Un coup dur pour Yitzhak Tshuva : pourquoi Isracard a-t-elle chuté de 33 % depuis le début de l'année ?

L'action d'Isracard est devenue l'une des déceptions les plus marquantes à la Bourse de Tel-Aviv en 2026. Depuis le début de l'année, l'action a chuté d'environ 33 %, et la société se négocie actuellement à une valorisation d'environ 3,4 milliards de shekels.

Cette semaine, Isracard, dirigée par Itamar Furman et sous le contrôle du groupe Delek de Yitzhak Tshuva, devrait publier ses résultats pour le deuxième trimestre 2026 — un rapport qui sera scruté de près par les investisseurs.

Comme les autres sociétés du secteur financier, Isracard fait face aux baisses de taux d'intérêt de la Banque d'Israël. Ces dernières années, les sociétés de crédit sont devenues d'importants prêteurs à la consommation : elles accordent des prêts, des paiements échelonnés et des crédits renouvelables à des taux d'intérêt à deux chiffres, et c'est leur principal moteur de profit. Lorsque la Banque d'Israël baisse le taux d'intérêt dans l'économie, la marge entre le coût auquel la société lève des fonds et l'intérêt qu'elle facture au client se réduit — et avec elle, la rentabilité s'érode.

Et c'est là que la pression accumulée entre en jeu : la Banque d'Israël a abaissé le taux d'intérêt trois fois depuis le début de l'année — en janvier à un niveau de 4 %, fin mai à 3,75 %, et le 6 juillet, pour la deuxième fois consécutive, à 3,5 %. La banque signale même deux autres baisses possibles au cours de l'année à venir, jusqu'à un niveau d'environ 3 %. Pour Isracard, dont le profit est largement influencé par les revenus de financement, il s'agit d'un vent contraire continu.

Cette image est déjà apparue dans les rapports du premier trimestre publiés en mai. Les revenus sont restés presque inchangés, à environ 850 millions de shekels, mais la rentabilité a été érodée. Au-delà de l'érosion des marges d'intérêt, l'opération « Rugissement du lion » contre l'Iran a également eu un impact, au cours de laquelle l'utilisation des cartes a ralenti, en particulier les revenus des commissions dans le tourisme sortant. La combinaison de revenus stagnants, de taux d'intérêt en baisse et d'une situation sécuritaire tendue a créé le contexte de la baisse de l'action.

Du côté des opportunités, fin mars, Isracard a signé l'une des plus grandes transactions du marché : le club de grands voyageurs d'El Al, avec plus d'un demi-million de détenteurs de cartes FLY CARD, est passé de CAL à elle dans le cadre d'un accord de dix ans.

Cependant, la transition est coûteuse : la société estime que l'intégration réduira sa rentabilité en 2026 d'environ 110 à 150 millions de shekels avant impôts, en raison des coûts de conversion, et ce n'est qu'à partir de 2027 que la transaction devrait contribuer entre 160 et 170 millions de shekels par an. En d'autres termes, les investisseurs paient aujourd'hui pour un profit qui n'arrivera que plus tard.

Un autre coup dur est survenu à la mi-juillet, lorsque la transaction visant à acquérir la banque numérique Ash de Nir Zuk — qui était évaluée à environ 400 millions de shekels et était censée transformer Isracard en une sorte de petite banque — a été finalement annulée après trois prolongations du protocole d'accord, sans que les parties ne parviennent à un accord contraignant. Ainsi, au moins pour l'instant, l'une des attentes de croissance qui étaient intégrées dans le cours de l'action s'est dissipée.

Malgré la forte baisse, la perte du groupe Delek sur le papier est relativement modeste. Le groupe a acquis le contrôle d'Isracard à une valorisation d'environ 3,56 milliards de shekels, et aujourd'hui la société se négocie à environ 3,4 milliards — ce qui signifie une baisse de seulement environ 4,5 % par rapport au prix d'achat. L'écart entre les 33 % que l'action a perdus depuis le début de 2026 et la perte relativement faible de Tshuva provient du fait que Delek est entrée à une valorisation nettement inférieure au sommet atteint par l'action après l'acquisition.

Isracard est incluse dans les principaux indices de la bourse, notamment le TA-90 et l'indice financier, et elle est donc détenue dans les fonds de pension, de formation continue et de prévoyance de beaucoup — même sans que nous le remarquions. La performance de l'action affecte directement nos économies à long terme.

Le rapport qui sera publié cette semaine fournira une indication importante : les mesures audacieuses de la direction commencent-elles à se traduire en profits, ou les pressions — la baisse des taux d'intérêt, la transaction qui a explosé et les lourds coûts d'intégration — continuent-elles de peser. La charge de la preuve incombe à Isracard et à son actionnaire majoritaire.