Les rapports sont excellents, les actions s'effondrent : le phénomène qui secoue Wall Street

Les économistes de la maison d'investissement Pasternak-Shaham ont rédigé une revue économique hebdomadaire abordant les gains importants à Wall Street, la saison des rapports et les chiffres exceptionnels de certaines entreprises technologiques, en se concentrant sur le géant des puces AMD, la baisse du pétrole et l'événement commercial majeur de l'été à la Bourse de Tel-Aviv.

« Une semaine verte pour les indices cache un phénomène caractéristique de la saison actuelle : les entreprises battent les prévisions et sont punies pour cela. À la clôture de jeudi, le S&P 500 a augmenté de 2,9 %, le Nasdaq de 3,8 %, le Dow de 2,7 % et le Russell 2000 de plus de 2 %.

Le macro a soutenu : l'indice ISM manufacturier a bondi à 55,6, le niveau le plus élevé depuis mai 2022, et l'indice des services est resté fort à 54,1. Sur le marché du travail, l'image est mitigée : le rapport ADP a indiqué un ajout de seulement 44 000 emplois privés contre une prévision de 70 000, mais les demandes initiales d'allocations chômage sont restées très faibles à 199 000.

La combinaison d'une activité forte avec un marché du travail qui se refroidit laisse la possibilité d'une hausse des taux d'intérêt en septembre sur la table, après que la Fed a laissé le taux inchangé la semaine dernière.

La saison des rapports présente une anomalie. Sur 382 entreprises du S&P 500, 84,8 % ont dépassé les prévisions de bénéfices, par rapport à une moyenne historique de 68 %. Et pourtant, le marché réagit avec indifférence ou punition.

L'exemple clair est AMD. Mardi, l'entreprise a publié un chiffre d'affaires record de 11,5 milliards de dollars, un bond de 50 %, avec un chiffre d'affaires des centres de données qui a plus que doublé pour atteindre 6,7 milliards de dollars, constituant 58 % du chiffre d'affaires. Le bénéfice ajusté par action s'est élevé à 1,66 dollar. Malgré une prévision forte de 13 milliards de dollars pour le trimestre suivant, l'action a plongé d'environ 9 % après la fermeture.

AMD est arrivée au rapport après une hausse d'environ 130 % depuis le début de l'année. Le marché avait déjà intégré la perfection, donc toute déviation vers le bas est une surprise. C'est la même dynamique observée avec Meta, Apple, SanDisk et Western Digital.

Le message principal pour les gestionnaires de portefeuille : dans le secteur de l'infrastructure de l'IA, la qualité du rapport n'est plus le paramètre déterminant, mais l'écart entre celui-ci et les attentes. Le risque de perte de capital a augmenté même là où l'entreprise continue de croître.

L'exception a été Palantir, qui a prouvé que lorsque l'écart entre la performance et les attentes est grand, le marché réagit en conséquence. Le chiffre d'affaires a bondi de 93 % à 1,94 milliard de dollars et l'entreprise a franchi pour la première fois le milliard de dollars de bénéfice net, avec des actions en hausse de 30 %. SpaceX a également publié son premier rapport depuis l'introduction en bourse avec une croissance de 92 % du chiffre d'affaires à 7,8 milliards de dollars, mais des dépenses en capital de plus de 18 milliards ont ramené la question du retour sur investissement au centre de l'attention.

Dans le secteur pétrolier, le WTI a perdu environ 10 % cette semaine dans le contexte d'un accord entre l'Iran et Oman sur une route maritime dans le détroit d'Ormuz, et le Brent a chuté de 8 %.

Nous terminons à Tel-Aviv, où l'un des plus grands événements commerciaux de l'été a eu lieu. Jeudi, Palo Alto a rejoint les indices TA-35 et TA-125. L'entreprise, qui se négocie à environ 880 milliards de shekels, a généré une demande de 800 millions de shekels, avec un total d'ordres dépassant 7 milliards de shekels. Les indices locaux ont chuté entre 0,5 % et 2,7 % en raison des entreprises cotées en double qui ont absorbé l'effondrement des puces à Wall Street. Le dollar a grimpé à environ 3,01 shekels.

À quoi s'attendre la semaine prochaine ? Le rapport sur l'emploi pour juillet est publié aujourd'hui, avec un consensus pour un ajout d'environ 80 000 emplois et un taux de chômage de 4,2 %. Un chiffre particulièrement fort sera en fait problématique pour les marchés, car il ramènera le scénario de hausse sur la table avec force. »