UBS recommande l'achat d'actions SolarEdge : « Elles vont bondir de 45 % »

Alors qu'une série de maisons d'investissement se sont empressées d'abaisser l'objectif de cours de l'action SolarEdge après les rapports et la chute brutale, la banque d'investissement UBS choisit d'aller à contre-courant. Les analystes de la banque ont relevé leur recommandation pour l'action israélienne de « rendement de marché » (Neutral) à « achat » (Buy) et ont fixé un objectif de cours de 42 dollars. Par rapport au dernier cours de clôture, autour de 29 dollars, il s'agit d'un potentiel de hausse (upside) d'environ 45 %.

Qu'est-ce qui se cache derrière cette recommandation ? Pas les rapports, mais le gouvernement. Fin juillet, la Commission fédérale des communications (FCC) a imposé une interdiction sur l'importation de nouveaux modèles d'onduleurs fabriqués à l'étranger, une mesure qui vise en pratique la Chine.

L'onduleur est le composant qui relie le panneau solaire au réseau électrique, et selon l'estimation d'UBS, l'interdiction pourrait affecter environ 50 % du marché américain des onduleurs et y créer une pénurie qui profitera précisément aux fabricants locaux.

L'analyste John Windham explique la logique : un marché local limité en offre signifie non seulement une plus grande part de marché pour SolarEdge, mais aussi un pouvoir de fixation des prix, c'est-à-dire la capacité d'augmenter les prix. La banque souligne que la recommandation ne repose pas sur des promesses futures mais sur la gamme de produits existante et disponible dès aujourd'hui, ce qui rend l'opportunité relativement immédiate et non une vision lointaine.

Un point particulièrement intéressant est l'ouverture créée pour un produit qui a eu du mal jusqu'à présent : l'onduleur à échelle industrielle de SolarEdge, le modèle TerraMax d'une puissance de 330 kW, qui a connu une adoption limitée sur le marché. Si les concurrents chinois sont bloqués, le produit qui peinait à décoller pourrait soudainement trouver une demande et ouvrir une arène totalement nouvelle pour l'entreprise.

Et voici la partie qu'il est important de comprendre : la recommandation d'UBS est une voix isolée. Sur les 27 analystes qui couvrent SolarEdge, 20 recommandent de « conserver ». De plus, immédiatement après les rapports de début août, plusieurs grandes maisons d'investissement ont justement réduit l'objectif de cours. UBS nage à contre-courant du consensus, et cela augmente à la fois la chance et le risque de ce pari.

Pour comprendre le contexte, il faut revenir un instant aux rapports. SolarEdge a présenté un trimestre de tournant, avec des revenus de 346,2 millions de dollars et un retour à un bénéfice ajusté pour la première fois en près de trois ans.

Mais les prévisions faibles pour le trimestre suivant ont alarmé les investisseurs, et l'action a chuté d'environ 30 % en une journée. Au cours des trois derniers mois, l'action a perdu environ 58 % de sa valeur. Sur fond de cette chute, l'objectif de cours d'UBS semble particulièrement ambitieux, et il parie sur le fait que le marché a surréagi.

Le pari de la banque se connecte bien avec la position présentée par le PDG de SolarEdge, Shuki Nir. Dans une interview et lors de l'appel aux investisseurs, il a présenté le changement réglementaire comme un vent arrière pour l'entreprise : la majeure partie de sa production a déjà été transférée aux États-Unis (Utah, Floride et Texas), elle répond aux exigences de la FCC, et selon lui, l'interdiction est même « un pas dans la bonne direction ».

Nir a noté que sur le marché commercial (C&I), l'entreprise a déjà franchi une part de 50 % des installations sur les toits, en partie parce que les principaux concurrents ne répondent pas aux exigences locales et aux restrictions FEOC. En d'autres termes, la même réglementation qui pèse sur une partie du marché est exactement ce qui pourrait pousser les clients vers SolarEdge.

Et qu'est-ce que cela signifie pour vous ? SolarEdge est une action extrêmement volatile, et la recommandation d'UBS illustre à quel point les opinions à son sujet sont partagées : d'un côté, une banque qui voit un potentiel de hausse de 45 %, et de l'autre, une majorité qui préfère rester sur la touche.

Quiconque détient un fonds suivant le secteur de l'énergie renouvelable aux États-Unis ou un portefeuille de retraite exposé à la technologie détient probablement cette action, et il vaut donc la peine de connaître les deux côtés. L'opportunité, si elle se concrétise, repose sur une réglementation qui est encore en train de se former, et c'est exactement là que réside aussi la source du risque.