Cohan Properties passe aux mains d'un créancier en pleine tourmente financière
Les sociétés immobilières étrangères émettrices à Tel-Aviv connaissent de fortes turbulences. Cohan Properties voit sa propriété transférée au créancier Netanel Lorenzi, tandis qu'Aya New York refinance.
Les turbulences se poursuivent au sein des sociétés immobilières étrangères ayant émis des obligations à Tel-Aviv (sociétés BVI). Deux mois à peine après qu'il a été révélé que l'actionnaire majoritaire de Cohan Properties avait utilisé les fonds de l'entreprise à des fins personnelles, la propriété de la société a mystérieusement et brusquement basculé la semaine dernière entre les mains de l'un de ses créanciers, l'homme d'affaires Netanel Lorenzi.
Cohan Properties avait levé environ 412 millions de shekels auprès des investisseurs à Tel-Aviv au début de l'année, par le biais d'une émission obligataire. Il y a environ deux mois, il a été révélé pour la première fois que le propriétaire de l'entreprise, le milliardaire juif Mike Cohan, avait indûment retiré des millions de dollars des caisses de la société de biens commerciaux pour rembourser d'autres prêts liés à ses affaires privées. Cela s'est produit lors de plusieurs incidents distincts, et ce, en dépit de promesses selon lesquelles « des événements similaires ne se produiraient plus jamais ». Depuis le rapport initial, Cohan a continué à informer le marché concernant de nouvelles dettes contractées par le propriétaire aux côtés de remboursements partiels qu'il a effectués.
Afin de restituer les fonds indûment prélevés, Cohan s'est tourné vers Lorenzi, un Israélien résidant en Grande-Bretagne et actif dans le secteur des prêts à court terme par le biais de Decama Finance. Pour autant que l'on sache, Lorenzi lui a accordé il y a un peu plus d'un mois un prêt de moins de 10 millions de dollars, garanti par les actions de la société émettrice. Cette évolution n'a pas été portée à la connaissance des obligataires, qui devront décider plus tard dans la semaine s'ils exigent ou non le remboursement immédiat des obligations.
« Nous reconnaissons la grande importance des engagements de Cohan Properties envers les obligataires et nous soutiendrons le conseil d'administration dans toute mesure susceptible d'améliorer la gouvernance d'entreprise et la gestion de la société », a déclaré Lorenzi. « Decama Finance a un intérêt économique dans le succès de l'entreprise et dans le remboursement intégral des obligations afin de préserver la valeur de la société, ce qui crée une communauté d'intérêts avec les obligataires. »
Forte probabilité de réalisation d'actifs plutôt que de remboursement
À ce stade du moins, des sources proches de l'entreprise estiment que les créanciers choisiront de ne pas exiger le remboursement immédiat des obligations. En effet, l'on considère que la capacité à réaliser les actifs sera plus élevée sous la direction actuelle, tandis que la capacité de Lorenzi à vendre les actifs gagés sans l'accord des créanciers reste limitée.
Dans ce contexte, Cohan Properties a intégré la semaine dernière Asaf Ravid en tant que conseiller auprès de la direction de l'entreprise. Aux côtés de Ran Ben Daniel, récemment nommé PDG de la société, tous deux assureront la gestion courante, s'efforceront d'améliorer le flux de trésorerie et piloteront la vente des actifs gagés au profit des obligataires.
Ravid possède une solide expérience dans l'accompagnement et la liquidation d'actifs de sociétés BVI en situation de crise, et il pilote actuellement la réalisation des actifs de la société de colonies de vacances Cimed, qui s'est effondrée après que ses propriétaires ont également prélevé sans autorisation environ 100 millions de shekels dans ses caisses, quelques mois seulement après avoir émis des obligations à Tel-Aviv.
Amir Shriki quitte Tel-Aviv après moins d'un an
Une autre société étrangère qui tente de tourner la page après une affaire fortement médiatisée au cours de l'année écoulée est la firme immobilière Aya New York, dirigée par l'entrepreneur Amir Shriki.
Cette décision intervient après la signature, la semaine dernière, d'un protocole d'accord pour une opération de refinancement d'un montant de 104 millions de dollars, grâce à laquelle la société remboursera par anticipation sa dette envers les obligataires de son émission à Tel-Aviv.
Ce rachat anticipé intervient moins d'un an après l'entrée d'Aya sur la bourse locale via une émission obligataire de 292 millions de shekels. Récemment, Shriki et Aya se sont trouvés impliqués dans un différend très médiatisé avec la banque d'investissement Value Base, qui avait dirigé l'émission obligataire de l'entreprise à Tel-Aviv. Value Base réclame à Aya 11 millions de shekels au titre des commissions de prise ferme auxquelles elle estime avoir droit.
Par la suite, au début du mois dernier, il est apparu qu'Aya avait nanti des revenus provenant de biens immobiliers gagés au profit des obligataires, en violation du contrat de fiducie, ce qui a fait bondir les rendements obligataires. Ces derniers se négocient actuellement, après une hausse consécutive à l'annonce du remboursement anticipé, à un rendement d'environ 11 %.
Aya New York a été constituée en tant que société BVI dans le but d'intégrer cinq immeubles de rapport à Manhattan acquis ces dernières années, et affirme avoir depuis mené à bien des processus de valorisation. « Nous sommes arrivés sur le marché des capitaux israélien avec des projets de croissance significatifs, et nous apprécions la confiance que le public nous a accordée. Aujourd'hui, nous estimons qu'il est opportun pour Aya de s'appuyer sur les sources de financement bancaires américaines, que nous avons utilisées avec succès par le passé », a déclaré Shriki. « Nous œuvrons pour achever cette démarche rapidement et dignement, tout en assurant le remboursement intégral des obligataires, afin de continuer à nous concentrer sur la croissance et l'expansion de nos activités. »
Contexte historique des investissements de Decama
Par conséquent, les estimations suggèrent que Cohan va désormais s'efforcer de céder certains de ses actifs afin de s'acquitter de manière anticipée de ses obligations envers les porteurs d'obligations. Actuellement, la société détient environ 35 centres commerciaux répartis dans près de 19 États américains, pour une valeur totale avoisinant 710 millions de dollars. Parmi eux, 8 actifs sont nantis au profit des obligataires pour une valeur totale d'environ 213 millions de dollars (soit près de 650 millions de shekels).
Dans le contexte de ce changement d'actionnariat, les obligations de Cohan se négocient actuellement à un taux de rendement à l'échéance de 14 %, traduisant l'inquiétude des investisseurs quant à la capacité de l'entreprise à honorer ses engagements.
Parallèlement, ce transfert de propriété inattendu vers Lorenzi remet sur le devant de la scène une figure bien connue du marché des capitaux local, marquée par des investissements à effet de levier et des démêlés avec le régulateur et les investisseurs.
En 2018, Lorenzi avait pris le contrôle de Gabbay Urban Renewal via Decama, rachetant la structure au groupe Gabbay, alors actif dans l'immobilier européen et coté à la Bourse de Tel-Aviv. Sous sa houlette, l'entreprise a été rebaptisée Decama Capital et s'est orientée vers des investissements boursiers aux États-Unis, privilégiant des positions à découvert (« vente à découvert » ou short), qui se sont par la suite soldees par des pertes substantielles.
À titre d'exemple, au début du mois de juin 2021, il avait ouvert une position vendeuse sur le titre de la chaîne de cinémas AMC, peu de temps avant qu'il ne devienne une action dite « mème ». Les investisseurs particuliers, s'étant rués sur le titre à l'instar d'autres valeurs mèmes sur les réseaux sociaux, ont propulsé sa valeur en un temps record, infligeant de lourdes pertes à des investisseurs de la trempe de Lorenzi. Au total, Decama a accusé une perte d'environ 2,4 millions de dollars (environ 7,8 millions de shekels) en raison de ces paris infructueux.
En dépit de cet échec, qui avait provoqué des poursuites judiciaires à son encontre et la démission de la majeure partie du conseil d'administration, le scénario s'est répété un an plus tard. Lorenzi a alors tenté un pari similaire, cette fois contre le fonds négocié en bourse (ETF) de Cathie Wood, la célèbre investisseuse à la tête d'ARK Invest, ainsi que contre les actions du constructeur de véhicules électriques Tesla, dirigé par Elon Musk. Toutefois, ces paris contre Wood et Musk se sont également soldés par des échecs, et le portefeuille de valeurs mobilières de la société a continué d'accumuler les pertes.
Des proches de Lorenzi soutiennent aujourd'hui que les positions ouvertes ont par la suite généré des profits considérables pour l'entreprise une fois que Decama était devenue une société privée. Par la suite, au début de l'année 2023, Lorenzi a retiré la société de la cote en rachetant les actions minoritaires sur la base d'une valorisation de seulement 38 millions de shekels. Deux ans plus tard, il a été contraint de s'acquitter d'une amende de 525 000 shekels dans le cadre d'un accord transactionnel conclu à l'issue d'une procédure d'application de la loi menée par l'Autorité des valeurs mobilières israélienne (une partie ayant été réglée par la société).
