Le shekel fort : d'un défi économique à un risque stratégique

Le taux de change du shekel peut témoigner de changements dans le degré de puissance stratégique et économique d'Israël dans le monde. Le shekel réagit à une variété de facteurs financiers, géopolitiques et structurels, reflétant le niveau de résilience nationale qui combine géopolitique, sécurité et clusters de puissance technologique et stratégique.

Le renforcement du shekel au fil du temps reflète l'impact de réalisations structurelles telles qu'un secteur de la haute technologie de premier plan, un excédent constant du compte courant, la révolution du gaz naturel d'Israël et des actifs étrangers importants (nets). Cependant, il y a un revers à la médaille : une appréciation rapide érode la rentabilité des exportateurs. À une époque où la supériorité militaire, les capacités cybernétiques et les systèmes de combat avancés reposent également sur des développements civils et des technologies à double usage, les dommages causés à la base d'innovation locale en raison de l'impact global sur la rentabilité revêtent une importance stratégique. Par conséquent, les périodes de renforcement du shekel ne sont plus seulement un défi macroéconomique, mais un risque stratégique qui affecte indirectement le niveau de sécurité nationale.

La Banque d'Israël et la gestion des risques

Avec le déclenchement de la guerre « Épées de fer » en octobre 2023, la Banque d'Israël a opéré un revirement et a annoncé un programme sans précédent de vente allant jusqu'à 30 milliards de dollars et des transactions de swap pour freiner une dépréciation anormale et fournir des liquidités. Cette mesure décisive a démontré la nécessité de réserves élevées en tant qu'assurance macro-financière qui donne à l'État une « profondeur stratégique » et une immunité financière en temps d'urgence.

Regard vers l'avenir sur la possibilité d'un « régime d'appréciation géopolitique » : l'approfondissement des partenariats avec les pays des « Accords d'Abraham » et la promotion de projets internationaux tels que le corridor IMEC (Inde-Moyen-Orient-Europe) permettront d'attirer des investissements souverains étrangers dans les infrastructures stratégiques locales. Cela favorisera la croissance, mais créera également une pression potentielle supplémentaire pour le renforcement du shekel.

Cinq mécanismes d'appréciation

Pour établir des recommandations, il faut analyser la tendance à l'appréciation du shekel basée sur cinq mécanismes principaux :

Secteur de la haute technologie et investissements étrangers directs : L'épanouissement du secteur et les sorties créent un flux de conversion de devises étrangères en shekels pour financer l'activité locale.
Mécanisme financier : Différentiels de taux d'intérêt et transactions de « Carry Trade », où les investisseurs considèrent Israël comme un « refuge » régional.
Révolution du gaz naturel : Modification de la balance des paiements par la réduction des importations d'énergie et la création d'exportations régionales, exposant l'économie au risque de « maladie hollandaise ».
Appréciation institutionnelle : Mécanisme pro-cyclique où les organismes institutionnels couvrent leurs actifs étrangers, amplifiant les fluctuations en fonction des marchés boursiers mondiaux.
Prime de risque géopolitique : Changements dans l'évaluation du risque de sécurité et la stabilité des alliances internationales qui se traduisent par une volatilité du taux de change.

Recommandations politiques

La protection des intérêts nationaux nécessite une approche combinée de la boîte à outils politique :

Réserves de change : Gestion continue comme filet de sécurité financier pour les urgences.
Fonds de richesse : Renforcement substantiel du « Fonds pour les citoyens israéliens » par le biais d'investissements plus importants à l'étranger.
Réglementation douce : Réduction du degré de pro-cyclicité de la couverture institutionnelle sans restreindre les investissements étrangers.
Instruments financiers locaux : Développement d'« obligations liées aux actifs nationaux » adossées aux infrastructures et aux entreprises publiques pour offrir des alternatives d'investissement locales attractives.

Le Dr Gil Bufman est l'ancien économiste en chef de la Banque Leumi.