance remarquablement positive. Gérant un montant estimé à 700 millions de shekels, le fonds a enregistré un rendement exceptionnel de 41 % entre janvier et septembre, après avoir rapporté 16 % à ses investisseurs au cours de ses mois d'activité en 2025.
Derrière Sphera au classement figurent le fonds Hatzvim Long de Yoram Hadar, en hausse de 17 %, ainsi que deux fonds du groupe Noked — Noked Long et Noked Equity —, affichant chacun un rendement de 14 %, après des performances de 43 % et 39 % respectivement en 2025. Le groupe Noked, le plus important du secteur en termes d'actifs sous gestion, est dirigé par d'anciens cadres de la maison d'investissement Psagot : Roi Vermus, Shlomi Bracha, Hagi Badash et d'autres.
En bas de classement des principaux fonds figure Alpha Value, appartenant au groupe de couverture Alpha de Gabi Dishi et Michael Weiss, qui a reculé de 7 % sur les neuf premiers mois de l'année, après avoir généré un rendement de 40 % l'an dernier. Juste au-dessus, on trouve Raam Equity d'IBI, dirigé par Daniel Alon, en baisse de 1 % (après un rendement positif de 44 % en 2025), ainsi que le fonds Total Long de Ronen Matmon qui, après un rendement de 45 % l'an dernier, a achevé la période janvier-septembre sans changement.
Tendance similaire sur le marché obligataire
La situation est comparable pour les fonds spéculatifs axés sur les obligations, sur fond de la forte hausse des rendements obligataires aux États-Unis, qui ont récemment atteint des sommets sur deux décennies, entraînant des pertes pour les investisseurs. Ainsi, alors que l'indice Tel Bond 60 a progressé de 3 % entre janvier et septembre, neuf fonds obligataires ont affiché un rendement moyen de 2 %. Au premier semestre, ces fonds avaient progressé de 3 %, en phase avec l'indice de référence. En 2025, la tendance était inverse : les fonds avaient progressé de 12 % en moyenne, contre 7 % pour le Tel Bond 60.
Le leader de la catégorie obligataire depuis le début de l'année est Sphera Bond, en hausse de 6 %, suivi par Hatzvim Bond (4 %) et Vertical, géré par Gili Anglister et Miko Mor (3%). En bas de tableau figurent Total Bond, en recul de 2 %, Noked Bond, stable, et Raam Bond, en hausse de 1 %.
Ron Senator, associé et fondateur du fonds Sphera, qualifie la hausse prononcée des rendements obligataires américains de « facteur très aigu sur les marchés, qui a touché bon nombre de secteurs sensibles aux taux d'intérêt. Cela s'est également fait ressentir ici, quoique avec une intensité différente, dans la mesure où l'inflation locale est plus faible et où les taux d'intérêt à court terme affichent une tendance à la baisse. L'effet de la hausse des rendements obligataires en Israël a donc été moindre.
« Malgré tout, il ne s'agit pas d'un retournement à 180 degrés : la courbe des taux américaine exerce une influence sur le monde entier. Au niveau sectoriel, les actions de l'immobilier de rendement ont subi de fortes pressions baissières par crainte d'une hausse des taux, tout comme l'immobilier résidentiel, un secteur extrêmement sensible. Nous l'avons constaté tant sur le marché obligataire que boursier. »
Une croissance des bénéfices exceptionnelle
Selon M. Senator, « un second facteur a pesé sur la performance des fonds : l'essor exceptionnel des bénéfices des entreprises. Cela commence par le S&P 500 et le Nasdaq, qui ont enregistré une croissance trimestrielle des bénéfices nets particulièrement vive, supérieure à 25 % en moyenne. Ce phénomène se propage ici à des secteurs tels que les semi-conducteurs et leurs équipements, ainsi qu'à ceux qui profitent de la dynamique mondiale comme la défense et les énergies alternatives. D'un côté, ils ont bénéficié de la croissance et de conditions favorables, mais de l'autre, ils demeurent sensibles aux taux d'intérêt, générant des effets croisés. Sur le plan local, les secteurs de l'assurance et bancaire ont continué d'afficher d'excellents résultats, une croissance soutenue et une rentabilité en hausse. C'est une tendance qui se poursuit depuis plus de deux ans.
« Au troisième trimestre, plusieurs mouvements marqués ont pesé sur les indices en Israël. Les entreprises de puces et d'équipements pour semi-conducteurs — Nova, Camtek, Tower et plusieurs autres de moindre taille — ont reculé de plusieurs dizaines de pourcents, sur fond de contraction des multiples et de prises de bénéfices massives à Wall Street. Leur poids dans les indices n'étant pas négligeable, cela s'est fait ressentir.
« Les actions liées aux énergies renouvelables ont également reflué (l'indice TA Énergies Renouvelables a cédé 22 % sur le trimestre), ajoute-t-il, après avoir atteint des niveaux d'optimisme excessifs au deuxième trimestre. Nous avons assisté à des corrections pour le moins violentes. »
Il convient de noter que les performances des fonds spéculatifs ne sont pas publiées de manière officielle. La rédaction de Globes collecte les données auprès de multiples sources et procède à des recoupements afin de les authentifier. Le volume des actifs gérés par chaque fonds n'étant pas rendu public, tous les efforts sont déployés pour couvrir les acteurs les plus éminents et influents de l'industrie des fonds spéculatifs.
