Golf : comment le dollar faible a fait décoller les bénéfices de 180 %

Le groupe Golf a publié ses résultats pour le deuxième trimestre 2026, et un chiffre ressort : le bénéfice net a presque triplé pour atteindre 15,6 millions de shekels, contre 5,6 millions de shekels au même trimestre de l'année dernière. Un bond impressionnant, mais ceux qui ne regardent que le résultat net pourraient passer à côté de la véritable raison qui se cache derrière.

Le bénéfice d'exploitation, qui reflète l'activité commerciale elle-même, a augmenté de manière beaucoup plus modérée : de 22,9 millions de shekels à 25,9 millions de shekels, et les ventes ont progressé d'environ 3 % pour atteindre 228,7 millions de shekels. Alors, d'où vient la majeure partie du bond des bénéfices ? Des frais financiers.

Ceux-ci ont été presque réduits de moitié, passant de 16,9 millions de shekels à 8,8 millions de shekels. L'entreprise explique que « la baisse des frais financiers nets au deuxième trimestre par rapport au même trimestre de l'année dernière est principalement due à une diminution des dépenses de couverture de change ».

En termes simples : le dollar. Golf est un importateur qui achète une part importante de ses marchandises en devises étrangères. Lorsque le dollar s'affaiblit, les importations deviennent moins chères, ce qui se voit dans la ligne de marge brute — le taux de marge brute au cours du trimestre a augmenté à 65 %, contre 62,9 % l'année dernière. Le dollar faible, qui a atteint fin mai un plus bas de 30 ans à 2,8 shekels, a aidé Golf sur deux fronts : il a réduit le coût des stocks et a diminué les dépenses de couverture qui pesaient sur les rapports il y a un an.

De plus, le trimestre correspondant en 2025 a été particulièrement faible en raison de l'opération « Avec un cœur de lion » contre l'Iran, qui a interrompu l'activité de consommation. En d'autres termes, une partie de la « croissance » de cette année est une reprise par rapport à une base faible, et le calendrier de la fête de Pessah a compensé une partie de cet effet.

Contrairement à d'autres entreprises de mode, Golf a une activité importante dans la mode pour la maison, mais au cours du trimestre écoulé, c'est la mode vestimentaire qui s'est distinguée positivement : les ventes ont augmenté d'environ 10 % pour atteindre 110,8 millions de shekels, et le bénéfice d'exploitation a plus que doublé — passant de 9,4 à 19,3 millions de shekels, avec une marge opérationnelle impressionnante de 17,5 %.

En revanche, le secteur de la mode pour la maison s'est affaibli : les ventes ont légèrement baissé et le bénéfice d'exploitation a été presque réduit de moitié, passant de 13,4 à 6,5 millions de shekels, en partie à cause du calendrier de Pessah et des coûts d'adaptation de la chaîne Sabon, entrée dans le domaine depuis le début de l'année.

Malgré la faiblesse du dernier trimestre, la diversification du groupe (Golf & Co, Kitan, Sabon, Golf Kids) lui confère un avantage sur les autres entreprises du secteur. Cette répartition des sources de revenus sert de coussin de sécurité lorsque l'un des domaines est à la traîne. Ce trimestre l'a illustré exactement à l'inverse : la mode a porté le groupe, tandis que la mode pour la maison était le maillon faible.

Golf dispose d'un excédent financier net de 66 millions de shekels (contre 27 millions il y a un an), de soldes de trésorerie de 90 millions de shekels, et elle continue de distribuer un dividende trimestriel, cette fois de 15 millions de shekels.

Et pourtant, le vent arrière monétaire fonctionne dans les deux sens. Si le dollar se renforce, le même levier qui a stimulé les bénéfices pourrait s'inverser : tant la marge brute que les frais financiers pourraient à nouveau peser sur les résultats. En d'autres termes, le bond des bénéfices doit être lu avec prudence — une partie est de haute qualité et opérationnelle, et une partie dépend du taux de change du dollar, que Golf ne contrôle pas.

L'action Golf a déjà augmenté d'environ 20 % depuis le début de l'année et d'environ 24,5 % au cours de la dernière année, et se négocie à une valeur d'environ 359 millions de shekels. Mais avant de s'enthousiasmer pour le titre, il convient de se rappeler que derrière cette poussée se cache également le taux de change, et pas seulement les vêtements.