Wall Street brille grâce à la tech tandis que la majorité des actions souffrent
Alors que les indices de Wall Street frôlent les records portés par la tech, plus de 40 % des actions du S&P 500 évoluent en marché baissier sur fond de taux d'intérêt élevés.
Un rapide coup d'œil à Wall Street pourrait donner l'impression que tout va bien. Le Nasdaq a grimpé vers un nouveau record, le S&P 500 a progressé de près de 13 % depuis le début de l'année et se trouve à peine à 1 % de son sommet.
Mais en soulevant le capot, on découvre un marché complètement différent.
Selon Citadel Securities, fin septembre, seulement 25 % environ des entreprises du S&P 500 se négociaient au-dessus de leur moyenne mobile à 50 jours. Au troisième trimestre, l'indice standard a progressé d'environ 2 %, mais sa version équipondérée a chuté d'environ 2 %, et l'indice Russell 2000 des petites capitalisations a perdu environ 7 %. Pendant ce temps, les sept géants de la technologie ont progressé ensemble d'environ 11 %.
MarketWatch dresse un tableau encore plus saisissant. Plus de 40 % des actions du S&P 500 se négocient déjà à au moins 20 % en dessous de leurs sommets des 52 dernières semaines. En d'autres termes, une grande partie de l'indice se trouve en réalité dans un marché baissier, tandis que l'indice lui-même semble toujours fort.
L'effet de concentration
La raison est que le S&P 500 n'accorde pas à chaque entreprise un poids identique. Plus une entreprise est grande, plus son impact sur l'indice est important.
Microsoft, Nvidia, Apple et Meta ont à eux seuls ajouté environ 300 points à l'indice au troisième trimestre, soit plus du double de sa hausse totale.
Selon Citadel, Microsoft, Nvidia, Apple et Meta ont à eux seuls ajouté environ 300 points à l'indice au troisième trimestre, soit plus du double de sa hausse totale. Les autres entreprises combinées ont quant à elles soustrait environ 150 points. Nvidia représente à elle seule environ 8 % de l'indice.
Cela crée une situation où quelques entreprises géantes liées à l'IA parviennent à maintenir les indices près des sommets, tandis que les restaurants, l'immobilier, les petites capitalisations, l'industrie et les secteurs sensibles aux taux d'intérêt souffrent.
L'éléphant dans la pièce
Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans se négocie autour de 5,28 %, après avoir touché 5,34 % cette semaine, son niveau le plus élevé depuis 2002. Au seul troisième trimestre, il a bondi de plus de 80 points de base.
Pourquoi est-ce important ? Parce qu'un rendement supérieur à 5 % sur les obligations gouvernementales change tout le calcul. Un investisseur peut obtenir un rendement relativement élevé sans prendre le risque d'une action, et une entreprise souhaitant emprunter doit payer un taux d'intérêt plus élevé.
L'impact se fait déjà sentir. L'activité mondiale des fusions et acquisitions a chuté de 41 % au troisième trimestre par rapport au trimestre précédent, en raison notamment des coûts de financement élevés.
Dans l'immobilier commercial, le taux de prêts en traitement spécial en raison de difficultés a franchi les 12 %, dépassant même les niveaux enregistrés pendant la période du coronavirus.
L'IA ressent aussi les taux
Le boom de l'intelligence artificielle exige des quantités massives de capitaux pour construire des centres de données, acheter des puces et mettre en place des infrastructures électriques.
Le centre de données Hyperion de Meta en Louisiane, par exemple, devrait coûter plus de 50 milliards de dollars, dont environ 27 milliards financés par obligataire. Parallèlement, Morgan Stanley estime qu'environ 3 billions de dollars de structures de financement et de location liées aux géants technologiques se trouvent hors de leurs bilans.
Tant que les bénéfices continuent de croître, le marché peut absorber ce financement. Mais avec un taux d'intérêt supérieur à 5 %, chaque nouveau projet doit générer un rendement plus élevé rien que pour justifier la dette.
C'est précisément ce fossé qui définit la situation actuelle à Wall Street. Les indices semblent toujours solides, mais sous la surface, de plus en plus d'entreprises se comportent déjà comme si les conditions financières étaient devenues bien plus dures. La question est de savoir si le reste du marché finira par rejoindre les géants de la tech, ou si les grands indices n'ont tout simplement pas encore rattrapé ce qui frappe déjà la majorité des actions.
