Un nouvel objectif de 6 milliards de shekels : la démarche spectaculaire du fonds Keystone

Le fonds Keystone clôture le premier semestre 2026 avec un bond en avant sur tous les indicateurs clés, augmentant de 50 % son objectif de capitaux propres pour 2030, passant de 4 à 6 milliards de shekels. Les rapports, publiés un mois après que le fonds soit resté en dehors de la transaction énergétique majeure de l'année, dressent le portrait d'une entreprise d'infrastructure qui continue de croître même sans la grande acquisition qu'elle poursuivait.

Fin juillet, Shikun & Binui a signé la vente de sa filiale énergétique au fonds Generation Capital pour une valorisation d'environ 4,5 milliards de shekels. Keystone, sous la direction de Navot Bar, a tenté de « rafler » la transaction avec une offre concurrente d'environ 4,35 milliards de shekels en espèces, soutenue par une ligne de crédit de 2 milliards de shekels. Malgré les négociations, c'est finalement Generation qui a conclu l'accord.

Pour Keystone, cette déception n'a pas laissé de trou dans les rapports. Au contraire, le fonds continue de construire son portefeuille par ses propres moyens, développant activement ses branches d'énergie, de communications, de transport et d'énergies renouvelables.

Le rendement pondéré des capitaux propres avant impôts sur les douze derniers mois a bondi d'environ 71 % pour atteindre 31,2 %, contre 18,2 % sur la période correspondante. Les capitaux propres ont augmenté de 34 % pour atteindre environ 3,1 milliards de shekels, et la valeur nette d'inventaire (VNI) par action avant impôts a progressé de 26 % pour atteindre 17,2 shekels, alors que l'action se négocie autour de 18,2 shekels.

La valeur du portefeuille d'investissement a augmenté de 23,5 % pour atteindre 4,737 milliards de shekels, tandis que la dette financière nette a diminué de 6 % pour atteindre 1,24 milliard de shekels, avec un ratio LTV maintenu à un niveau bas d'environ 26 %.

Au cours du trimestre, Keystone a enregistré des revenus d'environ 73 millions de shekels et un bénéfice net de 31,6 millions de shekels. La croissance provient principalement de l'augmentation de la valeur des actifs plutôt que du flux de trésorerie actuel.

Les prochains moteurs de Keystone sont des transactions déjà en phase d'exécution. Via KComm, le fonds a acquis, avec Delek Israel et Leumi Partners, Hot Mobile pour une valorisation d'environ 1,2 milliard de shekels — une opération approuvée par l'Autorité de la concurrence en août. Parallèlement, l'entreprise construit un campus de centre de données de 40 MW-IT sur le complexe de la centrale IPM à Beer Tuvia, adapté aux usages du cloud et de l'intelligence artificielle.

Dans le secteur de l'énergie, KPower détient trois centrales électriques actives d'une capacité totale d'environ 2 300 mégawatts et promeut un carnet de commandes supplémentaire de 2 650 mégawatts, dont la station Sorek, qui devrait atteindre le bouclage financier au quatrième trimestre 2026.

Keystone est cotée à la Bourse de Tel-Aviv et est détenue par des organismes institutionnels, notamment des fonds de pension. L'entreprise distribue des dividendes en continu depuis 16 trimestres, avec environ 71 millions de shekels distribués depuis le début de 2026.

Le message pour les investisseurs est qu'un fonds peut continuer à créer de la valeur même après avoir perdu une transaction phare, à condition que les moteurs de croissance promis se matérialisent selon le calendrier prévu. La principale réserve reste que la valeur future dépend encore de projets n'étant pas encore opérationnels.

Parallèlement, Keystone note qu'elle examine une introduction en bourse de la société Egged après des années d'attente, sans exclure une démarche similaire pour sa récente acquisition Hot Mobile.

Navot Bar, PDG de Keystone, a déclaré :

« La machine Keystone fonctionne sur tous les fronts. Nous ne nous contentons pas de gérer des actifs d'infrastructure, nous les développons, nous les améliorons et nous construisons de nouveaux moteurs de croissance. L'expansion significative de l'activité et du potentiel du portefeuille nous permet aujourd'hui d'envisager l'avenir avec confiance et de mettre à jour l'objectif de capitaux propres de Keystone pour 2030 à 6 milliards de shekels. »

Le nouvel objectif reflète la transition d'une plateforme basée sur des actifs générateurs de revenus vers une plateforme qui crée activement de nouveaux actifs d'infrastructure. Les démarches actuelles seront reflétées dans les livres comptables à mesure de leur maturation, créant une valeur significative et augmentant la base de capital du groupe au fil du temps.