Les actions du secteur financier ont bondi de centaines de pour cent : le rallye peut-il se poursuivre ?

Le secteur financier ressemble parfois à une immense montagne d'argent qui ne fait que croître au fil des ans. 7,7 billions de shekels d'actifs financiers sont répartis entre les banques, les compagnies d'assurance et les sociétés de gestion. Au cours de la dernière décennie, ce montant a doublé.

Les liquidités, les comptes courants et les dépôts reposent dans les banques. Les fonds de prévoyance, les fonds de formation, les fonds de pension et les fonds communs de placement sont répartis entre les compagnies d'assurance et les sociétés de gestion, et les titres tels que les actions et les obligations couvrent également l'industrie financière. Ces sommes énormes se traduisent par une croissance des revenus et des bénéfices des entités financières — des milliards de shekels qui s'accumulent chaque trimestre.

Ces données ont été révélées ces dernières semaines lors de la saison des rapports du deuxième trimestre de l'année. Les unes après les autres, les banques ont publié leurs résultats, suivies par les sociétés de gestion, et enfin les compagnies d'assurance.

Et ce n'est pas seulement le trimestre en cours. Au cours des trois dernières années, les actions des banques, des assurances et des sociétés de gestion ont bondi de centaines de pour cent et sont devenues les secteurs avec le rendement le plus élevé à la bourse locale. Ce phénomène a également conduit au lancement d'innombrables indices financiers — pas moins de 7, dont le dernier a été lancé cette semaine, un indice bancaire et d'assurance. La question se pose maintenant : le rallye financier à Tel-Aviv s'est-il essoufflé ? Ou la croissance des actifs financiers des Israéliens se poursuivra-t-elle au même rythme au cours de la prochaine décennie et alimentera-t-elle un nouveau rallye.

Mais pour trancher la question de savoir si le rallye financier se poursuivra, il faut plonger dans chaque secteur séparément. Alors que les banques profitent des marges d'intérêt, les compagnies d'assurance et les sociétés de gestion bénéficient principalement des rendements sur le marché des capitaux et du bond du volume des actifs gérés, qui se répercute sur les frais de gestion qu'elles facturent.

Globes présente le guide pour investir dans les entités qui concentrent l'argent du public : quels secteurs ont déjà trop augmenté, où reste-t-il des opportunités selon les experts, et à quoi faut-il faire attention avant de choisir une action de banque, de compagnie d'assurance ou de société de gestion ?

Banques

Influencées par les taux d'intérêt, l'inflation et les investisseurs étrangers

Un chiffre ayant une influence décisive sur les résultats des banques est la marge de crédit, c'est-à-dire la différence entre le prix que la banque paie aux clients (intérêts sur les dépôts et l'épargne) et le prix qu'elle facture pour les prêts qu'elle accorde (découvert, ligne de crédit, hypothèques, etc.). Par conséquent, les banques sont considérablement influencées par le taux d'intérêt de la Banque d'Israël, qui affecte directement les marges.

Comme les banques dépendent considérablement de l'argent déposé sur les comptes courants du public et répercutent également entièrement le taux d'intérêt de la Banque d'Israël sur les prêts qu'elles accordent (mais seulement une partie sur les dépôts qu'elles offrent au public), lorsque le taux d'intérêt baisse, les marges des banques se réduisent, et vice versa.

En conséquence, les actions bancaires ont sous-performé le marché boursier l'année dernière, dans l'ombre des baisses de taux d'intérêt. L'indice des actions bancaires a certes augmenté de 18 % l'année dernière, mais l'indice phare local, le TA-35, a bondi de 37 % au même moment, soit plus de 2 fois, et l'indice des actions d'assurance a complété un bond de 62 %, soit 3,5 fois.

Et pourtant, les banques continuent de prouver qu'elles savent réaliser des bénéfices. Malgré la baisse des taux d'intérêt et malgré une taxe spéciale imposée par l'État (d'un montant de 3 milliards de shekels), elles augmentent leur portefeuille de crédit, deviennent plus efficaces, profitent de la fête à la bourse (en percevant des commissions) et parviennent à maintenir des bénéfices astronomiques.

En conséquence, les cinq plus grandes banques d'Israël (Leumi, Hapoalim, Mizrahi Tefahot, Discount et Beinleumi) ont conclu le deuxième trimestre de l'année avec un bénéfice net combiné de 8,5 milliards de shekels, une augmentation de 2 % par rapport au même trimestre de l'année dernière, et un bénéfice de 16 milliards de shekels sur six mois (une baisse de 2 % par rapport à l'année dernière).

Malgré cela, Yoav Kabablum, gestionnaire d'investissement dans les fonds actifs de Meitav, estime que le niveau des taux d'intérêt est ce qui déterminera la direction des actions bancaires plus que tout : « Le paramètre qui influence le plus la tarification des banques est la prévision de l'intensité et du calendrier de la baisse des taux d'intérêt. Plus le taux d'intérêt baisse rapidement et fortement, plus la marge de financement des banques, qui est l'écart entre les intérêts facturés aux emprunteurs et les intérêts versés aux épargnants, se réduira. Il y a beaucoup d'argent sur les comptes courants sur lesquels la banque ne paie pas d'intérêts, alors que lorsque le taux d'intérêt baisse, les intérêts sur les prêts baissent également ».

De plus, il estime que les résultats des élections en Israël en octobre prochain auront « un impact significatif sur la bourse et en particulier sur les actions bancaires, car les banques sont perçues comme le cœur de l'économie israélienne. Des résultats interprétés comme positifs amèneront les investisseurs étrangers à investir en Israël et en particulier dans les actions bancaires. De plus, l'augmentation du dividende qu'elles distribuent actuellement et la bonne apparence du taux de dividende par rapport aux bénéfices totaux de la banque sont positives pour les actions du secteur ».

Un autre chiffre auquel il vaut la peine de prêter attention dans le contexte des banques est le rendement des capitaux propres, un indice qui examine le bénéfice de l'entreprise par rapport à ses capitaux propres. Au deuxième trimestre, les grandes banques ont présenté un rendement moyen des capitaux propres de 15,5 %. Oded Makler, gestionnaire d'investissement senior chez IBI Portfolio Management, ajoute que « lorsque vous pesez cela, vous pouvez vous attendre à un rendement par action de 9 % à 10 % par an dans l'industrie, c'est un très beau rendement, certainement par rapport à la stabilité et à la cohérence des banques ».

Parmi les grandes actions bancaires, Itay Lipkovitz, PDG de la société de gestion Horizon, recommande actuellement l'action Discount, qui est « l'action la moins chère. Si la fusion de Discount avec la banque Mercantile qu'elle possède a lieu, c'est un potentiel d'amélioration significative des ratios d'efficacité et de rentabilité de la banque, et cela lui donnera un avantage ».

De plus, il recommande également l'action Leumi, qui selon lui « n'est pas bon marché, mais présente des ratios d'efficacité élevés et un rendement des capitaux propres élevé, ce qui justifie le ratio P/E actuel ».

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Compagnies d'assurance

Vitrine du marché des capitaux

Si les banques sont la vitrine de l'économie israélienne, « les sociétés de gestion et surtout les compagnies d'assurance sont le reflet du marché des capitaux », détermine Makler d'IBI. « Le public est habitué à considérer les compagnies d'assurance comme des entreprises qui lui vendent des assurances, mais ce n'est vraiment plus vrai. Aujourd'hui, ce sont des entités avec un angle financier très large, dans lesquelles le public dépose constamment de l'argent, passivement et activement, et elles en bénéficient très, très largement ».

Et en effet, contrairement aux banques, qui profitent comme mentionné principalement des écarts de taux d'intérêt, les compagnies d'assurance sont plus influencées par la performance sur le marché des capitaux, avec un accent sur le marché local. Elles gèrent l'argent des clients dans des fonds de prévoyance, des fonds de pension et des polices d'épargne, et facturent des frais de gestion en pourcentage du montant géré. Leurs revenus, et donc leurs bénéfices, montent en flèche à mesure que le volume de leurs actifs augmente, que ce soit à la suite de l'afflux de nouveaux fonds ou à la suite de la hausse des prix sur les marchés des capitaux et de la dette.

De plus, les compagnies d'assurance ont un portefeuille d'investissement indépendant (nostro), qui, avec la gestion de l'épargne du public, fait de leurs actions une option à effet de levier sur le marché des capitaux local. Ainsi, en période de hausse à la bourse, les bénéfices des compagnies d'assurance augmentent également. Le risque dans leur cas est l'inversion de la tendance des dernières années sur les bourses. En période de baisse des marchés, elles subissent un coup dans leurs performances. « Les compagnies d'assurance ont une forte corrélation avec le marché des capitaux, plus le public bénéficie d'un rendement élevé, plus elles bénéficient de frais de gestion élevés », déclare Makler.

Selon les rapports qu'elles ont récemment publiés pour le deuxième trimestre 2026, les cinq plus grandes compagnies d'assurance de Tel-Aviv gèrent des actifs d'un montant de 2,8 billions de shekels, une augmentation de 17 % par an. La croissance des actifs a conduit à une augmentation des revenus et du bénéfice total, qui a bondi au cours du semestre de 11,5 %. Les résultats solides, parallèlement au relèvement des prévisions pour l'avenir, ont fait bondir l'indice sectoriel la semaine dernière, tout en complétant une hausse de 36 % depuis le début de l'année, et un bond de 480 % en trois ans.

Dans le secteur de l'assurance, ils étaient occupés cette semaine à expliquer que le potentiel dans le domaine est toujours élevé, et cela est revenu dans tous les appels aux investisseurs des entreprises. De plus, une figure senior du secteur de l'assurance a estimé cette semaine dans une conversation avec Globes que si le volume des actifs et des bénéfices continue de croître au même rythme, les actions pourraient encore continuer à augmenter à partir d'ici de 50 % supplémentaires.

Cependant, tout le monde ne le pense pas. Lipkovitz de Horizon, bien qu'il estime que les compagnies d'assurance « ne sont pas évaluées à des ratios P/E trop élevés », et continuent de montrer de bonnes performances, y compris dans les domaines de base avec une augmentation des revenus et des bénéfices provenant de diverses activités d'assurance. Cependant, il estime que la dépendance au marché des capitaux pourrait également être leur perte : « Nous avons vu des rapports vraiment solides au dernier trimestre, qui reposent sur le boom qui a eu lieu sur les marchés des capitaux. Mais il faut tenir compte du fait qu'au prochain trimestre, nous verrons des résultats moins bons, surtout dans le contexte d'un certain affaiblissement du marché des capitaux israélien. Par conséquent, l'investisseur qui regarde ce secteur doit comprendre que les ratios P/E réels sont probablement plus élevés ». Pour ceux qui veulent rejoindre l'investissement dans le secteur, sa recommandation est l'action Migdal, qui à son avis « est mieux évaluée par rapport au domaine ».

« Le marché des capitaux est un facteur important dans les compagnies d'assurance et continuera d'influencer les prix des actions », convient Amit Rosenzweig, gestionnaire d'investissement chez la société de gestion Tamir Fishman. Cependant, il note « que les gestionnaires des compagnies d'assurance sont conscients de cette situation et essaient constamment d'introduire plus d'activités, ce qui améliorera leur rentabilité, par l'acquisition d'activités de crédit non bancaire, de sociétés de cartes de crédit ou l'acquisition de portefeuilles de clients de plus petites compagnies d'assurance ». Ainsi, par exemple, la société Harel est actuellement confrontée à l'achèvement de l'acquisition de la société de cartes de crédit Cal (avec Union de George Horesh).

De plus, ils expliquent sur le marché que ceux qui s'attendent à ce que les actions d'assurance bondissent à nouveau de centaines de pour cent supplémentaires pourraient être déçus, même dans un scénario de nouvelle hausse sur le marché des capitaux. Au cours de l'année et demie écoulée, les compagnies d'assurance ont également bénéficié d'une nouvelle norme comptable (IFRS17) qui leur a permis de comptabiliser plus tôt les bénéfices de l'assurance santé et vie, ce qui a fait bondir leurs bénéfices de manière spectaculaire, et par conséquent les actions. Sur le marché, ils conviennent que ce chiffre a donné plus de certitude aux investisseurs, mais il s'agit d'un événement ponctuel.

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Sociétés de gestion

Profitant de la nouvelle génération d'investisseurs

Parallèlement aux banques et aux compagnies d'assurance, ces dernières années, les grandes sociétés de gestion, dont les actions sont cotées en bourse, sont devenues un facteur dominant dans le secteur financier. Cela se reflète dans le bond du volume des actifs qu'elles gèrent — plus de 1,2 billion de shekels, grâce à un bond de 18 % de leurs actifs gérés. Ce chiffre se répercute sur un bond de 28 % des revenus des grandes sociétés de gestion au premier semestre de l'année à 3,6 milliards de shekels. Un bond encore plus important a été enregistré dans le résultat net, qui a grimpé de 52 %. C'est grâce à l'« effet de levier opérationnel », qui fait bondir leurs bénéfices (provenant des frais de gestion) à mesure que le volume de leur portefeuille d'actifs augmente.

Semblables aux compagnies d'assurance, les sociétés de gestion ont également bénéficié ces dernières années de la croissance continue des marchés financiers, qui a fait bondir le portefeuille d'actifs qu'elles gèrent (fonds de prévoyance, fonds de pension, fonds communs de placement, etc.). « La corrélation entre la performance des sociétés de gestion et le marché des capitaux est très élevée », déclare Rosenzweig, de Tamir Fishman. À cela, il ajoute le fait que les sociétés de gestion ont également bénéficié des changements structurels que le marché local a subis.

« Si par le passé, la dépendance aux banques pour tout ce qui concerne le commerce des titres, et le manque de connaissances financières étaient très élevés, ces dernières années, un changement a eu lieu et le public est plus sophistiqué, ce qui profite aux sociétés de gestion qui reçoivent des dizaines de milliers de nouveaux clients chaque année (investisseurs de détail). De plus, de nouveaux produits sont entrés, tels que les fonds spéculatifs dans les fonds communs de placement, qui étaient autrefois le domaine exclusif des clients qualifiés, et grâce à l'Autorité des titres, aujourd'hui tout le monde peut être exposé à ce segment ».

Ce qui l'amène à la conclusion que le domaine est négocié « à des niveaux équitables », mais que l'investissement dans celui-ci dépend de la façon dont on « voit le marché des capitaux à l'avenir ». Selon lui, « aujourd'hui, le marché des capitaux n'est pas significativement bon marché, mais en même temps, nous voyons de nombreux processus positifs qui améliorent réellement les bénéfices des entreprises.

« En même temps, nous nous attendons à ce que les marchés deviennent de plus en plus volatils, et c'est quelque chose que les sociétés de gestion devront également apprendre à gérer ».

L'examen de la performance des actions dans le domaine révèle une plus grande différence par rapport à la performance dans les domaines bancaire et de l'assurance. Alors que les actions des sociétés de gestion Meitav, Mor, IBI et Analyst ont bondi au cours des trois dernières années de centaines de pour cent, les actions des sociétés de gestion Altshuler Shaham et Yelin Lapidot (par l'intermédiaire de la société mère Atrau) n'ont augmenté que d'environ 26 % et 45 % (respectivement). Cela s'inscrit dans le contexte de la sortie massive d'argent enregistrée dans leur activité de prévoyance à la suite des faibles rendements qu'elles ont enregistrés.

Compte tenu de cet écart, il y a aussi ceux qui identifient une opportunité : « Le marché évalue maintenant Yelin Lapidot (par l'intermédiaire de l'action Atrau) à un ratio P/E relativement attractif pour l'investissement », note Lipkovitz. « Outre Yelin Lapidot, je pense qu'Analyst est également dans une position intéressante, il est certes à un ratio P/E de 12, ce qui n'est pas un ratio P/E bon marché, mais toujours raisonnable par rapport aux autres actions du secteur ».