Cette action a perdu 23 % depuis l'introduction en bourse : mais les chiffres racontent une autre histoire

Ceux qui ont acheté des actions de Frudelim lors de l'introduction en bourse en février dernier n'ont pas apprécié l'expérience : depuis, l'action a perdu environ 23 % de sa valeur. Mais les rapports du deuxième trimestre 2026 dressent un tableau qui ne correspond pas vraiment à cette baisse.

Commençons par le facteur central de cette histoire. Frudelim est une entreprise israélienne devenue un leader mondial des solutions et ingrédients naturels pour l'industrie agroalimentaire et des boissons — des solutions complètes de jus pour les fabricants, aux arômes et colorants alimentaires naturels, en passant par la technologie d'élimination de l'alcool des vins et spiritueux. L'entreprise a été fondée en 1987, emploie environ 570 personnes et fournit plus de 1 200 produits à 700 clients dans 60 pays.

Le titre des rapports est un moteur de croissance appelé SIS — Solutions d'Ingrédients Spécialisés. Cette activité a bondi de 131 % au cours du trimestre par rapport à l'année dernière, atteignant environ 22 millions de dollars. Même en excluant les acquisitions (en termes LFL), la croissance s'est établie à environ 36 % — ce qui signifie qu'il ne s'agit pas seulement d'une expansion par le biais d'achats, mais d'une demande réelle.

La rentabilité opérationnelle (EBITDA ajusté) dans ce domaine a plus que triplé, pour atteindre environ 4,2 millions de dollars. Le résultat : SIS représente déjà 24 % des ventes mais près de 40 % du bénéfice opérationnel — ce qui signifie que la partie la plus rentable de l'entreprise est celle qui croît le plus rapidement.

En fin de compte, le chiffre d'affaires total du trimestre a augmenté d'environ 16 % pour atteindre environ 92,5 millions de dollars, et le bénéfice net ajusté a augmenté d'environ 4 % pour atteindre environ 5,3 millions de dollars. Le bénéfice n'a pas bondi autant que le chiffre d'affaires pour une raison compréhensible : l'entreprise continue d'investir agressivement dans les ventes et le marketing pour alimenter la croissance. Le flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles, peut-être le chiffre le plus rassurant, a grimpé à environ 15,5 millions de dollars.

Derrière cette croissance se cache une série d'acquisitions. Entre autres, l'entreprise a finalisé cette année l'acquisition de la société brésilienne d'extraits Sylvestre pour environ 31 millions de dollars, et a déjà commencé la vente croisée de ses produits. Parallèlement, elle ouvre des usines et des laboratoires en Californie, en Espagne, en Slovénie et en Floride, et développe l'activité d'élimination de l'alcool (Solos) — un petit domaine aujourd'hui mais avec un potentiel sur le marché en pleine croissance des boissons à teneur réduite en alcool.

Il faut aussi se souvenir de l'autre côté. L'action a perdu de la hauteur depuis l'introduction en bourse, l'activité principale (solutions de jus) a stagné et a même enregistré une baisse de rentabilité par rapport à un trimestre particulièrement fort l'année dernière, et les lourds investissements dans la croissance pèsent sur le bénéfice à court terme.

Tsahi Barak, président du conseil d'administration et PDG de l'entreprise, a déclaré :

« Nous sommes heureux de résumer un nouveau trimestre de croissance et surtout la contribution croissante de l'activité Solutions d'Ingrédients Spécialisés. Nous voyons clairement les fruits de la transformation que nous menons depuis un an, alors que l'activité dans le domaine des Solutions d'Ingrédients Spécialisés a plus que doublé par rapport à la période correspondante de l'année dernière, et la rentabilité de l'activité représente déjà environ 40 % de l'EBITDA ajusté total. Nous estimons que cette tendance ne fera que se renforcer, tout en maintenant la stabilité dans le domaine des solutions de jus.

Nous continuons d'investir les fruits de la croissance dans notre infrastructure opérationnelle, dans le recrutement de personnel clé et dans le développement de produits innovants qui sont aux stades de commercialisation. Nous y voyons une base pour un levier opérationnel significatif que nous n'avons pas encore utilisé, et nous pensons qu'il se reflétera dans nos résultats dans un avenir proche et conduira à une croissance continue du chiffre d'affaires et du bénéfice ».

L'entreprise a conclu le premier semestre de l'année avec un flux de trésorerie positif provenant des activités opérationnelles d'environ 30 millions de dollars, reflétant sa solidité financière et sa capacité à continuer de soutenir une croissance interne accélérée ainsi que des fusions et acquisitions.