La Banque d'Israël dissèque la croissance : l'impact crucial de Nvidia

La Banque d'Israël a marqué l'histoire économique en scindant pour la première fois ses prévisions de croissance : elle distingue désormais la croissance incluant la production à l'étranger des entreprises israéliennes de celle qui en est exclue. En clair, il s'agit de la croissance avec Nvidia et sans Nvidia. Il ne s'agit pas d'un simple changement technique, mais d'une déclaration claire de la banque centrale selon laquelle deux économies distinctes coexistent aujourd'hui en Israël, et une seule reflète fidèlement la réalité des travailleurs et des consommateurs. La production à l'étranger — des biens développés localement mais fabriqués par des sous-traitants d'outre-mer sans franchir les frontières — est passée de 1,7 % du PIB en 2023 à 3,5 % en 2025, pour atteindre 5,8 % au deuxième trimestre de 2026.

Une double trajectoire économique

Les prévisions officielles affichent une croissance globale de 5,6 % en 2026 et de 7,5 % en 2027, bien au-dessus des estimations du FMI. Néanmoins, sans Nvidia, les chiffres reculent nettement à 3,4 % et 5,1 % pour les mêmes années. Ce seul composant apporte 2,2 et 2,4 points de pourcentage, bien que la Banque d'Israël reconnaisse une marge d'incertitude importante. Les exportations devraient croître de 14 % en 2026, mais de seulement 5 % hors production étrangère.

Le gouverneur Amir Yaron qualifie le chiffre le plus bas de celui qui « représente le mieux l'activité de l'économie locale ». Le chiffre global n'est pas ignoré, car la production internationale génère des recettes fiscales utiles pour le déficit. Toutefois, elle ne repose ni sur le capital national ni sur la main-d'œuvre locale, la majorité des bénéfices profitant à des actionnaires étrangers.

Implications budgétaires et contexte

Les graphiques montrent une divergence nette entre un PIB gonflé et la production purement intérieure qui stagne. Le ratio de la dette publique par rapport au PIB devrait baisser de 68 % fin 2026 à 66,5 % fin 2027. Cependant, en déduisant la fabrication extérieure, ce ratio augmente en réalité de 70 % à 70,5%, révélant que la baisse de la dette est largement artificielle.

« Le crédit revient au public et aux entreprises », a souligné le gouverneur, omettant délibérément le gouvernement de l'équation de la résilience économique.

À l'approche des élections, le message de la banque centrale est sans équivoque : l'économie survit et surperforme grâce au dynamisme des citoyens et des entrepreneurs, et non grâce aux politiques gouvernementales.