Le PDG de Clal, Yoram Naveh : « La réforme du "petit bancaire" n'est pas attrayante pour nous pour le moment - et c'est dommage »

Le groupe Clal Holdings a conclu le deuxième trimestre 2026 avec un bénéfice record sur ses activités principales de 732 millions de shekels, soit un bond de 21 % par rapport au même trimestre de l'année dernière, et le PDG Yoram Naveh ne cherche pas à dissimuler sa satisfaction. Il s'agit d'une entreprise qui est passée à l'offensive : pour la première fois de son histoire, elle lance un programme de rachat d'actions, les actifs sous gestion ont franchi les 456 milliards de shekels et l'action a déjà bondi d'environ 46 % au cours de l'année écoulée.

Au-delà des chiffres flatteurs, dans une interview accordée à ice, Naveh aborde également deux questions qui intéressent chaque épargnant et investisseur : dans quelle mesure Clal parie encore sur l'économie israélienne, et pourquoi la réforme du « petit bancaire », censée accroître la concurrence sur le marché financier, manque selon lui sa cible concernant les sociétés de cartes de crédit comme Max, qui appartient au groupe.

Comment résumez-vous le trimestre ?

« Les résultats sont bons, et je les vois comme la concrétisation de notre stratégie. Ce qui est vraiment important, c'est l'amélioration des bénéfices de base, et il n'est pas trivial de montrer une telle amélioration de 21 % d'un trimestre à l'autre. Dans tous les domaines principaux, nous avons réussi à nous améliorer, et ce sont des résultats records pour le bénéfice des activités principales. Nous distribuons un dividende pour la première fois au milieu de la période et pas seulement à la fin de l'année, et cette fois par le biais d'un rachat.

Notre leadership en matière de rendement apporte de très grandes accumulations aux fonds, et je ne doute pas que cela se traduise également par une rentabilité sur le résultat net. Max présente également un rendement des capitaux propres élevé, avec une stratégie claire. »

La distinction que souligne Naveh n'est pas fortuite. Le bénéfice de base mesure la rentabilité de l'activité commerciale en cours — souscription d'assurance, gestion de l'épargne et cartes de crédit — en excluant les fluctuations du marché des capitaux. Lorsqu'il bondit, cela signifie que le véritable moteur de profit de l'entreprise se renforce, et non qu'il s'agit d'une vague ponctuelle provenant d'investissements en bourse. Sur l'ensemble du semestre, le bénéfice de base a grimpé à 1,32 milliard de shekels, soit une augmentation de 18 %, tandis que le bénéfice total après impôts s'est élevé à 614 millions de shekels au trimestre et à 1,05 milliard de shekels pour le semestre.

Qu'est-ce qui a causé l'amélioration des bénéfices de base ?

« Dans l'assurance vie et santé, dans les retraites et les fonds de prévoyance, ainsi que dans les cartes de crédit, nous observons une tendance à la croissance, exactement comme nous l'avions prédit. La vraie histoire, c'est l'assurance générale. Dans l'assurance automobile de biens, nous constatons une détérioration, et cela ne nous épargne pas. Nous sommes prêts à baisser le prix, mais nous ne maintiendrons pas de parts de marché à tout prix. L'assurance automobile de biens est un autre domaine au sein de l'activité, et cela ne secouera pas l'entreprise. Une gestion appropriée au fil du temps est ce qui nous permet de libérer des ressources. »

Le bénéfice de base dans l'assurance générale a bondi au cours du semestre à 414 millions de shekels, contre 298 millions l'année dernière, soit une augmentation de 39 %. L'assurance vie a contribué à hauteur de 265 millions de shekels, et la santé est restée stable. Le message de Naveh est clair : l'entreprise est prête à absorber un coup sur les polices d'assurance automobile de biens plutôt que de courir après les volumes, même au prix de la perte de clients — une approche qui devrait maintenir la qualité du portefeuille au fil du temps.

Pourquoi avez-vous choisi de lancer un rachat d'actions précisément maintenant ?

« Il y a une combinaison de plusieurs choses ici. Avec les dividendes, ce n'est pas que nous agissons de manière impulsive — après 10 ans sans distribution, nous avons repris les distributions, et nous les avons augmentées prudemment d'année en année. C'est la première fois que nous distribuons avant même la fin de l'année compte tenu de la solidité des résultats. De plus, nous avons rejoint l'indice TA-35, et nous avons de nombreux investisseurs internationaux.

Nous avons vu qu'une entreprise comme la nôtre est également censée effectuer des rachats, et dans le cadre de ce message, et de notre capacité à accélérer la distribution, il y a un message ici au marché que nous restons dans le groupe de tête. Trimestre après trimestre, nous prouvons que nous sommes stables — il s'agit d'un bénéfice représentatif de l'activité principale, sans marge financière. »

En pratique, il s'agit de deux mouvements complémentaires : le conseil d'administration a approuvé un programme de rachat d'actions allant jusqu'à 200 millions de shekels pour un an, et dans le même temps, Clal Insurance distribuera un dividende de 200 millions de shekels à la société mère. Le rachat envoie également, dans un sens, un autre message — la direction estime que l'action se négocie à bas prix.

La confiance pour distribuer est assurée par un ratio de solvabilité élevé : 180 % en tenant compte des instructions de déploiement et 155 % sans elles, bien au-delà du seuil requis, alors que les capitaux propres attribués aux actionnaires ont grimpé à 11,5 milliards de shekels.

Quelle importance accordez-vous à l'activité « nostro » pour l'avenir ?

« Clal opère de manière très solide et responsable. Nous gérons le "nostro" dans un but lucratif mais nous sommes à des niveaux de risque appropriés, et nous avons donc une marge financière excédentaire. Nous sommes présents à la fois sur le marché israélien et sur le marché international. »

La marge financière excédentaire — la partie du bénéfice directement affectée par le marché des capitaux — a chuté au cours du semestre à 263 millions de shekels contre 444 millions l'année dernière, ce qui explique pourquoi le bénéfice total a augmenté à un rythme plus modéré que le bénéfice de base. En termes simples : lorsque la bourse monte moins, le portefeuille de l'entreprise contribue également moins, il est donc important que le moteur principal sache travailler de manière efficace et stable. Ce trimestre a montré exactement cela.

Êtes-vous toujours optimiste quant au marché israélien ?

« Nous avons toujours été "long" sur Israël. Ce qui s'est passé, c'est que d'autres ont réduit leur exposition, plus que nous ne l'avons augmentée. Précisément parce qu'ils sont partis, nous avons pu approfondir le portefeuille lorsque les multiples étaient attrayants. Aujourd'hui, le marché est plus cher et les perspectives sont plus hétérogènes. Nous avons vendu lors des hausses, et aujourd'hui nous sommes déjà plus proches de l'indice de référence — mais toujours "long" sur Israël. »

En d'autres termes, Clal a profité de la période où d'autres investisseurs ont fui le marché local pour acheter à bas prix, et a vendu une partie des participations lorsque les prix ont grimpé. Le rallye n'a pas épargné la Bourse de Tel-Aviv et le shekel, qui s'est considérablement renforcé et exprime la confiance des investisseurs dans l'économie israélienne, et Naveh signale donc qu'il est déjà plus proche du niveau d'exposition des indices — mais qu'il parie toujours sur la force continue de l'économie.

Et qu'en est-il de la réforme du "petit bancaire" ?

« La réforme, en principe, est positive, et il est possible qu'elle soit adaptée aux entités sans activité et aussi aux entités internationales comme Revolut. Mais pour les sociétés de cartes de crédit, le fait que des exigences élevées en matière de capital et de liquidité s'appliquent également au reste des activités existantes crée un coût d'entrée élevé pour nous. Nous l'avons fait savoir au superviseur et, entre-temps, cela fait toujours l'objet de discussions.

Je pense qu'à l'heure actuelle, ce n'est pas attrayant pour Max, et nous serions heureux si le régulateur prenait en compte ces éléments pour améliorer la concurrence. La réforme, telle qu'elle se présente actuellement, n'est pas attrayante pour nous et c'est dommage. Il aurait été possible de fixer un seuil selon lequel jusqu'à 10 milliards de shekels de dépôts, il y aurait des assouplissements sans limite de temps, et alors il aurait été plus facile pour nous de sauter dans l'eau et d'encourager la concurrence. »

Le point soulevé par Naveh touche au cœur de la réforme destinée à ouvrir le marché bancaire à la concurrence. Pour une entité comme Max, qui gère un portefeuille de crédit d'environ 14 milliards de shekels, les exigences en matière de capital et de liquidité qui s'appliqueront à toute l'activité rendent l'entrée dans le domaine des dépôts trop coûteuse pour justifier cette étape — et ainsi, selon lui, la réforme manque précisément les acteurs qui auraient pu y injecter une réelle concurrence.

En fin de compte, Clal conclut un trimestre particulièrement fort avec un bénéfice de base record, une résilience qui lui permet de rendre de l'argent aux actionnaires et un moteur d'actifs qui continue de gonfler — tout cela alors que la lutte pour la suprématie dans le secteur s'intensifie, après que Migdal vient de présenter un rendement des capitaux propres de 22,4 % contre 22,5 % pour Clal.

Du point de vue de Naveh, les chiffres ont déjà fait leur travail. La question qui reste ouverte est de savoir si le marché évaluera enfin tout cela correctement, et si le régulateur écoutera ceux qui demandent à rejoindre la concurrence qu'il essaie lui-même de créer.