Un achat pour 5 ventes : une explication possible à la baisse des investissements d'initiés à Wall Street

D'innombrables facteurs peuvent faire chuter ou grimper une action, mais les personnes qui savent mieux que quiconque ce qui se passe dans une entreprise sont celles qui la dirigent. Une nouvelle rubrique suit les mouvements des initiés dans les entreprises cotées à Wall Street. L'auteur est Yoav Sefer, PDG de SmartLenses, plateforme de décodage des opérations boursières des initiés aux États-Unis, qui conseille les gestionnaires d'investissement sur l'identification d'idées uniques.

yoav@smartlenses.io

Le marché boursier américain se situe à nouveau à proximité de ses sommets historiques. La volatilité est faible, l'appétit pour le risque est élevé, et après de longues années où chaque baisse significative s'est avérée être une opportunité d'achat, une génération entière d'investisseurs a du mal à se souvenir d'un marché où les prix ne reviennent pas rapidement au sommet.

Dans un tel environnement, trouver un investissement attractif ressemble à la recherche de Nemo dans l'océan Pacifique.

Que faire quand on n'en trouve pas ? Warren Buffett a dit qu'il fallait avoir peur quand les autres sont avides, et être avide quand les autres ont peur. La plupart des investisseurs aiment la seconde moitié de la phrase, tandis que la première est beaucoup moins évoquée.

Être avide alors que tout le monde a peur semble excellent rétrospectivement : acheter d'excellentes entreprises après une chute de 30 % à 50 % est la base de nombreuses grandes carrières. Mais il y a une chose essentielle : il faut arriver à ce moment-là avec de l'argent.

Je suis de près les transactions des initiés car ils se comportent différemment du troupeau. Les gestionnaires vendent des actions pour des raisons non liées à la valeur de l'entreprise : impôts, diversification, liquidités. Le fait de vendre n'est donc pas toujours intéressant en soi, mais l'activité de milliers d'initiés réunis fournit une image significative.

5,5 ventes pour chaque achat

Selon un indice du professeur Nejat Seyhun de l'Université du Michigan, en juillet, seuls 14,8 % des entreprises ayant enregistré une activité d'initiés ont fait l'objet d'achats nets — le taux le plus bas depuis au moins 21 ans. Il s'agit d'un ratio d'un acheteur pour sept vendeurs.

Dans les grandes entreprises, l'image était encore plus extrême : seuls 3,2 % ont montré des achats nets.

D'autres indices montrent des tendances similaires. Par exemple, Washington Service a compté 2 260 ventes contre 543 achats en début d'année — un ratio de plus de 4 pour 1. Cela ne signifie pas que les initiés prévoient un krach, mais alors que les cours signalent de l'enthousiasme, ceux qui connaissent les entreprises de l'intérieur manifestent peu d'enthousiasme à l'idée d'acheter leurs propres actions. Cet écart mérite l'attention.

Dans ma chronique précédente, j'ai traité du secteur immobilier américain, où le cycle d'investissement est sur son versant douloureux : le capital est parti, le sentiment s'est détérioré et les actions ont chuté. Mais dans la plupart des autres secteurs, l'image est inverse : des années de gains ont attiré le capital, les prix ont augmenté et les investisseurs continuent de poursuivre les secteurs performants. À mesure que les prix montent, la peur de perdre de l'argent est remplacée par la peur d'être laissé pour compte.

Il est permis de ne pas être investi

Depuis la crise de 2009, le marché américain a créé de la richesse à un rythme extraordinaire. Malgré les crises de 2020 et 2022, les reprises ont été rapides, renforçant la croyance que chaque baisse est une opportunité. Une génération d'investisseurs dans le Bitcoin et les applications de trading a grandi, où les succès se propagent plus vite que les échecs.

Un succès prolongé devient une habitude, et les habitudes deviennent des attentes. Un biais dangereux est le sentiment qu'il faut toujours faire quelque chose sur le marché : si la technologie est chère, passez aux finances ; si les États-Unis sont chers, allez ailleurs.

Je suggère une autre option : ne pas acheter. L'argent liquide est souvent perçu comme un actif inutile, mais c'est une perspective erronée. L'argent liquide est une option qui permet d'agir rapidement lorsque les prix changent. Ce n'est pas nécessairement un pari sur la baisse du marché, mais un investissement dans la possibilité qu'une meilleure opportunité se présente.

Garder sa poudre au sec

Les Américains aiment l'expression « keep your powder dry » (garder la poudre au sec). Il est difficile de penser à une époque où cela est plus approprié. Je ne sais pas si le marché baissera demain ou dans deux ans, et les données sur les initiés ne peuvent pas répondre à cela. Mais elles disent autre chose : quand le marché se négocie près des sommets et qu'une infime fraction des entreprises montre des achats nets, il n'est peut-être pas nécessaire d'abaisser nos exigences juste pour rester investi.

Parfois, la discipline d'investissement ne consiste pas en ce que vous achetez, mais en la capacité d'attendre. Si nous revenons au célèbre dicton de Buffett, il est préférable d'intérioriser la première partie — « avoir peur quand les autres sont avides » — précisément lorsque le marché est au sommet. Car pour être avide le jour où les autres auront peur, il vaut mieux s'assurer d'avoir encore de quoi acheter.