Drame sur les obligations d'État américaines : une opportunité d'investissement inédite depuis 20 ans ?

Y a-t-il une opportunité d'investissement inédite depuis 20 ans ? Les obligations du gouvernement américain sont perçues comme l'un des actifs les plus sûrs au monde, mais un drame significatif s'y joue actuellement.

Les rendements des obligations du gouvernement américain ont grimpé en flèche et le rendement de l'obligation d'État américaine à 30 ans a déjà atteint 5,25 %, un chiffre jamais vu depuis 2007, juste avant la crise des subprimes qui a conduit à un effondrement du marché boursier.

Pour les obligations, lorsque le rendement d'un titre augmente, cela signifie que le prix du titre baisse, la corrélation est inverse. En d'autres termes, les obligations d'État américaines à 30 ans ont connu une baisse très significative ces derniers temps.

Les investisseurs commencent à s'inquiéter de la capacité de remboursement du gouvernement

Avant de parler des thèses d'investissement, il est important de comprendre pourquoi ce drame se produit. Plusieurs raisons expliquent cette hausse inhabituelle des rendements. La première raison est l'énorme déficit des États-Unis et la quantité importante de dettes que le gouvernement émet constamment. Les investisseurs voient le déficit, regardent les importantes émissions de dette et commencent à s'inquiéter de la capacité de remboursement du gouvernement.

Une autre raison est la crainte d'un retour de la hausse de l'inflation aux États-Unis à la lumière de la guerre à Gaza. Les prix de l'énergie, très sensibles aux développements dans la région, pourraient bondir et provoquer un nouveau cycle de hausses des taux d'intérêt.

Il faut se rappeler une chose : chaque fois qu'il y a un événement extrême, il y a un récit autour de lui ; après tout, c'est un marché, et si ce récit n'existait pas, nous ne verrions pas cet événement extrême se développer.

Les rendements des obligations du gouvernement américain à un tel niveau sont quelque chose que le marché aura du mal à gérer, tout comme le gouvernement lui-même. Après tout, de hauts responsables gouvernementaux ont déjà déclaré par le passé que la hausse des rendements les avait amenés à faire volte-face dans leur politique tarifaire, par exemple. La signification d'un rendement aussi élevé sur les obligations d'État américaines est dévastatrice pour le gouvernement, qui est tenu de payer une fortune en intérêts lorsque le rendement se situe à ces niveaux.

Le marché boursier aura du mal à continuer de monter alors qu'il est possible d'obtenir 5,25 % sur des obligations ; après tout, le marché boursier, compte tenu de son risque, doit offrir ce qu'on appelle une « prime de risque » positive, ce qui signifie que les investisseurs doivent recevoir un rendement excédentaire pour le risque qu'ils prennent en investissant dans des actions.

Le ratio cours/bénéfice (P/E) du S&P 500 se situe autour de 26. C'est-à-dire un rendement implicite de moins de 4 % (avant de prendre en compte la croissance des bénéfices des entreprises). Quelque chose doit « casser » ici : soit le marché boursier chutera brutalement et le ratio baissera, soit le rendement des obligations d'État américaines, l'« alternative » au marché boursier, baissera.

Alors, comment investir ?

Il existe un fonds négocié en bourse (ETF) qui regroupe des obligations du gouvernement américain avec des échéances de 20 ans et plus, appelé TLT. Il s'agit d'un fonds très connu (gérant 45 milliards de dollars) et négocié à la bourse américaine. Le fonds distribue sous forme de dividendes le rendement actuel reçu des obligations qu'il détient, mais il est probable que ce qui déterminera le rendement des investisseurs ne sera pas le dividende mais le prix de l'obligation, qui est très volatil, et c'est important à comprendre en raison de la duration (durée de vie moyenne) des obligations à long terme.

Plus la duration est élevée, plus l'obligation est volatile par rapport aux variations de rendement. Et c'est exactement la raison pour laquelle ce fonds s'est effondré de 45 % (avant les dividendes, qui ont légèrement réduit les dégâts) au cours des 5 dernières années. L'acheter il y a 5 ans, alors que le rendement était nul, était une décision qui n'avait aucun sens, mais aujourd'hui, compte tenu des niveaux actuels et certainement par rapport à la valorisation du marché boursier, c'est un actif très intéressant pour un portefeuille d'investissement.

Ce qui précède ne constitue pas un conseil en investissement pour effectuer des opérations. L'auteur et/ou ses clients peuvent détenir les titres mentionnés.