Shein a finalisé son introduction en bourse à Hong Kong pour une valorisation de 26 milliards de dollars

Shein a finalisé son introduction en bourse (IPO) à la Bourse de Hong Kong pour une valorisation d'environ 26 milliards de dollars, après avoir levé 1,7 milliard de dollars. Il s'agit d'une valorisation nettement inférieure à celle de l'entreprise par le passé, qui atteignait près de 100 milliards de dollars en 2022. Cependant, pour certains investisseurs, même la valorisation actuelle pourrait être trop élevée, compte tenu du ralentissement de la croissance et des pressions croissantes sur le modèle économique du géant de la fast-fashion. Les transactions débuteront le 1er septembre.

La valeur boursière de Shein était auparavant supérieure à celle des sociétés mères des géants de la mode H&M et Zara, faisant du fondateur et PDG de l'entreprise, Sky Xu, l'un des hommes d'affaires les plus riches du monde, avec une fortune personnelle de plus de 23 milliards de dollars. Mais en seulement quatre ans, la situation a radicalement changé : Shein est aujourd'hui confrontée à des droits de douane, à des critiques politiques et à une concurrence croissante, et Xu devrait voir sa fortune chuter à environ 8 milliards de dollars suite à l'introduction en bourse à Hong Kong, selon l'indice des milliardaires de Bloomberg.

La valorisation de l'entreprise lors de l'introduction en bourse devrait représenter un peu plus d'un quart de la valorisation de 100 milliards de dollars estimée en 2022. L'introduction en bourse confère à Shein un multiple de plus de 15 fois les bénéfices prévus, selon les calculs de Bloomberg Intelligence. À titre de comparaison, PDD Holdings, la société mère du concurrent Temu, se négocie avec un multiple de seulement 7,4, tandis que le multiple de l'indice Hang Seng est de 10,7. Ces écarts soulignent la question centrale entourant Shein : l'entreprise peut-elle encore justifier une valorisation relativement élevée alors que son rythme de croissance s'affaiblit ?

Selon Bloomberg Intelligence, les ventes annuelles de Shein devraient croître de seulement 3,4 % l'année prochaine pour atteindre 44,3 milliards de dollars. Le bénéfice net devrait s'élever à 1,7 milliard de dollars. L'entreprise, fondée en Chine et désormais basée à Singapour, a bâti son activité sur une chaîne d'approvisionnement basée sur les données qui lui permet de produire rapidement de petites quantités d'articles vestimentaires, d'identifier la demande et d'étendre la production des articles à succès. Ce modèle lui a permis de proposer aux consommateurs du monde entier de la mode à des prix extrêmement bas et de croître rapidement pendant la période de la COVID-19, lorsque le commerce en ligne a explosé.

Cependant, son avantage concurrentiel se heurte aujourd'hui à une série de défis. Les droits de douane nuisent à la croissance et, parallèlement, Temu intensifie la concurrence sur des marchés clés comme les États-Unis et l'Europe.

« Avec un multiple de 15 sur les bénéfices, l'action intègre déjà une partie de la reprise de la croissance, avant même que l'entreprise n'ait réussi à la fournir », a déclaré Gary Tan, gestionnaire de portefeuille chez Allspring Global Investments. « L'appétit des investisseurs après l'introduction en bourse devrait être prudent, jusqu'à ce que la direction prouve que le changement de son modèle économique peut relancer la croissance ».

L'introduction en bourse intervient également à une époque où les fonds des investisseurs sont largement orientés vers les entreprises liées à l'intelligence artificielle. Shein devra prouver que même une entreprise de commerce en ligne et de fast-fashion peut justifier un multiple élevé dans un tel environnement. En ce sens, la comparaison avec Alibaba est particulièrement intéressante. Les actions du géant chinois du commerce en ligne à Hong Kong se négocient également avec un multiple d'environ 15 fois les bénéfices prévus pour les 12 prochains mois, mais Alibaba bénéficie du statut d'acteur ancien et établi, tout en investissant agressivement dans le domaine de l'intelligence artificielle.

« Je ne suis pas vraiment sûr de quels sont leurs avantages uniques qui me feraient penser que je dois détenir cette action en particulier », a déclaré Edmund Harris, directeur des investissements chez Guinness Global Investors. « Je suppose que je suis assez satisfait de ma participation de 10 % dans Alibaba au sein du fonds Chine. Ils sont un acteur ancien et établi. Je sais comment ils fonctionnent aujourd'hui, et ils sont exposés aux mêmes pressions concurrentielles ».