Sortie de 10 milliards de shekels : un ETF secoue l'industrie de l'investissement passif

L'histoire du mois de juillet dans l'industrie des fonds communs de placement est la suite de ce qui s'est passé le mois précédent : une sortie massive de capitaux du fonds négocié en bourse (ETF) « Indice bancaire d'Israël » de la maison d'investissement IBI. Le mois dernier, plus de 4,5 milliards de shekels ont été retirés de ce fonds, et sur le cumul de deux mois, près de 8 milliards de shekels.

La source de cette sortie est une démarche proactive de la maison d'investissement, qui a récemment annoncé le passage d'une politique d'absorption des « frais de fiduciaire » à une facturation de 0,008 %. Cela semble être un montant négligeable, mais pour la maison d'investissement, ne pas les facturer représente une perte de 1,2 à 1,5 million de shekels par an. Ainsi, IBI a rejoint le reste des organismes de gestion, tels que Kesem (du groupe Phoenix), Tachlit (Meitav) et Harel, qui ont commencé à facturer des frais de fiduciaire il y a deux ans, entraînant des sorties de capitaux à cette époque.

IBI a « hérité » du fonds d'indice bancaire dans le cadre de l'acquisition de fonds précédemment gérés par la maison d'investissement Psagot il y a un an et demi. Comme il s'agissait des conditions initiales du fonds, il a dû attendre avant de pouvoir exiger ce coût de ses investisseurs institutionnels. Après les sorties, le fonds gère 7,2 milliards de shekels et, selon une source haut placée, « la tendance à la sortie de fonds devrait se poursuivre en août, car les organismes ne procèdent pas aux rachats en un jour, mais par étapes ». Selon les estimations, les sorties totales du fonds dépasseront 10 milliards de shekels d'ici fin août.

Les institutionnels préfèrent répercuter le coût sur le consommateur

La raison pour laquelle les organismes institutionnels détiennent des parts dans ce fonds indiciel découle de l'interdiction faite par la Banque d'Israël aux institutionnels de détenir directement plus de 7,5 % des actions bancaires. Les institutionnels, qui reçoivent des milliards de nouveaux shekels chaque mois, cherchent des moyens d'augmenter leurs participations financières par des voies détournées, notamment en achetant des ETF tels que celui d'IBI, augmentant ainsi leur exposition effective aux actions bancaires.

Cependant, l'Autorité des marchés financiers interdit aux institutionnels de répercuter sur le public les dépenses directes des fonds communs de placement (frais de gestion et de fiduciaire) sur les indices centraux comme le TA-35 ou l'indice bancaire. Du point de vue de l'Autorité, l'épargnant israélien ne devrait pas payer pour le fait que les institutionnels choisissent d'acheter des ETF plutôt que les actions directement.

La société de gestion d'IBI a décidé qu'elle ne voulait plus perdre d'argent et a commencé à facturer des frais de fiduciaire. En réponse, les institutionnels retirent leurs fonds, ne souhaitant pas payer ce coût de leur propre poche, et transfèrent leur exposition vers des transactions sur produits dérivés et des swaps. Ces transactions sont nettement plus coûteuses : 0,5 % contre moins de 0,1 %. C'est 50 fois plus, soit des dizaines de millions de shekels par an, mais ici, il est permis de le répercuter sur le public.

Malgré la baisse des taux : le public se tourne vers les fonds monétaires

Entre-temps, le volume des fonds dans l'industrie bat des records, avec des actifs totaux de 833 milliards de shekels fin juillet, selon une analyse de Naor Cohen, responsable des relations avec les consultants chez Meitav.

Il est particulièrement intéressant de noter les fonds monétaires, qui concurrencent les dépôts bancaires et offrent un rendement proche du taux de la Banque d'Israël. En juillet, les fonds monétaires ont levé environ 3,8 milliards de shekels, et plus de 208,5 milliards y sont gérés, soit 25 % des actifs de l'industrie.

Selon Eyal Haim, vice-président marketing chez Ayalon Mutual Funds, ces levées ne sont pas acquises d'avance car le rendement diminue suite à la baisse des taux (actuellement 3,5 % contre 4,5 % il y a un an). Selon Haim, « dans les fonds monétaires, il y a aussi des sorties, donc ils lèvent beaucoup plus en brut. On peut y voir une éducation financière et l'entrée de nouveaux clients ».

Parallèlement, en juillet, le public a injecté 2,3 milliards de shekels (nets) dans des fonds actifs, dont 1,4 milliard dans des fonds obligataires généraux et 675 millions dans des obligations d'État. 200 millions ont été investis dans des actions étrangères et les fonds spéculatifs ont levé 100 millions.

Dans l'industrie passive, 1,3 milliard de shekels (nets) ont été versés dans des fonds indiciels. Sur ce montant, 620 millions sont allés aux obligations en Israël, 490 millions aux actions étrangères, et 160 millions aux actions en Israël. Dans les ETF, des sorties de 4,24 milliards de shekels (nets) ont été enregistrées, tandis que 715 millions ont été versés dans les actions étrangères suite aux rachats chez IBI.

Depuis le début de l'année, l'industrie a levé plus de 44 milliards de shekels (nets), dont 21 milliards dans des fonds actifs et 27 milliards dans des fonds monétaires. Les fonds indiciels ont levé 9 milliards de shekels et les ETF ont enregistré des rachats de 12,7 milliards, principalement suite à la démarche d'IBI.