Un économiste de premier plan avertit : les marchés se trompent sur l'analyse des taux

Les économistes de la banque de gestion de patrimoine Julius Baer ont réalisé une analyse économique abordant la décision sur les taux d'intérêt aux États-Unis, restés inchangés, ainsi que la pression sur les obligations des entreprises japonaises.

David Kohl, économiste en chef, et Afonso Borges, recherche obligataire, Julius Baer :

« Lors de sa réunion de juillet, le Comité de politique monétaire de la Réserve fédérale (FOMC) a laissé la fourchette des taux des fonds fédéraux inchangée à 3,5 %-3,75 %. Bien que la décision soit conforme à notre évaluation, les marchés avaient intégré une probabilité d'environ 30 % pour une hausse des taux. »

En conséquence, les rendements des obligations d'État américaines sur la partie courte de la courbe ont chuté de plus de 10 points de base, et la courbe des taux a enregistré la pentification la plus marquée depuis près d'un an. Il est à noter que trois membres du comité — Beth Hammack, Neel Kashkari et Lorie Logan — ont voté en faveur d'une hausse des taux.

En l'absence d'indications claires, les marchés tentent de déduire la prochaine étape de la Fed de ces votes minoritaires et continuent d'intégrer environ deux hausses de taux au cours de l'année à venir. Nous estimons que la Fed laissera les taux inchangés, et pensons qu'il y a de la place pour une baisse supplémentaire des rendements des obligations du Trésor américain.

Le président de la Fed, Kevin Warsh, a réitéré la promesse de « restaurer la stabilité des prix », mais s'est abstenu de fournir des indications concrètes sur la politique future. Il a déclaré que les marchés devraient « jouer le ballon, pas l'arbitre », soulignant la volonté de la Fed de ne pas s'enfermer dans une trajectoire de taux prédéfinie.

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Magdalena Tao, analyste obligataire Asie, Julius Baer :

« Tant qu'un plan de financement clair pour les réductions d'impôts prévues ne sera pas présenté, il existe un potentiel de nouvelle augmentation de la prime de risque budgétaire des actifs japonais. Cela devrait peser sur les obligations d'État japonaises (JGB) et sur le yen. »

Le gouvernement de la Première ministre Sanae Takaichi prévoit de réduire la taxe sur la consommation sur les produits alimentaires et les boissons de 8 % à 1 % pendant deux ans, à partir d'avril prochain. Le coût de cette mesure devrait dépasser 4 000 milliards de yens, sans source de financement identifiée. Les investisseurs craignent que la politique budgétaire ne devienne trop expansive alors que les inquiétudes sur l'inflation augmentent.

La Banque du Japon devrait maintenir ses taux inchangés, l'attention se portant sur les messages du gouverneur Kazuo Ueda. Si ce dernier ne fait pas allusion à un rythme plus rapide de hausse des taux, le yen pourrait s'affaiblir jusqu'à 165 yens pour un dollar.