L'essor de l'IA stimule les marchés tout en fragilisant l'économie
L'intelligence artificielle stimule les marchés boursiers tout en asphyxiant le reste de l'économie face à la hausse des rendements et des taux d'intérêt.
Il y a une nouvelle histoire sur le marché boursier : si l'intelligence artificielle ne vous concerne pas, bonne chance.
L'intelligence artificielle attire des capitaux et évince le reste du marché, où les actions doivent faire face à des taux d'intérêt plus élevés et à des prix du pétrole élevés, sans histoire technologique passionnante à vendre aux investisseurs.
La nouvelle tendance s'est imposée en septembre, lorsque les rendements des obligations du gouvernement américain ont grimpé, créant également des pressions sur les autres marchés de la dette.
Les principaux indices ont fait preuve d'une résilience impressionnante sur le marché boursier face au bond du rendement des bons du Trésor américain à 10 ans de 4,7 % à 5,3 %. L'indice S&P 500 n'a baissé que légèrement, tandis que le Nasdaq 100, qui accorde un poids important aux valeurs technologiques, a progressé de 3 %.
La concentration étroite du marché
Sous la surface, les mouvements boursiers de septembre illustrent à quel point les gains du marché se sont concentrés sur un petit nombre d'actions. Près de 80 % des actions du S&P 500 ont baissé, l'action moyenne a perdu 5 %, et seulement deux des 11 secteurs de l'indice ont progressé, menés par le secteur technologique. L'autre secteur en hausse, les services de communication, n'a progressé que parce que les géants de la technologie Meta et Alphabet, qui ne sont pas classés comme valeurs technologiques, ont compensé les baisses de presque toutes les entreprises de médias et de télécommunications du secteur.
Les actions des petites entreprises ont enregistré des performances encore pires, douchant les espoirs selon lesquels les gains engrangés au début de l'année témoignaient d'un passage à une trajectoire stable. L'indice Russell 2000, qui suit les petites entreprises, a chuté de 5 % au cours du mois, tandis que les 50 plus grandes actions ont progressé de 2 %. La même tendance était évidente au sein du S&P 500 : sur les 100 plus grandes actions de l'indice, 41 ont progressé, tandis que seulement 10 des 100 plus petites actions ont réussi à afficher des gains.
Le dénominateur commun des actions en hausse, même s'il n'est pas le seul, était l'exposition à l'intelligence artificielle et à la chaîne d'approvisionnement des centres de données.
Hausse des rendements obligataires et pressions économiques
En théorie, les rendements obligataires peuvent augmenter parallèlement aux actions lorsqu'une économie en phase de renforcement pousse les deux vers le haut. Et l'économie américaine est bel et bien forte : selon le modèle GDPNow de la Réserve fédérale d'Atlanta, les données publiées jusqu'à présent pointent vers un taux de croissance de 3,7 % au troisième trimestre, même si les données sur l'emploi publiées vendredi ont été plus faibles que prévu.
Cependant, la vigueur de l'économie a poussé la Réserve fédérale à reprendre ses hausses de taux d'intérêt pour tenter de ralentir l'activité, l'économie manquant de capacités de production excédentaires suffisantes pour soutenir un tel rythme de croissance sans provoquer une inflation excessive.
Par conséquent, en dehors du domaine de l'intelligence artificielle, les entreprises et les consommateurs subissent un triple choc : des taux d'intérêt élevés, des prix des carburants élevés et la concurrence des entreprises d'intelligence artificielle pour les travailleurs, les équipements et les capitaux.
« En excluant les entreprises technologiques de l'IA, le taux de croissance des dépenses d'investissement est de zéro », a déclaré Arend Kapteyn, économiste en chef de la banque d'investissement UBS.
C'est un mauvais présage pour les entreprises qui doivent faire face simultanément à des coûts de financement élevés. Outre la hausse des rendements des obligations du gouvernement américain, l'écart de rendement supplémentaire que les entreprises doivent verser sur leurs obligations a également commencé à augmenter.
Les emprunteurs les plus fragiles, notés CCC, ont été particulièrement touchés : l'écart de rendement de leur dette par rapport aux obligations du gouvernement américain a bondi de plus d'un point de pourcentage en septembre, dépassant le niveau enregistré lors de la vague de ventes consécutive aux tarifs douaniers américains en avril de l'année dernière. La détérioration des conditions de crédit a également entraîné un élargissement des spreads sur les obligations municipales et les titres adossés à des créances hypothécaires, ainsi que, dans la zone euro, sur les obligations des gouvernements les plus faibles, menés par la France et l'Italie.
L'essoufflement de la dynamique des bénéfices
À Wall Street, les analystes estiment que la dynamique des bénéfices qui a soutenu les actions au début de l'année est également arrivée à son terme. Les prévisions des analystes concernant les bénéfices des entreprises pour l'année prochaine ont augmenté régulièrement depuis février, mais sont restées inchangées ces dernières semaines.
« Au cours du premier semestre, nous avons assisté à une hausse rapide et prononcée des bénéfices et des attentes de bénéfices », a déclaré Christian Mueller-Glissmann, responsable de la recherche sur l'allocation d'actifs chez Goldman Sachs. « Depuis l'été, les facteurs qui soutenaient les bénéfices ont commencé à s'affaiblir. Les bénéfices restent solides, mais le rythme de changement, c'est-à-dire la mise à jour des prévisions de bénéfices, revêt une importance capitale pour le marché. »
La question pour les investisseurs est de savoir si les rendements obligataires et les prix du pétrole vont se modérer ou continuer à faire pression sur le reste de l'économie. Le problème réside dans le fait que les prévisions de bénéfices liées à l'intelligence artificielle sont si élevées que les coûts élevés de financement et d'énergie ne ralentissent pas les plans d'investissement. Par conséquent, les secteurs de l'économie stimulés par l'intelligence artificielle continuent de croître à un rythme fulgurant.
Tant qu'il n'y aura pas de paix au Moyen-Orient, que les retombées de l'intelligence artificielle ne se propagent pas rapidement à l'ensemble de l'économie et que les investissements dans ce domaine ne reculeront pas, une baisse des rendements et de la demande d'énergie exigera du reste de l'économie un ralentissement suffisant pour équilibrer la demande générée par l'intelligence artificielle. Dans ce processus, les actions situées en dehors du secteur technologique devraient afficher des performances inférieures, la croissance des bénéfices devrait ralentir et les craintes liées aux risques de crédit devraient s'intensifier.
