Tensions États-Unis-Israël : la note souveraine menacée, les marchés prudents

La détérioration des relations entre Israël et les États-Unis pourrait constituer une menace majeure pour la notation souveraine d'Israël, mais les marchés financiers ne mesurent pas encore pleinement ce risque, met en garde Alex Zezinshky, chef économiste de la maison d'investissement Meitav, dans sa note macroéconomique hebdomadaire.

Selon Zezinshky, les événements de la semaine dernière ont illustré le recul de la position d'Israël à Washington. Le jour du scrutin, le président américain a annoncé l'arrêt de l'aide à Israël, et le vice-président a cité les liens avec Israël parmi les raisons d'une défaite électorale. Ces évolutions pourraient avoir des répercussions économiques bien au-delà de la seule enveloppe de l'aide.

La raison principale réside dans le fait que le soutien américain est considéré comme l'un des piliers de la note de crédit d'Israël. Zezinshky rappelle que l'agence de notation Moody's avait déjà prévenu en 2025 qu'une érosion substantielle des relations d'Israël avec ses principaux alliés, dont les États-Unis, affecterait négativement et significativement sa notation. S&P a également souligné par le passé l'importance des liens avec les États-Unis.

Le coût économique : trois points de pourcentage de dette supplémentaires

Selon un calcul de la Banque d'Israël présenté par Zezinshky, dans un scénario où les dépenses de défense augmentent d'environ 35 milliards de shekels par an, le ratio de la dette publique israélienne rapportée au PIB devrait atteindre 83 % au terme d'une décennie avec le maintien de l'aide américaine, contre 86 % sans cette aide.

Il s'agit d'un écart de trois points de pourcentage qui pourrait peser lourdement sur la position budgétaire d'Israël et sur sa capacité à absorber de nouveaux chocs économiques. Au-delà de l'impact budgétaire direct, une dégradation de la note souveraine risquerait d'enchérir les coûts d'emprunt de l'État.

Cependant, selon l'analyse, les investisseurs n'accordent toujours pas un poids significatif à ce risque. La prime de risque d'Israël, mesurée par les contrats CDS et les spreads des obligations en dollars du gouvernement, reflète à peine la dégradation des relations avec les États-Unis.

Le marché obligataire envoie déjà un signal d'alerte

Depuis les élections en Israël, l'indice TA-125 a cédé environ 4,6 %, en phase avec les replis du S&P 500 et des marchés émergents. Le shekel s'est déprécié de 4,2 % face au dollar, bien que Zezinshky relève que l'essentiel de cette baisse s'inscrit dans le prolongement de la corrélation historique entre la monnaie israélienne et le marché boursier américain.

En revanche, les obligations souveraines israéliennes ont affiché une faiblesse inhabituelle : le rendement des obligations en shekels à dix ans a progressé d'environ 0,1 point de pourcentage depuis les élections, tandis que les rendements obligataires dans d'autres grands pays ont reculé.

Dans ce contexte, Zezinshky maintient sa réserve à l'égard des investissements stratégiques dans les actifs risqués en Israël. Il estime que la formation d'un gouvernement pourrait soutenir des hausses à court terme, mais privilégie les obligations d'État de duration moyenne, en mettant l'accent sur les titres indexés sur l'inflation.