Les importateurs ont vu le dollar plonger sous les 3 shekels et se sont rués dessus
Alors que les investisseurs institutionnels ont vendu une somme énorme de 14 milliards de dollars au deuxième trimestre de l'année et ont réduit leur exposition aux devises étrangères, le secteur des entreprises a acheté une somme presque identique - c'est ce qui ressort des nouvelles données de la Banque d'Israël. À titre de comparaison, il s'agit d'un rythme pour une année entière. Quelle est la part du gouverneur dans cette tendance, pourquoi les coûts de couverture ont-ils grimpé en flèche, et qu'est-ce que les analystes estiment concernant la suite ?
De nouvelles données de la Banque d'Israël révèlent quelles ont été les forces qui ont fait bouger le shekel ces derniers mois. Alors que les organismes institutionnels continuaient de vendre des dollars face au renforcement du shekel, les importateurs et le secteur des entreprises ont identifié une opportunité. Les données de la Banque d'Israël montrent comment le secteur des entreprises a profité de la chute du dollar sous le seuil des 3 shekels au deuxième trimestre et a acheté des devises étrangères en seulement trois mois dans un volume caractéristique d'une année entière.
Une analyse des données effectuée par l'économiste en chef de la maison d'investissement Meitav, Alex Zabezhinsky, révèle que le secteur des entreprises a acheté des devises étrangères au deuxième trimestre de l'année pour un montant d'environ 12 milliards de dollars et, au cours des quatre derniers trimestres, environ 24 milliards de dollars. Ces achats, selon lui, visaient à fixer le dollar bas et à contribuer à réduire le coût des importations par la suite.
« Ils ont profité des bas niveaux du dollar »
« La dernière année a été assez inhabituelle. Le secteur des entreprises, et surtout les importateurs, ont profité, particulièrement au deuxième trimestre de l'année, des bas niveaux du dollar, qui à son apogée s'échangeait autour de 2,8 shekels », déclare Alex Zabezhinsky. « Je suppose que c'est là qu'ils ont intensifié leur activité et acheté beaucoup de devises étrangères à des prix bon marché pour des matières premières ou des produits finis. Pour les exportateurs, c'était une période moins bonne, mais pour les importateurs, c'était une excellente période avec un profit significatif qui leur a permis d'être plus compétitifs. »
Un autre facteur influent est le comportement des investisseurs étrangers, cependant ces derniers mois, ils ont maintenu une modération relative. Habituellement, cette catégorie se compose de centres de développement et d'entreprises technologiques qui ont tendance à vendre des devises étrangères pour payer les salaires et les impôts. « Dans les données, nous ne voyons pas de ventilation, mais l'activité était négligeable. Il est possible qu'il y ait eu une activité spéculative de la part d'autres non-résidents », ajoute Zabezhinsky.
Des sources sur le marché des capitaux estiment que l'intervention directe de la Banque d'Israël dans l'achat de dollars a contribué à la tendance. En mai, la banque a acheté environ 800 millions de dollars, et en juin, le volume des achats est passé à environ un milliard de dollars. Bien que la banque ait agi pour assurer l'intégrité des échanges, des sources estiment que même ces interventions ciblées ont suffi à changer l'humeur et à motiver de nombreux importateurs à commencer à acheter des dollars eux-mêmes.
Le coût de la couverture a bondi, les institutionnels ne se sont pas arrêtés
Un côté particulièrement important est celui des institutionnels, qui réduisent fortement leur exposition aux devises étrangères depuis plusieurs trimestres. La tendance est devenue encore plus prononcée récemment, dans un contexte de hausse des coûts de couverture suite aux trois baisses de taux d'intérêt par la Banque d'Israël. Alors que la banque locale baisse le taux d'intérêt, la Fed continue de le maintenir à un niveau élevé ; cet écart de taux d'intérêt agit contre le shekel et rend significativement plus chère la prime que les institutionnels paient pour convertir les dollars. Les estimations sur le marché parlent d'un doublement du prix par rapport à la période précédant les baisses de taux d'intérêt en Israël.
Selon Zabezhinsky, il s'agit d'une année inhabituelle caractérisée par une forte baisse de l'exposition des organismes institutionnels aux devises étrangères : « C'est un processus qui s'auto-alimente : une baisse de l'exposition conduit à un shekel plus fort, ce qui provoque une baisse encore plus forte de l'exposition. C'était rapide et puissant à un niveau sans précédent. » Le renforcement du shekel, qui a commencé au premier trimestre 2025, a conduit à une forte baisse de l'exposition aux devises étrangères dans le portefeuille d'actifs financiers du public, passant de 17 % à environ 13 % à ce jour.
Au cours de la dernière année jusqu'à la fin du deuxième trimestre, des volumes d'activité records ont été enregistrés. Les organismes institutionnels ont vendu des devises étrangères pour un montant d'environ 43 milliards de dollars, dont environ 14 milliards de dollars au seul deuxième trimestre 2026.
« Le public recommence à acheter à l'étranger »
« Au cours des deux derniers mois, nous voyons que le public recommence à acheter à l'étranger et nous sommes déjà à un point de basculement », analyse Zabezhinsky. Yonatan Katz, le stratège en chef de Leader Capital Markets, pointe une variable centrale : la bourse américaine. À mesure qu'elle monte, le shekel se renforce, et vice versa.
« Si je regarde la dernière année, la réponse est sans équivoque le comportement des organismes institutionnels », explique Katz. « Bien sûr, les facteurs réels sont également présents, tels que l'excédent de la balance courante, la robustesse du secteur de la haute technologie et les levées de fonds à l'étranger, qui ont totalisé près de 8 milliards de dollars au premier semestre. Cependant, un facteur non moins important sont les marchés à l'étranger, et surtout les bourses, et leur impact direct sur l'activité des institutionnels. »
L'affirmation de Smotrich et la réponse des économistes
Zabezhinsky estime que le fort mouvement de balancier va se stabiliser. « Je pense qu'ils ont un peu « exagéré » d'un côté puis de l'autre, et maintenant ils reviennent vers plus d'équilibre. En regardant vers l'avenir sans guerres ni pandémies, le taux shekel-dollar sera conforme au comportement de la bourse américaine. Les investisseurs sont maintenant dans une période d'attente avant les élections », dit-il.
Il y a environ deux semaines, le ministre des Finances Bezalel Smotrich a attribué le renforcement du shekel à l'activité réelle de l'économie. Zabezhinsky convient que le shekel a une base réelle, mais note : « Quand j'examine la corrélation par rapport au marché boursier américain, le lien est très clair : les institutionnels sont exposés aux bourses aux États-Unis, et quand celles-ci montent, l'exposition aux devises étrangères augmente, ce qui les oblige à vendre des devises étrangères. En résumé, le shekel a des bases stables, mais il est influencé par une variété de facteurs. »
