L'indice de juillet, qui sera publié aujourd'hui, est le prélude à la hausse de l'inflation | Yehuda Sharoni
Après que ses promesses concernant le coût de la vie se soient effondrées, Benyamin Nétanyahou asservit l'économie aux besoins de sécurité inventés. Les rapports des banques pour le deuxième trimestre prouvent que le système a atteint le plafond de verre de la rentabilité. Et aussi : l'indice qui sera publié aujourd'hui.
1. La magie a disparu
Après que Benyamin Nétanyahou a achevé cette semaine la prise de contrôle hostile de la liste du Likoud à la Knesset et que les primaires se sont transformées en une farce infructueuse, le Premier ministre passe à la tâche vraiment difficile, qui est la prise de contrôle du budget de la défense.
Ceux d'entre nous qui sont vigilants ont certainement remarqué le fait que Nétanyahou a cessé de s'exprimer ces dernières semaines sur les questions du coût de la vie : les pompes à la station-service ont disparu, il n'y a pas de visite chez Rami Levy, et le vendeur de la boutique de falafels à Rishon-Le-Zion attend toujours le paiement des dernières élections. On peut le comprendre. Combien de temps peut-on encore fabriquer une réalité IA quand un litre d'essence coûte plus de 8 shekels, quand le panier de courses est horriblement cher, quand les loyers et le logement sont dans les cieux, et que les jeunes enfants à qui on a promis une éducation gratuite sont sur le point d'être enrôlés dans Tsahal. Le Premier ministre comprend que la carte du coût de la vie est usée, et il parie sur la sécurité, et en grand.
Il a l'intention de rester dans les pages de l'histoire comme « Monsieur Sécurité », qui a distribué des centaines de milliards de shekels pour assurer l'avenir sécuritaire d'Israël et l'entretien constant des fronts de combat. Cela ne signifie pas que le système de défense n'a pas besoin d'acheter des stocks d'intercepteurs et d'autres besoins.
Mais cette question peut être traitée au cas par cas. Lors de la réunion du gouvernement cette semaine, par exemple, il a été décidé de détourner 850 millions de shekels destinés à promouvoir les investissements et à encourager l'emploi dans la haute technologie pour des achats de défense urgents. 150 millions de shekels supplémentaires proviennent des réserves budgétaires. Cependant, il ne s'agit que d'un essai.
Mais Bibi, comme mentionné, joue le tout pour le tout, y compris la réouverture du budget de l'État et l'ajout de dizaines de milliards de shekels pour la sécurité, tout en ignorant la position des échelons professionnels, dirigés par la Banque d'Israël. Le gouverneur de la Banque d'Israël, le professeur Amir Yaron, n'a pas compris d'où cela venait. Ce sera une « pilule empoisonnée » pour le prochain gouvernement.
Une telle mesure gonflera les dépenses de défense à 8 % du PIB, et le budget de la défense bondira à 200 milliards de shekels par an. Dans d'innombrables discussions, le gouverneur a insisté jusqu'à aujourd'hui sur l'importance de la nécessité de réduire le ratio dette/PIB pour deux raisons : économiser sur les dépenses d'intérêts et réduire le fardeau des décrets attendus sur les citoyens le lendemain des élections.
Le ministre des Finances Bezalel Smotrich, qui n'est pas stupide, a soutenu jusqu'à aujourd'hui la position du gouverneur et a depuis longtemps intégré qu'il n'y a pas de repas gratuits. Il est vrai que Smotrich a extorqué quelques centaines de millions de shekels supplémentaires pour les implantations, mais au moins il a agi de manière responsable en économisant sur le gaspillage de dizaines de milliards de shekels en dépenses de défense.
Cependant, avec Nétanyahou, il y a des repas gratuits. Un instant avant de descendre de la scène de l'histoire, il a décidé de laisser derrière lui, en pratique, une terre brûlée. Au lieu de fermer les fronts et de ramener Israël à ses proportions naturelles, il est devenu un « ouvreur » de fronts en série et essaie de nous y habituer. Cette semaine, il s'est vanté que le mois dernier, les Iraniens n'ont pas tiré sur nous. Quelle merveille !
Le revirement dans son approche a commencé avec la préparation psychologique lors de la conférence du comptable général il y a un an. « Nous devons nous préparer à nous comporter comme Sparte vivant par son épée », a-t-il expliqué. Plus tard, il nous a préparés au désengagement de l'aide américaine à partir de 2028 et à la recherche d'alternatives financières à l'aide d'un montant de 3,8 milliards de dollars par an. Ces dernières semaines, une fantaisie circule dans son entourage sur le développement d'un avion furtif de fabrication « bleu-blanc » avec un investissement de 400 milliards de shekels. La possibilité qu'un tel avion furtif soit utilisé par la famille Nétanyahou pour des vols d'évasion depuis Israël est bien plus élevée que celle qu'il soit utilisé par l'armée de l'air pour des sorties vers l'Iran. Existe-t-il, 75 jours avant les élections, une quelconque faisabilité pour la réalisation du monde des fantaisies sécuritaires du Premier ministre, ce que même le président Donald Trump n'oserait pas faire ?
Mais pour approuver un nouveau budget de l'État avec un ajout de dizaines de milliards de shekels par an, il est obligatoire de convoquer la Knesset, qui est, comme on s'en souvient, en vacances. Amir Ohana, le président de la Knesset, dira bien sûr « amen » et convoquera la Knesset, même si, selon les directives du conseiller juridique du gouvernement, « la période électorale exige d'agir avec retenue concernant l'exercice de leurs pouvoirs et de s'abstenir, lorsque cela n'est pas requis, de décisions irréversibles qui rendront difficile pour le prochain gouvernement la mise en œuvre de sa politique selon la volonté de l'électeur ».
Par conséquent, il n'y a aucune raison pour que la Knesset ou la commission des finances soient convoquées d'urgence pour approuver un nouveau budget, alors que l'opposition ne donne pas son consentement. Les Syriens ne sont pas encore sur les clôtures et on peut attendre. Nétanyahou peut prétendre qu'il s'agit de besoins de sécurité urgents, la question est de savoir pourquoi les besoins urgents sont nés précisément deux mois avant les élections.
2. Banque en difficulté
Le système bancaire, à l'exception de la banque Mizrahi-Tefahot, a terminé hier la publication des rapports pour le deuxième trimestre. Mizrahi ne publiera que lundi et a une raison de souligner ses résultats positifs. En supposant que Mizrahi ait gagné 1,5 milliard de shekels ce trimestre (environ 3 milliards de shekels au premier semestre), les cinq grandes banques ont gagné 8,6 milliards de shekels ce trimestre par rapport à 8,34 milliards de shekels au deuxième trimestre 2025. Elles termineront le premier semestre 2026 avec un bénéfice de 16 milliards de shekels, une légère baisse par rapport au premier semestre 2025.
Le bénéfice le plus élevé (2,83 milliards de shekels) a été présenté par la Banque Leumi avec un rendement des capitaux propres étonnant de 16,3 %. L'explication est une augmentation de l'activité de crédit, des bénéfices ponctuels chez Leumi Partners et une efficacité exceptionnelle. Cette banque est dirigée ces dernières années par le PDG Hanan Friedman. La « punition » pour l'excellence est la décision de la Banque d'Israël d'annuler le plan d'options sur actions Leumi Partners qui avait été accordé au PDG et approuvé légalement lors de l'assemblée des actionnaires. Cette mesure est acceptée depuis longtemps dans le secteur de l'assurance. Si la Banque d'Israël craint que le plan ne fausse les considérations du PDG, qu'elle veuille bien initier l'annulation des restrictions salariales pour les hauts fonctionnaires.
Un rendement élevé des capitaux propres devrait être présenté par Mizrahi-Tefahot. Les résultats ont été influencés positivement par la forte hausse de l'indice (1,3 %) entre les périodes de comparaison. Les banques ayant un excédent d'actifs indexés sur l'indice ont gagné, et d'un autre côté - les banques ayant un excédent d'actifs en dollars (comme Discount ou la Banque Leumi) ont été lésées en raison de l'affaiblissement du dollar. Une influence négative qui a cruellement compensé le bénéfice est la « taxe Smotrich » par courtoisie du ministre des Finances, qui a agi comme le dernier des communistes en déduisant 3 milliards de shekels des bénéfices des banques et indirectement des actionnaires (le grand public). Les banques ont augmenté l'activité de crédit et avec elle les bénéfices financiers, mais les banques ont absorbé une baisse des revenus financiers (surtout la Banque Internationale) en raison de la baisse du taux d'intérêt.
La Banque Discount a publié hier des rapports améliorés avec une augmentation du bénéfice trimestriel à 1,2 milliard de shekels. Le rendement des capitaux propres a augmenté à 14 %. Le défi de Discount est d'imiter la Banque Leumi en matière d'efficacité, et la fusion avec la Banque Mercantile n'est pas un défi simple. Cependant, tout comme la Banque Internationale fusionnera la société informatique Matf et que des mesures similaires ont réussi à la Banque Internationale et chez Mizrahi-Tefahot, il n'y a aucune raison pour que cela ne réussisse pas chez Discount.
Les rapports bancaires ont représenté au cours des deux dernières années un bénéfice cumulé d'environ 32 milliards de shekels par an. Les cinq grandes banques sont cotées à une valeur boursière de 325 milliards de shekels, reflétant un multiple de 10 sur le bénéfice net annuel. Le multiple de capitaux propres des banques (qui est le rapport entre la valeur des actions des banques - 325 milliards de shekels, et les capitaux propres - 225 milliards de shekels) reflète une valeur gonflée. La valeur boursière des actions Leumi est supérieure de plus de 50 % à ses capitaux propres.
L'action de la Banque Discount est négociée au multiple de capitaux propres le plus bas (110 %), ce qui reflète plus ou moins ses capitaux propres. Je me souviens qu'il y a 20 ans, les actions Discount étaient négociées à un multiple de capitaux propres de 38 % et le ciel ne nous est pas tombé sur la tête. Aucun investisseur ne s'est jeté sur les actions de la banque comme une opportunité d'achat. Au cours des trois dernières années, les banques ont comblé les écarts. Les actions bancaires ont doublé leur valeur et ont atteint, à mon estimation, le plafond de verre.
L'investissement dans les actions bancaires n'est pas justifié aux niveaux de risque actuels. Le ralentissement du marché immobilier n'est pas suffisamment reflété dans les provisions requises pour les créances douteuses. Les banques doivent trouver de toute urgence des moteurs de croissance dans les domaines de l'infrastructure et de l'énergie et, bien sûr, continuer à améliorer leur efficacité. Le gouvernement Nétanyahou leur a fourni jusqu'à aujourd'hui des moteurs de déclin. Les banques essaient d'inventer des solutions miracles comme l'inscription de leurs actions pour la négociation à l'étranger, mais ce sont des solutions cosmétiques. Les investisseurs étrangers sont déjà dominants dans les actions bancaires aujourd'hui et ils connaissent bien la marchandise.
Un rendement de 5 % par an sur les actions bancaires en 2026 sera raisonnable, et tout rendement supérieur à cela sera un bonus. Pour ceux qui recherchent encore le risque, qu'ils se tournent vers les actions technologiques.
3. Attendez-moi en juillet
Le CBS avancera à aujourd'hui à midi la publication de l'indice des prix à la consommation pour juillet, puisque le 15 août tombera demain, samedi. L'indice devrait augmenter jusqu'à 0,5 %, mais le vrai drame sera dans l'indice d'août, qui sera publié un mois plus tard. Selon les estimations des analystes, il devrait augmenter de 0,9 % et peut-être de 1 %.
L'indice d'août sera principalement influencé par le bond des prix de l'énergie en raison de la guerre sans fin contre l'Iran, le renforcement du dollar et la hausse des prix des billets d'avion pendant la saison estivale. Les deux prochains indices, qui pourraient totaliser cumulativement 1,5 %, constituent un écart apparent par rapport à l'objectif de prix et peut-être le relèvement de la tête de l'inflation. Mais quand même, en termes annuels, il semble que l'inflation ne dépassera pas 2 % par an.
Le professeur Yaron, qui écoute chaque bruit dans le cœur de l'inflation, exprimera ses idées dans l'annonce du taux d'intérêt qui sera publiée le 1er septembre. La décision sera influencée par plusieurs facteurs, par exemple les taux d'intérêt élevés et l'inflation dans le monde, où l'on parle surtout d'augmenter le taux d'intérêt. Les idées exactes sur ce sujet seront reçues par le gouverneur à son retour à la fin du mois de la conférence des gouverneurs à Jackson Hole aux États-Unis. Le marché du travail tendu, qui s'est exprimé par la hausse du salaire moyen et les données de croissance, est un autre facteur inflationniste.
Un carburant inquiétant pour l'inflation est le prix des loyers, qui continuent d'augmenter sans fin. Et au-delà de tout cela, il y a la question de la guerre et avec elle les prix de l'énergie. Un autre facteur dans la décision est le taux de change du dollar, qui s'est affaibli ces derniers jours. Dans ce contexte, ce sera un drame si le gouverneur baisse le taux d'intérêt au début de septembre. La prochaine décision sur le taux d'intérêt sera prise le 21 octobre, environ une semaine avant les élections. Compte tenu des défis exceptionnels de l'économie, il est difficile de voir le gouverneur conservateur mener précisément à ce moment-là une baisse des taux d'intérêt.
Si tel est le cas, les signes indiquent que le taux d'intérêt restera dans un avenir prévisible au niveau actuel de 3,5 % par an, et peut-être qu'à la fin de 2026, une réduction du taux d'intérêt est possible. Si le gouvernement après les élections du 27 octobre prouve le sérieux de ses intentions dans le domaine de la fiscalité et de la réduction du déficit, peut-être que le gouverneur suivra le mouvement et réduira le taux d'intérêt.
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