Meitav : L'économie israélienne progresse modérément face aux risques mondiaux

L'économiste en chef de la maison d'investissement Meitav, Alex Zabezhinsky, a publié sa revue hebdomadaire macroéconomique et des marchés, analysant la situation économique en Israël et dans le monde, avec un accent particulier sur les États-Unis et les recommandations d'investissement de Meitav.

En Israël, la revue indique une poursuite de l'expansion de l'activité économique, l'enquête sur les tendances des affaires montrant que la composante de la situation actuelle est revenue aux niveaux enregistrés à la veille du conflit avec l'Iran. Cependant, les données ne pointent pas vers une reprise économique rapide. Parallèlement, les pressions inflationnistes locales restent modérées. Les entreprises, en particulier dans le secteur de la vente au détail, continuent de prévoir des hausses de prix modérées. Selon le modèle d'inflation hors logement de Meitav, le taux annuel s'établit à environ 0,5% seulement. Le shekel compense une part importante de la hausse des prix mondiaux des importations, les prix à l'importation ayant baissé d'environ 10% en termes de shekels.

La situation budgétaire reste complexe. Le déficit s'établit à 3,2%, porté notamment par une croissance des recettes fiscales supérieure aux prévisions aux côtés de dépenses inférieures aux prévisions. Néanmoins, Meitav estime que le déficit devrait augmenter par la suite, en raison notamment de la hausse des dépenses de défense qui ne se reflètent encore que partiellement, ainsi que d'un ralentissement attendu de la croissance des revenus de l'État.

Le marché immobilier reste faible et en état d'attente. Après une forte hausse des ventes en mai et juin, qui s'est avérée être un phénomène temporaire lié à quelques projets isolés, les ventes ont de nouveau chuté en juillet. Parallèlement, un écart négatif inhabituel a été enregistré ce mois-là entre les ventes dans les zones centrales, incluant Tel-Aviv et Jérusalem, et le reste du pays. Meitav estime que le marché immobilier pourrait rester en état de léthargie jusqu'aux élections.

Marchés obligataires et politique monétaire

Sur le marché obligataire israélien, une hausse des taux a été enregistrée à la suite de la tendance mondiale, bien que cette augmentation ait été relativement modérée par rapport à d'autres pays. Contrairement à la tendance mondiale, la courbe des taux en Israël est devenue plus pentue, les rendements à long terme augmentant plus fortement que les rendements à court terme. Bien que le marché ait presque effacé les anticipations de baisses de taux, Meitav estime que la Banque d'Israël continuera à réduire ses taux, malgré la hausse des rendements mondiaux.

Sur le plan international, la revue aborde les risques découlant de la crise énergétique et des approvisionnements. Le blocage du transport énergétique par le détroit d'Ormuz, ainsi que les atteintes aux installations de production en Russie, entraînent une érosion des stocks de pétrole et de gaz et risquent de provoquer des perturbations significatives dans les chaînes d'approvisionnement mondiales.

Aux États-Unis, la politique de la banque centrale et les messages belliqueux du nouveau président de la Fed continuent d'influencer le marché obligataire. Selon Meitav, des déclarations rappelant l'approche de Paul Volcker dans les années 1980 contribuent à une volatilité exceptionnelle et à la hausse des rendements, bien que l'inflation sous-jacente ait baissé de 2,9% en mai à 2,4% en août. Meitav note qu'une grande partie de la hausse récente des rendements provient de l'augmentation des taux réels plutôt que des anticipations d'inflation. La maison d'investissement évalue que le marché intègre une politique monétaire trop rigide, et que la Fed pourrait relever ses taux principalement pour stabiliser le marché obligataire et préserver sa crédibilité.

Risques et comportement des investisseurs

Parallèlement, Meitav avertit que l'économie américaine n'est pas assez forte pour supporter un durcissement monétaire sans dommage. La croissance de la consommation privée est nettement plus faible par rapport aux périodes précédentes, les salaires réels diminuent et les investissements dans la construction résidentielle sont en baisse. L'activité positive dans l'économie se concentre principalement sur les investissements massifs dans l'infrastructure de l'intelligence artificielle. Selon la revue, des hausses de taux à ce stade pourraient entraîner un ralentissement significatif, voire une récession, ainsi qu'un risque de chutes brutales sur le marché boursier, à l'instar d'événements historiques tels que le krach de 1987 et l'éclatement de la bulle Internet.

La revue aborde également le comportement des investisseurs aux États-Unis. Les ménages américains se trouvent à des niveaux d'exposition maximale aux actions, représentant près de 35% de leurs actifs financiers. Aux côtés des fonds négociés en bourse, les ménages figurent actuellement parmi les principaux acheteurs d'actions et d'obligations, tandis que les grands investisseurs institutionnels ont tendance à vendre. Meitav note que les ménages ont également acheté des quantités significatives d'obligations, ce qui en fait des « mains faibles » susceptibles de vendre en période de repli — une situation qui pourrait expliquer une partie de la flambée récente des rendements obligataires.

Outre cette analyse, Meitav présente ses principales recommandations d'investissement. La maison d'investissement recommande une forte exposition aux actions. En matière d'obligations gouvernementales, il est conseillé de se concentrer sur une duration moyenne à longue, en privilégiant les obligations en shekels en Israël et les obligations américaines à un horizon de 5 à 10 ans, jugées attrayantes dans le contexte du ralentissement prévu et de la baisse potentielle des rendements. Pour les obligations d'entreprises, la fourchette de notation recommandée est de BBB à A.