Banque Hapoalim : la technologie résiste face à la hausse des rendements

Les marchés des capitaux mondiaux continuent de faire face aux disparités entre les performances du secteur technologique et la faiblesse d'autres segments du marché. Les investissements massifs dans l'infrastructure d'intelligence artificielle soutiennent le secteur, tandis que la hausse des rendements obligataires accentue la pression sur les marchés boursiers et de la dette. Dans une revue des marchés financiers publiée par la Banque Hapoalim le 5 octobre, les économistes de la banque présentent un tableau contrasté et soulignent la nécessité de sélectivité dans les investissements en fonction des performances commerciales et des valorisations des entreprises.

À la Bourse de Tel-Aviv, la semaine de négociation écourtée s'est soldée par des baisses : l'indice TA-35 a reculé d'environ 0,6%, le TA-125 a cédé près de 0,7% et le TA-90 a perdu environ 1,1%. Les valeurs technologiques, notamment les entreprises de semi-conducteurs, se sont distinguées positivement dans le sillage des développements mondiaux et de la poursuite des investissements dans l'IA. En revanche, l'immobilier, les infrastructures énergétiques et l'assurance ont enregistré des baisses lors de la dernière séance, tandis que l'indice bancaire a progressé.

La revue note que le rendement des obligations souveraines américaines à dix ans, qui a atteint environ 5,3% au début du mois d'octobre, pèse sur les valorisations boursières et les conditions de financement également en Israël. Les entreprises fortement endettées, en particulier celles devant refinancer leur dette à court terme, risquent d'affronter une hausse des frais d'intérêt. Par conséquent, il ne suffit pas d'examiner le taux de croissance du chiffre d'affaires d'une entreprise, mais il faut également intégrer l'impact des frais financiers sur les bénéfices et les flux de trésorerie.

Sur les marchés mondiaux, les valeurs technologiques ont dominé. L'indice Nasdaq a progressé d'environ 1,9% en septembre, tandis que l'indice des semi-conducteurs SOX a bondi d'environ 11%. À l'inverse, l'indice S&P 500 a reculé d'environ 0,5%, le Dow Jones a cédé environ 4,3% et le Russell 2000 a baissé d'environ 5,3%. Ces écarts illustrent le fait que les gains boursiers se concentrent principalement sur les grandes capitalisations technologiques sans se propager uniformément à l'ensemble des actions.

À l'approche de la publication des résultats du troisième trimestre, la revue indique une préférence pour les fabricants de semi-conducteurs et de matériel informatique, ainsi qu'une exposition sélective aux logiciels et à la cybersécurité. Selon les prévisions présentées, les dépenses d'investissement des géants du cloud devraient croître d'environ 50% en 2027, après un doublement attendu en 2026. Ces investissements pourraient soutenir la demande tout au long de la chaîne d'approvisionnement, bien que des attentes élevées risquent d'accroître la volatilité en cas de déception.

Le secteur de la cybersécurité enregistre également une dynamique favorable, en raison notamment du besoin de protéger les infrastructures et applications d'entreprise intégrées à l'intelligence artificielle. Toutefois, la revue avertit qu'après de fortes hausses, les valorisations élevées laissent peu de marge à l'erreur. Dans le secteur des logiciels, en revanche, un potentiel d'expansion du chiffre d'affaires lié à l'IA existe à mesure que la technologie passe du stade expérimental à l'application pratique en milieu professionnel.

Aux États-Unis, seules 29 000 créations d'emplois ont été enregistrées en septembre, contre des attentes de l'ordre de 90 000, et le taux de chômage est remonté à 4,2% face à une prévision de 4,1%. Ces données ont atténué les anticipations de hausse des taux lors de la prochaine réunion de la Réserve fédérale. Néanmoins, les indicateurs de croissance et de consommation continuent de refléter une activité économique robuste, tandis que les craintes inflationnistes persistent.

En Europe, l'inflation a grimpé à 3,8% contre 3,2% en août, alimentant les inquiétudes quant à la poursuite d'une politique monétaire restrictive. La France s'est distinguée comme foyer de risque sur fond d'endettement élevé, de déficit et de difficultés politiques pour faire avancer un plan d'économies de 54 milliards d'euros. Le rendement des obligations souveraines françaises à dix ans a atteint environ 4,86%, et l'écart avec le Bund allemand s'est creusé à son plus haut niveau depuis la crise de la dette européenne.

En Israël, la prévision d'inflation sur les 12 prochains mois s'établit à environ 2%, et le taux directeur devrait se maintenir à 3,25% à court terme. Une modération supplémentaire de l'inflation pourrait permettre une baisse des taux ultérieure, mais les taux à long terme continueront d'être influencés par l'évolution des marchés internationaux.

Concernant les actions locales, la revue recommande de maintenir l'exposition actuelle sans augmentation générale à ce stade. Au sein du portefeuille domestique, la priorité est accordée aux indices TA-35 et TA-125 pour la diversification et la liquidité, aux côtés d'une sélection ciblée d'entreprises. Dans l'immobilier de rendement, la préférence demeure sélective, en examinant la trésorerie, le niveau d'endettement et les coûts de refinancement.

Les marchés mondiaux privilégient toujours le secteur technologique, ainsi que la santé, l'aéronautique, la défense et l'énergie. Sur le front obligataire, la hausse des rendements commence à offrir des opportunités aux investisseurs à long terme, malgré une volatilité persistante. La préférence va vers des maturités courtes à moyennes et des obligations de qualité, tout en faisant preuve de prudence face aux titres spéculatifs.