Le boom de la dette technologique redessine les marchés du crédit mondial

Les géants de la technologie de la Silicon Valley s'étendent à travers le monde en quête de capitaux, remodelant le paysage économique alors que les marchés de la dette européenne s'apprêtent à accueillir un nouvel emprunteur. Meta s'apprête à faire ses débuts sur le marché obligataire européen cet automne afin de lever des fonds pour son expansion dans l'intelligence artificielle. Cette démarche constitue la dernière étape d'une course aux capitaux sans précédent menée par le secteur, avec des répercussions majeures sur les autres emprunteurs au cours du supercycle d'investissement actuel.

« Le narratif est présent partout, dans chaque recoin », déclare Greg Peters, co-responsable des investissements obligataires chez le gestionnaire d'actifs PGIM. Selon lui, le volume de dette qui arrive sur le marché est historique, avec des chiffres tout simplement gigantesques qui changent la donne. Cette campagne de levée de fonds modifie la manière dont le monde emprunte de l'argent, influençant le lieu, le moment et le coût auxquels les entreprises et les gouvernements émettent de la dette. De nombreuses sociétés sont contraintes d'agir avec une extrême précaution face aux hyperscalers, les fournisseurs géants de services infonuagiques et d'infrastructures numériques.

L'impact mondial des emprunts des géants technologiques

Ces entreprises planifient leurs émissions obligataires de manière à éviter toute collision avec celles des géants de la technologie, optant souvent pour des échéances plus courtes afin d'éviter une surabondance de dette à long terme. Même les plus grands acteurs financiers reconnaissent cette influence. Les responsables économiques soulignent que les hyperscalers entrent en concurrence pour les capitaux avec le marché des bons du Trésor américain, où les coûts d'emprunt à 10 ans ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis 2002. De son côté, la Banque centrale européenne redoute que cette explosion des prêts technologiques ne pénalise l'accès au financement pour les autres secteurs.

L'ampleur des prêts a pulvérisé tous les records précédents. Le groupe japonais SoftBank a récemment levé plus de 11 milliards de dollars de dette à travers la plus grande émission d'obligations à haut rendement de l'histoire pour financer ses investissements dans OpenAI. Selon Goldman Sachs, les investisseurs ont injecté environ 500 milliards de dollars dans des groupes liés à l'intelligence artificielle depuis le début de l'année. Les hyperscalers, comprenant Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft et Oracle, représentent environ 200 milliards de dollars de ce total et prévoient d'émettre plus d'un billion de dollars de nouvelle dette dans les années à venir.

« Le volume de dette qui arrive sur le marché est historique. Les chiffres sont tout simplement gigantesques », affirme Greg Peters de PGIM.

Distorsion des prix et risques interconnectés

Cette demande exceptionnelle a donné naissance à des marchés du crédit capables de soutenir des émissions de dette plus importantes que jamais, mais elle a également faussé la tarification. Les obligations de haute qualité se négocient parfois à rabais par rapport à des émissions de moindre qualité en raison d'une surabondance soudaine. De surcroît, les fabricants de puces et les exploitants de centres de données s'empruntent mutuellement, compliquant la tâche des fonds de pension pour évaluer leur exposition réelle.

Durant la saison des résultats du deuxième trimestre, Google, Amazon, Microsoft et Meta ont relevé leurs prévisions de dépenses d'investissement annuelles pour atteindre un total combiné de 745 milliards de dollars. Andy Charlton, gestionnaire chez M&G, observe qu'il existe désormais pratiquement deux marchés du crédit distincts : les émetteurs liés à l'intelligence artificielle et tous les autres. Malgré cela, les coûts de financement élevés ne semblent en rien décourager les géants technologiques.