Économie de niveau AAA, gouvernement de niveau BBB : pourquoi Israël n'obtient pas de relèvement de note

La contribution la plus significative du rapport semestriel de l'agence de notation S&P, publié à la fin de la semaine, ne réside pas dans les prévisions, mais dans l'analyse comparative. Israël a été mesuré par rapport à 141 autres pays, offrant une perspective sur sa position relative. Sur les 142 pays notés, seuls dix reçoivent la note la plus élevée (1) tant pour l'économie que pour le secteur extérieur. Cela définit une « super-économie », un club prestigieux qui comprend la Norvège, Singapour, la Suède, la Suisse, l'Allemagne, l'Autriche, Hong Kong, la Corée et Taïwan. Tous les neuf sont notés AA ou plus. Le dixième est Israël, mais il n'est noté que A.

Cet écart s'explique par trois autres notes : Israël reçoit un 4 pour la qualité des institutions, un 4 pour l'exécution budgétaire et un 4 pour la charge de la dette (6 étant la pire note). C'est une combinaison unique : un pays avec un 1 dans l'économie et le secteur extérieur, mais un 4 dans les institutions et la politique budgétaire. À la mi-2026, il n'a pas d'équivalent dans le monde.

Une économie divisée en deux mondes

Le premier monde est le secteur des affaires. S&P prévoit pour Israël une croissance d'environ 6 % en 2027, la quatrième plus élevée parmi les 53 pays notés A et plus. Parmi les économies développées qui ne dépendent pas des hydrocarbures, c'est la prévision de croissance la plus élevée. Le PIB par habitant devrait passer de 60,4 mille dollars à 69,3 mille dollars. L'inflation devrait tomber à 2,2 % et se stabiliser à 2 % d'ici la fin de la décennie.

Le second monde est le gouvernement. Le déficit en 2026 s'élève à 6 % du PIB, le sixième pire parmi ces 53 pays. C'est plus élevé qu'en France (5,05 %), en Belgique (5,2 %) et au Royaume-Uni (4,7 %). Le problème est que la tendance se poursuit : selon les prévisions, le déficit ne descendra pas en dessous de 4 % du PIB jusqu'en 2029. Le gouvernement actuel n'a pas présenté de plan de consolidation budgétaire après avoir dépensé 400 milliards de shekels, laissant le fardeau au prochain gouvernement.

Le piège de la dette

Le second facteur critique est la dette. La prévision est inquiétante : même lors de l'année la plus forte avec 6 % de croissance (2027), la dette nette ne baisse que de 0,07 point de pourcentage : de 66,81 % à 66,74 % du PIB. Elle recommence ensuite à monter, atteignant 67,5 % en 2028 et 68 % en 2029, dépassant le niveau enregistré en 2020. C'est la définition d'un déficit structurel : même le meilleur scénario de croissance ne suffit pas à réduire la charge de la dette.

Le résultat est simple : la note d'Israël ne sera pas modifiée par la croissance, car elle est déjà évaluée au maximum, ni par la fin des hostilités, car cela est déjà intégré dans les prévisions. Elle sera modifiée par la politique du gouvernement, y compris la politique budgétaire. Israël est noté A avec une économie qui fonctionne comme AAA et un gouvernement qui fonctionne comme BBB.