Après le rebond de juillet et avant les résultats : dans quelle banque investir ?
L'indice bancaire à la bourse, qui stagnait depuis le début de l'année, a bondi de 10 % en juillet. Les investisseurs y voient une correction après une période de faiblesse et anticipent des résultats financiers solides pour le deuxième trimestre.
Pendant la majeure partie de l'année, l'indice bancaire à la bourse a stagné. Depuis le début de 2026, l'indice bancaire a augmenté de 16 %, tandis que l'indice TA-35 a bondi de 38 % — soit plus du double. Mais en juillet, quelque chose a changé. Les actions bancaires sont passées de la stagnation à une forte hausse et l'indice sectoriel est devenu le leader mensuel de la bourse locale, avec un bond de près de 10 % par rapport à une hausse de seulement 2 % pour le TA-35. Ce retour en force intervient juste avant la publication des rapports bancaires, qui devrait commencer la semaine prochaine.
Sur le marché, on estime que la force surprenante des actions bancaires découle d'une combinaison de calme relatif sur le front de la guerre et d'attentes concernant des rapports financiers solides. Mais surtout, l'hypothèse prévaut que les actions bancaires ont augmenté en juillet simplement parce qu'elles avaient trop chuté au cours des mois précédents. « Les récentes hausses reflètent, selon notre évaluation, principalement une correction après une période de faiblesse, et pas nécessairement un changement fondamental des conditions sous-jacentes du secteur », déclare l'expert-comptable Amit Federman, directeur général adjoint et chef de la division des institutions financières chez la société de notation Midroog.
« Les banques opèrent dans un environnement difficile de baisse des taux d'intérêt et de l'inflation, parallèlement à une fiscalité excessive et à une concurrence croissante, qui devraient continuer à exercer une pression sur la rentabilité. Il est encore trop tôt pour déterminer s'il s'agit d'un changement de tendance. Une reprise sur le marché du logement et le freinage de la baisse des prix pourraient soutenir le sentiment envers les banques, qui sont fortement exposées aux secteurs de la construction et de l'immobilier. »
Chez Leader Capital Markets, on identifie effectivement une certaine amélioration du sentiment. L'analyste Alon Glazer, directeur général adjoint spécialisé dans les actions bancaires et d'assurance, déclare : « Au niveau macroéconomique, des données raisonnables ont été publiées sur le marché du logement, qui constitue la plus grande menace pour le secteur bancaire. Après la crainte de données faibles en avril, les données de mai étaient raisonnables, et cela est quelque peu rassurant. » De plus, il mentionne que les actions bancaires représentent une sorte d'image miroir des actions technologiques : « Quand la technologie se porte bien, c'est plus difficile pour les banques, et vice versa, et c'était un mois où elles ont été touchées. En fin de compte, il est difficile de pointer une tendance. »
Les leaders : Mizrahi Tefahot et First International
Les grands gagnants du rallye de juillet ont été Mizrahi Tefahot, qui a bondi de 12,5 % au cours du mois, suivi par First International avec 10 %. Soit dit en passant, ces deux banques sont également les seules parmi les grandes banques à avoir des actionnaires de contrôle (la famille Wertheim et Eyal Ofer chez Mizrahi, et Zadik Bino chez First International).
Le rallye de l'action Mizrahi Tefahot peut s'expliquer par sa relativement grande exposition au secteur immobilier, un domaine pour lequel des données encourageantes ont été publiées récemment. Mizrahi Tefahot, qui se négocie à une valeur boursière de 58 milliards de shekels, est connu spécifiquement pour sa domination dans le secteur hypothécaire, qui bénéficie d'une demande record (en juin dernier, elle a totalisé plus de 11 milliards de shekels). Concernant First International, il s'agit probablement d'une combinaison de deux facteurs. C'est la banque qui a affiché le rendement le plus faible depuis le début de l'année — une baisse d'environ 4 %, et elle se négocie actuellement à une valeur boursière de 23 milliards de shekels, il est donc possible qu'il s'agisse d'une correction. De plus, une vague de départs de cadres, révélée dans Globes, pourrait réduire les dépenses de la banque.
La semaine dernière, nous avons publié qu'environ 60 cadres de niveau intermédiaire devraient prendre une retraite anticipée de la banque d'ici la fin de l'année. Les départs à la retraite se font avec l'encouragement direct de la direction de la banque, dirigée par Eli Cohen, qui vise à mener une action plus large : le départ volontaire d'environ 15 % supplémentaires du personnel de direction. Tout cela devrait augmenter le rendement des capitaux propres de la banque.
Dans le « juste milieu » se trouvent les deux plus grandes banques du système, Leumi avec une hausse de près de 7 % et Hapoalim avec 6 %, et elles se négocient actuellement à une valeur boursière de 106 milliards de shekels et 97 milliards de shekels respectivement.
La déception deviendra-t-elle une opportunité ?
À la dernière place du rallye de juillet se trouve Discount. En juillet, il a augmenté de 5 %, et depuis le début de l'année, il a chuté de 3,85 %. Sur le marché, on estime que les résultats décevants du premier trimestre, où le bénéfice net a été érodé plus fortement que prévu, ont influencé le sentiment. De plus, la direction a présenté un plan de départ pour des centaines d'employés, mais certains investisseurs craignent que son coût ne soit lourd. En outre, Discount prévoit de fusionner la banque Mercantile, et sur le marché, il existe des doutes concernant l'ampleur des économies réalisées grâce aux mesures d'efficacité, dans une banque dont les ratios d'efficacité sont considérés comme parmi les plus élevés du système bancaire (ce qui signifie qu'elle est considérée comme moins efficace).
D'un autre côté, en termes de prix, certains voient une opportunité dans Discount. Le paramètre couramment utilisé pour examiner la question du prix des actions bancaires est leur ratio cours/valeur comptable (P/B ratio), le rapport entre la valeur boursière de la banque et les capitaux propres attribués aux actionnaires. La règle empirique sur le marché est que lorsque le ratio P/B des banques est inférieur à 1, c'est une opportunité d'achat. En effet, jusqu'à il y a quelques années, les banques se négociaient de manière stable en dessous de ce seuil. Cependant, cette année, elles affichent des ratios P/B plus élevés, les banques les plus « chères » étant Mizrahi Tefahot (1,67) et First International (1,62), suivies par Leumi (1,54) et Hapoalim (1,49), et enfin — celle qui est restée à la traîne lors du rallye de juillet, Discount, avec un ratio P/B nettement inférieur à celui de ses concurrents — 1,14.
Itay Lipkovitz, PDG de Horizon Capital Markets, estime qu'il vaut la peine de prêter attention à l'action Discount. « Discount se négocie actuellement au ratio P/B le plus bas parmi les banques, alors que les autres banques se négocient à des ratios de 1,5–1,8, et d'un autre côté, elle a commencé des mesures d'efficacité », dit-il. « Si les mouvements de fusion (entre Mercantile et la société mère de la banque) conduisent à la consolidation des agences, à la réduction des coûts de main-d'œuvre et à la fermeture des agences inefficaces, tout en générant un gain en capital unique provenant de la vente d'agences, le marché évaluera la banque à des ratios P/B similaires à ceux des autres. Il existe encore des obstacles ici avec le comité d'entreprise concernant Mercantile, avec la compréhension qu'une partie importante des employés de la banque ne continuera pas, et à court terme, il y aura des coûts uniques d'indemnités de départ augmentées. »
Position d'attente avant les rapports
À partir de la semaine prochaine, les banques publieront leurs résultats financiers pour le deuxième trimestre. Le coup d'envoi sera donné, comme mentionné, par la Banque Hapoalim mardi, suivie par Leumi et First International mercredi, Discount jeudi, et Mizrahi Tefahot le lundi suivant. Liran Lublin, chef du département de recherche du fonds spéculatif Total Capital, estime que les récentes hausses des actions bancaires sont également alimentées par des attentes d'un trimestre solide. « Le deuxième trimestre devrait être un trimestre réussi pour les banques, car l'indice des prix à la consommation pour le deuxième trimestre a totalisé 1,3 % et était relativement élevé. Un tel indice a un impact positif de 1,4 milliard de shekels sur les revenus du système bancaire au cours du trimestre. » Selon lui, les banques devraient continuer à afficher un rendement des capitaux propres à deux chiffres, dans la fourchette de 14 % à 15 %.
Lublin a ajouté qu'« il faut examiner dans les rapports si un phénomène ponctuel de problèmes de provisions (pour créances douteuses) se développe, car jusqu'à présent, les principales provisions étaient basées sur des groupes, c'est-à-dire non concentrées sur les emprunteurs en difficulté. Selon mon évaluation, aucun problème ponctuel n'est attendu pour le moment. »
