Nvidia inquiète les investisseurs : le chiffre inhabituel dans les rapports du géant des puces

Sylvia Jablonski, directrice des investissements chez Defiance, soutient que les développements sur le marché obligataire américain au cours de la semaine dernière soulignent que même lorsque le Trésor américain intervient pour améliorer le fonctionnement du marché et fournir des liquidités, il ne peut pas résoudre les facteurs fondamentaux qui exercent une pression sur les rendements.

Selon elle, l'intervention a initialement réussi à faire baisser les rendements, mais l'effet a été de courte durée. « L'extrémité longue de la courbe des taux reste volatile, et la prime de terme restera élevée tant que nous ne verrons pas une inflation nettement plus faible, un ralentissement de la croissance ou une augmentation de la confiance dans la situation budgétaire », dit-elle.

Selon Jablonski, il s'agit d'un développement significatif pour le marché boursier également : « Un rendement sur les obligations d'État américaines à 10 ans approchant les 5 % fait des obligations un véritable concurrent des actions et augmente le taux d'actualisation des actifs de croissance à long terme ». En d'autres termes, même si le marché boursier continue de bénéficier de la croissance des bénéfices des entreprises, un environnement de rendement élevé au fil du temps rend l'équation plus difficile pour les investisseurs.

Parallèlement à la pression sur le marché obligataire, Jablonski voit dans les derniers résultats de Nvidia une indication que le cycle d'investissement dans l'infrastructure de l'IA est encore loin d'être terminé. Selon elle, le point important dans les rapports n'est pas seulement le fait que l'entreprise a dépassé les prévisions, mais la demande forte et continue pour les centres de données et les signes que les investissements dans l'infrastructure de l'IA n'ont pas encore atteint leur sommet. Elle souligne que la thèse s'étend au-delà des fabricants de puces eux-mêmes : « L'opportunité s'étend au-delà de Nvidia à la mémoire, aux communications, aux composants optiques, à l'électricité, au refroidissement et à une longue liste d'entreprises bénéficiant de la mise en place de l'infrastructure de l'IA ».

Cependant, Jablonski prévient que les attentes concernant Nvidia sont déjà particulièrement élevées. « À l'échelle de Nvidia, les investisseurs exigent non seulement des résultats solides, mais aussi une accélération continue de la croissance et des prévisions ». Selon elle, les investisseurs devraient désormais surveiller également la hausse des coûts d'infrastructure, le rendement que les géants de la technologie obtiennent sur leurs investissements dans l'IA, et les structures de financement de plus en plus complexes autour de la création de centres de données.

Paul Marino, directeur des revenus chez Themes ETFs, souligne un changement fondamental dans la façon dont le marché traite les rapports de Nvidia. Selon lui, l'action a chuté après six des huit dernières publications de rapports de l'entreprise, y compris quatre rapports consécutifs au cours desquels l'action a chuté, malgré le fait que les revenus aient presque doublé d'une année sur l'autre.

« C'est la véritable déconnexion », déclare Marino. « Les investisseurs ont cessé de traiter les résultats de Nvidia comme de nouvelles informations sur la trajectoire de l'IA et ont commencé à les voir comme une confirmation tardive des dépenses CapEx auxquelles d'autres entreprises se sont déjà engagées ». Selon lui, la question qui préoccupe actuellement le marché n'est pas de savoir si Nvidia peut continuer à croître. « Nous savons tous qu'elle le peut », note-t-il. La question est de savoir si les géants du cloud peuvent continuer à financer les dépenses en capital au rythme actuel sans nuire aux marges bénéficiaires, au flux de trésorerie disponible et à leurs bilans.

Marino souligne également la crainte croissante du financement circulaire de l'infrastructure de l'IA, dans lequel une part croissante des investissements est financée par le financement des fournisseurs et la dette, et non seulement par le flux de trésorerie opérationnel. Selon lui, le rapport Nvidia sert actuellement moins de carburant pour un nouveau rallye que de « miroir » reflétant les préoccupations qui existent déjà sur le marché concernant la durabilité du cycle d'investissement dans l'infrastructure de l'IA.

« Pour voir une nouvelle étape de gains dans les actions technologiques, le marché aura probablement besoin d'un catalyseur d'un autre type : la preuve que les dépenses en IA se traduisent par des revenus stables et une amélioration des marges bénéficiaires même au-delà des fabricants de puces, ou des signes plus clairs que le taux de croissance des dépenses en capital se modère à des niveaux durables », conclut-il.

Le Bitcoin face au test des 82 750 dollars : « Une cassure ouvrira la voie aux 97 000 »

Dans l'arène crypto, Violeta Todorova, analyste de recherche chez Leverage Shares, identifie un changement technique significatif après que le Bitcoin a bondi de près de 40 % depuis le plus bas de juillet, qui s'élevait à 57 800 dollars, jusqu'à un sommet de 81 350 dollars en août.

Selon elle, 82 750 dollars est désormais le niveau le plus important pour le Bitcoin. Il s'agit du sommet enregistré en mai, donc une cassure claire au-dessus de ce niveau serait, de son point de vue, la confirmation que la tendance baissière qui a commencé en octobre 2025 est terminée.

Todorova note que la hausse a été soutenue par des flux importants vers les ETF, la clôture des positions courtes, l'affaiblissement du dollar et les craintes renouvelées de dévaluation monétaire. Les indicateurs techniques se sont également améliorés, l'indice RSI revenant pour la première fois en environ dix mois dans la fourchette identifiée avec un marché haussier.

Cependant, elle met en garde contre une correction à court terme après la forte hausse. « Le Bitcoin a atteint un état de surachat significatif, nous attendons donc une période de repli ou de consolidation avant le prochain mouvement ». Si le Bitcoin parvient à franchir le niveau des 82 750 dollars, Todorova estime que les 97 000 dollars deviennent le prochain objectif à moyen terme.

Todorova identifie simultanément un changement plus large sur le marché : l'enthousiasme pour l'IA existe toujours, mais les investisseurs exigent désormais des preuves économiques plus significatives. Selon elle, la saison des rapports est devenue un « conte de deux marchés ». Les entreprises qui parviennent à générer de nouveaux revenus grâce à l'IA continuent de recevoir des primes élevées, tandis que les entreprises ayant une exposition limitée à l'IA sont mesurées principalement par le flux de trésorerie, la valorisation et la performance opérationnelle.

Malgré cela, elle souligne que l'image de l'entreprise est plus large que la technologie. « La force des bénéfices n'est plus limitée à une poignée de géants de la technologie », dit-elle, soulignant la force dans l'énergie, la finance et l'industrie.

Selon elle, l'un des développements importants est que l'IA elle-même commence à s'infiltrer dans l'économie réelle : les centres de données ont besoin d'électricité, de réseaux, de systèmes de refroidissement, de construction, d'équipements industriels et d'infrastructures. « Cela crée des bénéficiaires de second ordre dans toute l'économie », dit-elle. Cependant, Todorova marque un point de faiblesse qui nécessite une surveillance : le consommateur américain. Selon elle, les résultats récents des entreprises de vente au détail indiquent un consommateur qui devient plus sélectif, tandis que la hausse des prix de l'énergie pourrait continuer à peser sur le revenu disponible.

Qu'est-ce qui décidera des marchés la semaine prochaine ?

Selon Todorova, l'attention centrale se déplacera désormais vers les données macroéconomiques aux États-Unis, menées par le rapport sur l'emploi qui sera publié vendredi. Après qu'une baisse inattendue de 23 000 emplois a été enregistrée en juillet, les investisseurs essaieront de comprendre s'il s'agit d'une faiblesse temporaire ou du début d'une détérioration plus significative sur le marché du travail.

Au cours de la semaine, les indices d'activité de Chicago, les indices des directeurs d'achat, les données sur les demandes d'indemnisation chômage et d'autres données seront également publiés, qui tenteront de répondre à une question centrale : l'économie américaine refroidit-elle suffisamment pour justifier un assouplissement monétaire, sans que l'inflation ne reste trop élevée ? Dans le secteur des entreprises, Todorova marque Broadcom comme l'un des rapports les plus importants, surtout après les données solides de Nvidia. Selon elle, le marché testera si la demande de puces IA continue d'être forte ou commence à se refroidir. Palo Alto Networks, MongoDB et Dell seront également au centre de l'attention, car leurs rapports pourraient fournir une indication supplémentaire de la force des investissements dans l'infrastructure et la technologie de l'IA.

---

En résumé : trois marchés, trois avertissements

Les trois experts soulignent, à partir de directions différentes, le même développement central : les marchés profitent toujours d'une forte croissance, mais la marge d'erreur des investisseurs se réduit. Jablonski voit dans l'IA un moteur de croissance qui est encore loin d'être épuisé, mais prévient que les obligations américaines deviennent une alternative plus significative aux actions à mesure que les rendements approchent des 5 %. Marino identifie un changement de perception envers Nvidia et l'IA : les investisseurs ne se contentent plus de la preuve que les entreprises dépensent des sommes énormes en IA, mais veulent voir un retour économique clair sur investissement.

Todorova identifie dans le Bitcoin un test technique qui pourrait ouvrir la porte aux 97 000 dollars, mais prévient simultanément que la forte hausse des marchés s'accompagne de niveaux plus élevés de sensibilité aux données macroéconomiques et au coût de l'argent. Pour les investisseurs, le message pour la semaine à venir est clair : Nvidia testera la force du moteur de l'IA, les données sur l'emploi distingueront le ralentissement de la faiblesse, et les obligations américaines continueront de déterminer à quel point il sera coûteux de parier sur la poursuite du rallye.