Un piège à 9,4 milliards de dollars : l'investissement brûlant devenu un cauchemar

La décision du régulateur en Corée du Sud d'approuver des fonds négociés en bourse (ETF) à effet de levier double sur les grandes valeurs technologiques du pays, Samsung et SK Hynix, visait à ramener les investisseurs locaux sur le marché intérieur. La manœuvre a fonctionné au-delà des attentes, et le public a injecté 9,4 milliards de dollars dans ces fonds en moins de deux mois. Cependant, le timing s'est avéré particulièrement mauvais : le marché a subi une correction brutale, les actions des fabricants de puces ont chuté, et les investisseurs en quête de profits rapides se sont retrouvés face à des pertes colossales.

Le piège de la réévaluation quotidienne

Le problème central des fonds à effet de levier découle de la nécessité pour les gestionnaires de fonds de détenir chaque jour des actifs d'une valeur double de celle de l'action sous-jacente. Pour atteindre cet objectif, ils sont contraints d'acheter davantage d'actions lorsque le prix monte et d'en vendre lorsqu'il baisse. Cette opération crée une boucle de volatilité qui aggrave les fluctuations du marché. Ainsi, alors que les actions de Samsung et de SK Hynix ont baissé d'environ 15 % et 18 % respectivement sur une certaine période, les fonds qui leur sont consacrés se sont effondrés de 40 % et 49 % respectivement.

Ces pertes ne sont pas temporaires. Une simulation réalisée par une société d'investissement coréenne a montré qu'en raison du mécanisme de rééquilibrage quotidien, connu sous le nom d'« érosion de la volatilité », même si les actions sous-jacentes se rétablissent complètement et reviennent à leur prix initial au bout d'un an, les fonds à effet de levier enregistreront tout de même une perte de 63 % à 75 %. Cela signifie que les investisseurs à long terme dans ces produits sont presque incapables de récupérer leur investissement sur un marché volatil, car les fonds réévaluent le rendement chaque jour à nouveau.

Le danger atteint Wall Street

Ce phénomène n'est pas propre à la Corée du Sud. Aux États-Unis, il existe des fonds similaires qui suivent des géants comme Tesla, Nvidia et Microsoft, gérant environ 65 milliards de dollars, la majeure partie des transactions étant effectuée par des investisseurs privés. Les résultats y sont similaires : un fonds à effet de levier double sur Tesla a chuté de 51 % en six mois, alors que l'action elle-même n'a baissé que de 20 %. Un fonds similaire sur Microsoft a perdu environ 12 % cette année, bien que l'action elle-même ait progressé de 2 %.

La Securities and Exchange Commission (SEC) américaine examine actuellement les règles concernant ces ETF complexes. Malgré les avertissements précédents de la commission selon lesquels les investisseurs ne comprennent pas l'impact de la réévaluation quotidienne, il n'existe aux États-Unis aucune obligation de formation pour les investisseurs dans ces produits. Pour éviter un effondrement similaire à celui qu'ont connu les investisseurs en Corée, le régulateur doit agir rapidement et interdire totalement la commercialisation de ces fonds à effet de levier auprès du grand public.