Lahav LR : la mue réussie d'une foncière en conglomérat

Au milieu des rapports boursiers fréquents, des états financiers complexes et des fluctuations boursières brutales, il est parfois difficile pour l'investisseur particulier de s'y retrouver sur le marché des capitaux. Globes présente une nouvelle rubrique bimensuelle analysant une action israélienne, principalement de second rang, d'une valeur de 500 millions de shekels ou plus. Nous expliquerons les domaines d'activité des entreprises, les données financières sous-jacentes et ce que chaque investisseur doit savoir. La chronique est rédigée par Lior Vider, gestionnaire de portefeuille agréé, analyste chevronné, fondateur et directeur du service d'information « Multiplicateur de bénéfices ».

De l'immobilier allemand à un conglomérat diversifié

Lahav LR, qui a débuté comme société immobilière génératrice de revenus avec 20 centres commerciaux en Allemagne, est devenue ces dernières années un conglomérat d'infrastructures, de distribution et d'énergie. Le tournant a eu lieu en 2020 avec l'arrivée au contrôle d'Avi Levi, qui occupe le poste de président, aux côtés du PDG de longue date Ilic Rozansky.

Les deux dirigeants gèrent les opérations de l'entreprise avec un siège social remarquablement lean et efficace de cinq personnes seulement, animés par une soif insatiable de déceler des opportunités. La gestion bénéficie d'un soutien constant de Levi, qui exprime sa confiance par des achats d'actions sur le marché augmentant sa participation à plus de 40 %. De plus, l'entreprise a acquis une reconnaissance internationale lorsque le magazine TIME a classé Lahav à la 106e place mondiale (et troisième parmi les entreprises israéliennes) dans sa liste des entreprises à la croissance la plus rapide pour 2026.

Le modèle de création de valeur

Le modèle opérationnel de Lahav repose sur l'identification d'actifs sous-évalués, une bonification opérationnelle agressive, l'intégration de partenaires institutionnels à de hautes valorisations, et l'acheminement des branches d'activité vers des introductions en bourse. Ses principales activités sont les suivantes :

Immobilier productif en Allemagne : L'ancre opérationnelle (environ 60 % du bilan) comprend environ 130 centres commerciaux de quartier ancrés par de solides locataires discount et alimentaires (Edeka, Rewe, Aldi, Lidl), d'une valeur d'environ 2,26 milliards de shekels (part de l'entreprise environ 1,65 milliard de shekels) avec un taux d'occupation de 97 %. L'avantage concurrentiel réside dans un financement bancaire local sans garantie, avec un taux d'intérêt nominal pondéré fixe à long terme de seulement 3,13 %, et sans clauses restrictives de LTV, face à des acquisitions à des rendements CAP élevés de 8,5 % à 9,7 %, des loyers indexés et des ventes d'actifs après valorisation à 5 %-5,5 %.

Delek Israel et Delek Properties : En 2020, Lahav a acquis Delek Israel pour une valorisation de 750 millions de shekels. Depuis lors, l'entreprise a distribué plus de 400 millions de shekels de dividendes et s'est scindée en Delek Properties (cotée en bourse, détenant des actifs d'une valeur d'environ 2 milliards de shekels) et Delek Israel, dont la valeur combinée a dépassé 2 milliards de shekels. Récemment, Leumi Partners a investi dans Delek Israel pour une valorisation d'environ 1,06 milliard de shekels (après investissement), une démarche préparant son introduction prochaine en bourse. Delek Israel élargit considérablement sa branche de distribution et de consommation, après avoir acquis 81 % des salles de spectacle Zappa et de l'activité de billetterie, et avoir achevé avec Keystone et Leumi Partners l'acquisition du contrôle de Hot Mobile pour environ 1,22 milliard de shekels.

Meafat (Protection de l'environnement) : Un formidable moteur de croissance acquis il y a environ quatre ans pour une valorisation de seulement 90 millions de shekels. L'entreprise propose une solution globale de gestion des déchets, avec la construction d'installations avancées pour traiter des milliers de tonnes, et a récemment obtenu un investissement de Mizrahi Invest pour une valorisation d'environ 659 millions de shekels, en vue d'une introduction en bourse future.

Prime Energy : Détient actuellement un portefeuille d'environ 1,2 gigawatt solaire et environ 9,7 gigawattheures de stockage, des projets de construction d'une valeur d'environ 2,2 milliards de shekels avec des financements garantis, ainsi qu'une collaboration pour l'établissement d'installations de stockage et de fermes de serveurs dans des dizaines de stations-service du groupe.

Plans futurs et risques

Les rapports du deuxième trimestre de cette année ont affiché des résultats records : les revenus ont augmenté d'environ 35 % pour atteindre 467,2 millions de shekels, et le bénéfice net attribuable aux actionnaires a bondi à environ 150,4 millions de shekels, contre 212 millions de shekels pour l'ensemble de l'année 2025. Malgré une croissance accélérée, le bilan reste remarquablement conservateur et liquide : les soldes de trésorerie s'élèvent à environ 327 millions de shekels et le ratio d'endettement net LTV n'est que de 38,6 %.

Au niveau de la valorisation, Lahav se négocie à une capitalisation boursière d'environ 3 milliards de shekels, suite à une hausse de l'action de 69 % au cours de l'année écoulée. Compte tenu du bénéfice représentatif et des gains en capital attendus au troisième trimestre suite à l'entrée de Leumi et Mizrahi (environ 65 millions de shekels de bénéfice et de fonds propres), l'action reflète un multiple cours/bénéfice prévisionnel particulièrement bas.

Parallèlement à la dynamique, Lahav est exposée à des défis d'exécution dans le gigantesque pipeline de construction de Prime et Delek Properties, à une sensibilité réglementaire dans les secteurs des déchets et de l'énergie en Israël, ainsi qu'aux fluctuations du taux de change euro-shekel.

En résumé

Lahav LR a achevé avec succès sa transition d'une société immobilière vers une plateforme d'investissement et de valorisation, alliant une allocation d'actifs intelligente entre une économie européenne stable et des moteurs de croissance recherchés en Israël. La combinaison unique d'une direction expérimentée qui achète ses propres actions, d'un bilan liquide et faiblement endetté, et d'un plan éprouvé de création de valeur par l'introduction en bourse de filiales, fait de Lahav l'une des opportunités d'investissement fondamental les plus attractives et prometteuses du marché local.