Trading indépendant, économies d'échelle et mille milliards de shekels : comment les maisons d'investissement sont devenues des machines à profits

Sous couvert de la hausse du marché des capitaux, les maisons d'investissement en Israël sont devenues ces dernières années une machine à cash bien huilée, aux côtés des banques et des compagnies d'assurance. Parallèlement, leurs actions ont bondi de plusieurs centaines de pour cent. La croissance énorme de leurs bénéfices peut s'expliquer de plusieurs manières, qui se rejoignent toutes sur le « levier opérationnel » ou, en termes simples, sur la façon dont chaque shekel ajouté au volume des actifs sous gestion est traduit (via les frais de gestion qu'ils facturent) en ligne de revenus, puis en bénéfice.

Les rapports financiers publiés par cinq grandes maisons d'investissement montrent comment chaque shekel que le public des épargnants verse dans les fonds de pension et les fonds de formation (ainsi que dans les fonds de prévoyance d'investissement ou l'épargne pour chaque enfant), se répercute presque directement sur le résultat net. La marge bénéficiaire nette des maisons d'investissement par rapport à leurs revenus a atteint près de 18 % au premier semestre 2026, contre moins de 16 % au premier semestre de l'année dernière.

La raison en est qu'en termes de besoin d'espaces de bureaux, d'analystes et de gestionnaires d'investissement, ou d'employés de service client, de rétention ou de dépenses en publicité et marketing, il n'y a pas de grande différence entre gérer 50 milliards de shekels et 150 ou 250 milliards de shekels. Par conséquent, les coûts des entreprises augmentent beaucoup moins que la croissance des revenus, et donc la croissance des revenus « tombe » directement dans la ligne de profit.

Les grandes maisons d'investissement gèrent actuellement plus de 1 200 milliards de shekels (y compris Yelin Lapidot, dont les rapports n'ont pas encore été publiés), le volume des actifs sous leur gestion ayant augmenté au cours de l'année dernière (jusqu'en juin 2026) de 18 %. Une partie de la croissance est attribuée aux dépôts automatiques des épargnants et une autre partie est due à la poursuite du bond sur le marché boursier local (le TA-125 a augmenté de plus de 30 %). La « magie » se révèle lorsque l'on regarde la croissance des revenus par rapport à la hausse des bénéfices des maisons d'investissement. Les revenus enregistrés par les cinq maisons d'investissement au cours du semestre ont bondi de 28 % pour atteindre 3,6 milliards de shekels. Leur bénéfice net, en revanche, a bondi de 52 % pour atteindre 651 millions de shekels.

Une maison d'investissement géante — et toutes les autres

Et pourtant, les maisons d'investissement ne sont pas toutes identiques. Les investisseurs sur le marché des capitaux donnent à Meitav, la plus grande maison d'investissement en Israël, une valeur de 9,5 milliards de shekels, et à IBI, qui la suit, une valeur de près de 6 milliards de shekels. Vient ensuite Mor Investments, cotée à une valeur de près de 3 milliards de shekels, Analyst avec 1,7 milliard de shekels et Altshuler à seulement 1,3 milliard de shekels. Atrao Capital Markets, une société publique qui détient la moitié des actions de Yelin Lapidot, est cotée à une valeur de 900 millions de shekels, ce qui signifie une valeur de 1,8 milliard de shekels pour la maison d'investissement.

La raison des grands écarts de valorisation réside dans les volumes d'argent gérés et les différentes activités des maisons d'investissement. Par exemple, alors que Meitav gère à lui seul 463 milliards de shekels, le suivant, Mor, gère 214 milliards de shekels. Les autres gèrent chacun entre 125 et 160 milliards de shekels.

Le trading indépendant est devenu une machine à profits

Au-delà de cela, Meitav et IBI ont également réussi à développer une activité significative dans le domaine du trading indépendant pour les jeunes investisseurs particuliers qui affluent vers le marché des capitaux (Altshuler Shaham est entré dans le domaine récemment, mais pas en tant que partie de la société publique).

Dans les rapports de Meitav et IBI, on peut voir à quel point cette activité est devenue une machine à profits. Chez IBI, par exemple, les revenus des services de trading, de garde et d'exécution ont bondi au cours du semestre de 46 % pour atteindre 260 millions de shekels et le bénéfice dans ce secteur a explosé de 117 % pour atteindre 104 millions de shekels. Au cours du trimestre, environ 7 120 clients ont rejoint l'activité, qui compte environ 90 000 clients. IBI note que l'entreprise s'est fixé pour objectif d'atteindre 150 000 clients de trading indépendant d'ici la fin du deuxième trimestre 2028, avec une croissance de 30 000 clients par an.

Chez Meitav Trade, les revenus de l'activité de trading ont augmenté de 20 % au cours du semestre pour atteindre 157 millions de shekels. Le bénéfice a en fait moins augmenté, de 15 %, pour atteindre 38 millions de shekels. Lors de l'appel aux investisseurs, Ilan Raviv, PDG de la maison d'investissement, a expliqué que le trading au deuxième trimestre de l'année était plus faible en raison de la fête de Pessah et de la baisse du dollar. Selon lui, il s'agissait d'une question de « saisonnalité ». « Je suggère d'examiner l'activité de trading... sur une série de trimestres ». Plus largement, il estime que « le trading est une entreprise qui peut être assez bien prédite à l'avenir, sur plusieurs trimestres, et certainement sur plusieurs années ».

Le plus grand bond du bénéfice net a été enregistré par la maison d'investissement IBI, qui a présenté un bond d'environ 135 % du bénéfice net à 159 millions de shekels dans le résumé du semestre. Derrière ce bond brutal se cache la croissance de l'activité d'IBI Capital, au sein de laquelle le groupe fournit des services de gestion d'options, avec un accent sur le secteur de la haute technologie. Au premier semestre, l'activité, devenue la plus importante chez IBI, a présenté un bond de plus de 4,5 fois du bénéfice.

Lors de l'appel aux investisseurs après les rapports, Dave Lubetzky, PDG de la maison d'investissement, a expliqué la croissance de l'activité. Selon lui, « cela reflète une augmentation très significative de notre part de marché, tant dans les nouvelles transactions que dans le passage de grands clients de la concurrence vers nous. Nous sommes très optimistes quant à notre capacité à générer un tel pipeline de clients ».

Le bénéfice le plus important parmi les maisons d'investissement au cours du semestre a été enregistré par Meitav (274 millions de shekels, une augmentation de 47 %). Vient ensuite Mor, qui a présenté une croissance de 25 % du résultat net à un bénéfice de 8 millions de shekels. En revanche, Altshuler Shaham a présenté une baisse des bénéfices (de 8 %) à 50,8 millions de shekels. Principalement en raison de la baisse qu'elle a présentée, comme mentionné, des revenus, due à l'abandon des clients.