Elon Musk contre les vendeurs à découvert : « J'essaie de les prévenir et ils n'écoutent pas »

Un nombre croissant d'investisseurs parient contre l'action SpaceX d'Elon Musk, en la vendant à découvert (short) dans des volumes sans précédent — et ce, malgré les avertissements répétés de Musk lui-même sur le réseau X selon lesquels ce pari est dangereux.

Jusqu'à présent, ils ont eu raison et ont réalisé des bénéfices : l'action a chuté d'environ 50 % par rapport à son sommet, et les vendeurs à découvert affichaient un profit théorique d'environ 15,5 milliards de dollars fin juillet. Mais à mesure que le pari augmente, le risque inverse grandit également : si l'action bondit soudainement, tout le monde se précipitera pour couvrir ses positions en même temps et déclenchera une hausse encore plus violente, un scénario connu sous le nom de « short squeeze ».

Les données racontent l'histoire d'un pari qui gonfle rapidement. La quantité d'actions SpaceX vendues à découvert a bondi de 23,34 millions mi-juin à 165,05 millions mi-juillet — une multiplication par 7 en un mois.

La société d'analyse Ortex, qui suit les changements en temps réel, a mesuré une hausse encore plus marquée vers la fin juillet : environ 360 millions d'actions vendues à découvert, soit environ 56 % des actions réellement négociables. La société S3 Partners a rapporté simultanément qu'environ 95 % des actions disponibles à l'emprunt avaient déjà été empruntées.

Par rapport à l'ensemble des actions de SpaceX (7,57 milliards), la vente à découvert semble négligeable — seulement environ 1,25 %. Mais SpaceX n'a émis qu'une petite partie de ses actions lors de l'introduction en bourse, donc l'offre réellement négociable est très faible. Lorsque l'on mesure la vente à découvert par rapport à cette offre, elle est énorme. Et c'est exactement ce qui rend la situation explosive : une multitude de positions courtes concentrées sur très peu d'actions négociables.

Comment fonctionne une vente à découvert ? Un vendeur à découvert emprunte des actions, les vend immédiatement sur le marché et espère les racheter moins cher plus tard pour empocher la différence. Lorsque l'action baisse, c'est une opération rentable — et SpaceX a fourni exactement cela. L'action est tombée d'un sommet de 225,64 dollars après l'introduction en bourse à un niveau inférieur au prix d'introduction de 135 dollars, puis a chuté de 13 % supplémentaires après le premier rapport financier.

Peter Hillerberg, cofondateur d'Ortex, a déclaré : « Il n'y a aucun signe que les vendeurs à découvert prennent leurs bénéfices sur SpaceX. Au contraire, ils augmentent leurs paris ».

Musk n'est pas resté indifférent. En réponse à un post soulignant le pari croissant contre son entreprise, il a écrit :

« J'essaie de les prévenir, mais ils augmentent simplement le pari ».

Dans un post séparé plus tôt, il l'a formulé plus brutalement : « La probabilité de survie des entreprises détenant une position courte significative sur SpaceX sur le long terme est très faible ». Musk a déjà vu ce film avec Tesla, mais en attendant, les vendeurs à découvert continuent d'augmenter leur exposition et ne reculent pas.

Le risque d'une vente à découvert est fondamentalement différent d'un achat classique. Lors de l'achat d'une action, la perte maximale est limitée au montant investi, car le prix ne peut pas descendre en dessous de zéro. Dans une vente à découvert, en revanche, la perte est théoriquement illimitée — car il n'y a pas de plafond à la hausse d'une action. Et si une action vendue à découvert avec effet de levier bondit soudainement, les vendeurs à découvert sont contraints de la racheter pour limiter leurs pertes, et cet achat pousse le prix encore plus haut, créant une vague auto-entretenue.

Chez SpaceX, l'ampleur rend ce scénario particulièrement aigu. Ortex a estimé que chaque mouvement d'un dollar de l'action vaut plus de 300 millions de dollars pour le camp des vendeurs à découvert. Et même après la chute suivant le rapport, SpaceX est devenue l'action la plus achetée parmi les investisseurs particuliers selon Vanda Research — les achats de ce côté pourraient ajouter du carburant à tout bond soudain.

Les vendeurs à découvert ont eu raison jusqu'à présent, et l'action pourrait encore continuer à baisser — ce qui rendrait le pari contre elle encore plus rentable. D'un autre côté, elle pourrait se retourner brutalement, ou simplement osciller violemment dans les deux directions.

Depuis que SpaceX est entrée dans l'indice Nasdaq 100, de nombreux fonds de pension et d'épargne la détiennent automatiquement. Même si son poids est faible, la guerre entre les vendeurs à découvert et les partisans de l'action se traduit par de la volatilité — et cette volatilité s'infiltre, ne serait-ce qu'un peu, dans votre épargne passive.