Bourse de Tel-Aviv : chute des valeurs de défense après des années de folie

La guerre des « Épées de fer », précédée par celle entre la Russie et l'Ukraine, a fait des actions de défense l'un des plus grands succès du marché des capitaux local ces dernières années. Portées par une demande galopante pour les produits militaires et par la course aux armements mondiale, ces actions se sont envolées de dizaines, de centaines, voire de milliers de pourcentages, propulsant des entreprises autrefois confidentielles au rang de favorites des investisseurs et leur ouvrant les portes des principaux indices.

Cependant, ces derniers mois, la tendance s'est inversée. Ce changement de sentiment se lit dans la performance de l'indice de défense de Tel-Aviv. Fin de l'année dernière, sur fond d'euphorie, la Bourse avait lancé un indice sectoriel dédié regroupant toutes les valeurs de la défense. Dans un premier temps, l'indice a affiché un succès éclatant, affichant une envolée d'environ 62 % à la mi-mars.

Mais depuis lors, sur fond d'apaisement relatif des conflits et d'évaluations jugées excessives, la tendance s'est renversée. Au cours des trois derniers mois, l'indice de la défense a chuté d'environ 20 %. En comparaison, l'indice phare Tel-Aviv 35 a progressé de 0,2 %. Au total, l'indice de la défense affiche un rendement négatif de 11 %, contre un rendement positif d'environ 22 % pour le Tel-Aviv 35 sur la même période.

« Il y a plusieurs explications aux baisses observées ces derniers mois dans les valeurs de défense », analyse Ilya Feiner, analyste chez Leader Capital Markets. « Tout d'abord, des prises de bénéfices après des années de fortes hausses, et d'autre part, des performances opérationnelles qui n'ont peut-être pas répondu aux attentes des investisseurs.

« De plus, nous assistons à une réévaluation des multiples de valorisation, les investisseurs réalisant que les anticipations ont couru plus vite que les résultats réels. Pour certaines sociétés, tous les scénarios de rêve étaient déjà intégrés dans les cours, provoquant des corrections. »

Elad Salomon, analyste senior chez IBI Investment House, abonde dans le même sens : « Ces deux dernières années, le secteur a bénéficié de vents porteurs grâce à l'augmentation des budgets militaires et à une surdemande de systèmes d'armes. Mais nous entrons dans une phase où le marché exige la qualité de la croissance et sa pérennité. »

L'importance du carnet de commandes

Face à ce retournement, les actions vedettes ont perdu du terrain, effaçant une grande partie de leurs sommets. Selon des données de Globes, les quatre plus grandes entreprises de défense (Elbit Systems, Next Vision, Beit Shemesh Engines et Ashot Ashkelon) ont vu leur capitalisation combinée fondre de 75 milliards de shekels par rapport à leurs pics.

Par exemple, le fabricant de composants d'armement Arit Industries a chuté de près de 80 % par rapport à son pic de début d'année, effaçant 6 milliards de shekels de sa valeur. Next Vision a cédé plus de la moitié de sa valeur record, soit environ 19 milliards de shekels évaporés, pénalisée aussi par la vente par le fonds américain Fidelity de la majeure partie de sa participation pour 1,3 milliard de shekels (environ 450 millions de dollars).

Elbit Systems, la plus grande entreprise de défense du marché, a reculé d'environ 34 % par rapport à son sommet (perdant 48 milliards de shekels), tandis que Beit Shemesh Engines a abandonné 22% (environ 2 milliards de shekels de perdus).

« Choisir des entreprises dotées d'avantages »

Malgré la volatilité, les analystes voient des opportunités de pointes d'entrée plus attractives. Feiner souligne le cas d'Elbit Systems, doté d'un carnet de commandes solide qui assure une visibilité à long terme, tandis que Salomon suggère de distinguer la croissance conjoncturelle d'un véritable avantage compétitif structurel.