Bourse de Tel-Aviv : repli marqué des valeurs financières face aux incertitudes

Un changement notable s'est produit ces dernières semaines à la Bourse de Tel-Aviv. Après des mois de hausses régulières, les valeurs financières inversent la tendance et affichent un momentum négatif. Au cours des 20 dernières séances, l'indice TA-Assurance et l'indice TA-Finances ont chacun perdu 10 %, s'approchant de la zone de correction. Cette faiblesse ne se limite pas aux seules actions financières ; l'indice TA-90 enregistre également une sous-performance prolongée par rapport aux indices de référence, de nombreuses valeurs s'échangeant nettement en dessous de leurs sommets atteints plus tôt dans l'année.

Cependant, les replis sont particulièrement marqués dans les secteurs de l'assurance et des sociétés de gestion d'actifs, qui avaient figuré parmi les principaux bénéficiaires du rallye boursier des deux dernières années. Les compagnies d'assurance et les maisons d'investissement sont largement considérées comme des baromètres du marché, dans la mesure où leur rentabilité est extrêmement sensible à l'évolution des marchés de capitaux. Lorsque les bourses progressent, la valeur des actifs gérés augmente, les commissions sont prélevées sur une assiette plus large, la collecte s'améliore et des commissions de performance sont parfois perçues. Parallèlement, les assureurs profitent de l'impact positif sur leurs portefeuilles d'investissement propres et leurs résultats financiers.

Lorsque les marchés reculent, le mécanisme s'inverse : les actifs sous gestion s'érodent, les rachats peuvent s'amplifier, la collecte s'affaiblit et la rentabilité souffre. Par conséquent, les actions des sociétés d'assurance et de placement ont tendance à réagir avec une intensité supérieure à celle des indices globaux. Elles ne sont pas seulement exposées au marché boursier par leurs investissements, elles en dépendent également comme source principale de revenus. En ce sens, les titres financiers agissent comme des indicateurs avancés de la santé du marché.

Pressions mondiales et incertitudes locales

À ces pressions domestiques s'ajoutent des évolutions internationales. La hausse des rendements obligataires aux États-Unis intensifie la concurrence pour attirer les capitaux des investisseurs. Plus le rendement des actifs dits sans risque est élevé, plus le rendement attendu des actions doit être important pour justifier un investissement. Cet impact peut être particulièrement fort pour les secteurs ayant connu de fortes hausses et des valorisations élevées. De plus, des craintes subsistent quant au fait que le boom des investissements dans l'intelligence artificielle ait surévalué certaines valeurs technologiques américaines.

Shimon Uliel, responsable des investissements en Israël chez Altshuler Shaham, relève qu'à ce stade, il est difficile de parler d'une fuite manifeste des investisseurs hors d'Israël sur la base des indicateurs traditionnels.

Si l'on pensait qu'il existait une peur panique ou une crise profonde concernant Israël, nous aurions observé une appréciation significative du dollar ou des variations marquées sur les obligations et les contrats CDS.

Selon lui, la forte sensibilité des valeurs financières aux fluctuations du marché n'a rien de fortuit. Les gestionnaires de portefeuille restent particulièrement prudents lorsqu'ils s'expriment publiquement sur des sujets politiques, craignant d'être étiquetés. Dans ce contexte, les déclarations de Roy Vermus, actionnaire de contrôle de la plus grande société de couverture d'Israël, appelant à un changement de gouvernement, ont fortement marqué les esprits.

Fondamentaux économiques et scénarios futurs

Un gestionnaire d'actifs au sein d'une grande institution financière pointe trois facteurs principaux pesant sur le marché actions : la hausse des rendements obligataires, l'incertitude sécuritaire et les élections à venir. Selon lui, la situation macroéconomique de base d'Israël ne suffit pas à expliquer à elle seule la faiblesse du marché. La consommation continue de croître et l'activité économique ne signale pas de crise imminente. Le problème réside essentiellement dans le décalage entre les données économiques actuelles et les scénarios futurs redoutés par les investisseurs.

Le même gestionnaire relève que le marché aborde la période électorale après des corrections déjà substantielles : l'indice TA-35 s'est éloigné de 10 % à 11 % de son record, tandis que l'indice TA-90 a reculé d'environ 22 %. Néanmoins, il avertit que les valeurs financières pourraient continuer à faire preuve d'une forte volatilité.

De son côté, le Dr Elliot Hentov, stratège macroéconomique chez State Street Global Advisors, estime que les investisseurs internationaux ne considèrent pas les élections israéliennes comme une variable centrale, perçues avant tout à l'international à travers le prisme de la tech américaine et des flux liés à l'intelligence artificielle.