La porte de Wall Street s'ouvre : les banques israéliennes vers une double cotation

Le superviseur des banques à la Banque d'Israël, Daniel Hahiashvili, a diffusé un projet de circulaire au système bancaire qui permettra aux banques de publier leurs états financiers selon les principes comptables généralement reconnus aux États-Unis (US GAAP), comme l'a révélé Globes cette semaine.

Une telle mesure, une fois finalisée, a une importance pratique considérable pour le marché des capitaux israélien. Pour les banques, il s'agit de la levée de l'un des principaux obstacles qui se dressaient jusqu'à présent sur la voie d'une double cotation de leurs actions sur les bourses de New York, tandis que pour la bourse et les investisseurs locaux, cela implique des conséquences majeures sur la valorisation des actions et les modèles de négociation internationale.

La porte de Wall Street s'ouvre, mais à quel prix

Pour comprendre la portée de cette mesure, il faut revenir aux normes comptables selon lesquelles les banques israéliennes publient leurs rapports. Contrairement aux autres sociétés publiques en Israël, qui utilisent les normes internationales (IFRS), les banques suivent les instructions du superviseur des banques, qui adoptent en grande partie les règles américaines (normes FASB et instructions SEC), sans toutefois leur être entièrement identiques.

L'écart entre les cadres de reporting crée des difficultés pour coter les actions bancaires à Wall Street. Selon les règles réglementaires américaines, une société étrangère est tenue de publier ses rapports selon l'une des deux principales normes comptables, US GAAP ou IFRS. Tout autre cadre nécessite un travail d'ajustement coûteux, et le projet de circulaire vise précisément à combler cet écart.

En termes de marché des capitaux, cela signifie un potentiel d'élargissement de la base d'investisseurs. Bien que les investisseurs étrangers achètent souvent des actions bancaires comme « porte d'entrée » vers l'économie israélienne, une double cotation pourrait changer les règles du jeu. D'une part, cela augmenterait l'accessibilité des actions aux investisseurs mondiaux, mais pourrait éroder la puissance du marché local.

L'expert-comptable Amit Federman, directeur général adjoint chez l'agence de notation Midroog, note : « Tant que la mesure permet une double cotation sur les bourses américaines, il s'agit d'une évolution positive qui pourrait élargir la base d'investisseurs et améliorer la liquidité. En revanche, une exposition plus large aux marchés internationaux pourrait accroître la sensibilité des actions au sentiment mondial et aux développements géopolitiques, entraînant une plus grande volatilité ».

Que comprend la mesure de la Banque d'Israël ?

• Le changement : La Banque d'Israël permettra aux banques de publier leurs rapports selon les règles comptables américaines (US GAAP).

• La signification : Supprime un obstacle majeur à la double cotation à Wall Street.

• Le potentiel : Plus d'investisseurs étrangers, plus de liquidité.

• Le défi : Plus de volatilité, coûts réglementaires et nécessité de justifier la demande.

Le timing : après un rallye en juillet et avant les rapports

Le projet arrive à un moment intéressant pour le secteur. Après une sous-performance prolongée, l'indice bancaire est devenu le leader mensuel de la bourse locale en juillet avec une hausse de près de 10 %. Les ratios cours/valeur comptable (1,67 pour Mizrahi Tefahot, 1,62 pour First International, 1,54 pour Leumi, 1,49 pour Hapoalim et 1,14 pour Discount) sont historiquement élevés. Parallèlement, le rendement des capitaux propres du système (14 % à 15 %) est supérieur à celui de la plupart de ses homologues mondiaux.

À ce stade, il ne s'agit que d'un projet d'instruction. Les banques ont refusé de commenter pour le moment, attendant de voir le projet complet. Des sources financières indiquent que la Banque d'Israël mène cette démarche depuis un an, cherchant à ouvrir des options sur le marché américain où les investisseurs voient un potentiel significatif.