Les actions du secteur alimentaire étaient le succès de la Bourse. Maintenant, elles chutent de dizaines de pour cent

À la fin de l'année dernière, il semblait que les investisseurs à Tel-Aviv avaient couronné un nouveau succès : les actions des entreprises opérant dans le secteur alimentaire qui assurent stabilité, bénéfices, flux de trésorerie solides et croissance à long terme. Le secteur alimentaire, qui jusqu'alors n'avait pas attiré beaucoup d'attention, a fait une entrée remarquée avec plusieurs introductions en bourse réussies et une série d'opérations privées impliquant des entités institutionnelles et des fonds d'investissement. Cette tendance n'a pas échappé aux responsables de la Bourse de Tel-Aviv, qui ont lancé en mai dernier un indice suivant les entreprises opérant dans ce domaine.

Cependant, ces derniers mois, l'appétit des investisseurs pour les actions du secteur a diminué, ce qui a conduit l'indice sectoriel « TA Food » à perdre plus de 18 % depuis son lancement, l'un des indices aux performances les plus faibles sur cette période. À titre de comparaison, au même moment, l'indice phare local, le « TA 35 », a chuté d'environ 7 %. Cela soulève la question : le secteur alimentaire a-t-il perdu son attrait aux yeux des investisseurs ?

« Nous assistons à une contraction des multiples sur l'ensemble du marché, ce qui est particulièrement ressenti dans le secteur alimentaire également », explique Moshik Yosefovich, gestionnaire d'actions israéliennes chez Migdal Insurance and Finance. « Les détaillants et les entreprises alimentaires ont atteint des multiples assez élevés, qui nécessitent également une certaine croissance que les entreprises du secteur n'ont pas pu fournir. Les actions des entreprises du secteur se négociaient à des multiples d'entreprises en croissance, bien que la croissance y soit relativement faible, et finalement, une partie importante de celle-ci provenait de hausses de prix et non d'une croissance quantitative réelle. Donc, au final, cela s'est aligné sur des multiples qui sont plus raisonnables aujourd'hui. »

Des propos similaires sont tenus par Yuval Gur Aryeh, analyste de la vente au détail chez IBI. Selon elle, « Depuis 2020, nous avons connu une série d'événements qui ont affecté le secteur alimentaire. Cela a commencé avec le coronavirus, qui a augmenté la demande de nourriture et a laissé beaucoup d'entre nous à la maison, et si ce n'est à la maison, du moins dans le pays. Le coronavirus s'est terminé, et la guerre a commencé, ce qui a entraîné une diminution des vols, et à certaines étapes, des séjours prolongés à la maison, ce qui a considérablement augmenté la demande de nourriture. »

À cela, elle ajoute les hausses de prix, qui découlent de l'augmentation des coûts de transport, de la hausse des prix des matières premières et de l'inflation, ce qui a contribué aux performances des entreprises. « Le coronavirus et la guerre, parallèlement aux hausses de prix pour le consommateur, ont augmenté le chiffre d'affaires des entreprises et leur ont permis une certaine flexibilité pour également apporter des changements stratégiques qui ont affecté les indices de rentabilité. Ce qui, à son tour, a créé le battage médiatique que nous avons connu ces trois dernières années en termes de rendements sur le marché des capitaux. »

« Investissement de l'économie ancienne »

Jusqu'au début de l'année dernière, le secteur alimentaire se négociait dans une certaine mesure en marge du marché local des capitaux. En dehors du géant de l'alimentation Strauss, un nombre à un chiffre de fabricants locaux de produits alimentaires étaient cotés à la bourse locale, la plupart d'entre eux étant de taille moyenne à petite, ce qui n'a pas suscité beaucoup d'intérêt de la part des investisseurs. Comme mentionné, l'année dernière, tout cela a changé avec l'arrivée de trois grands fabricants de produits alimentaires : Baladi (produits carnés), Gad Dairies et Sugat (riz, sucre, sel et légumineuses), auxquels les investisseurs locaux ont donné une valeur de plus d'un milliard de shekels chacun.

Il y a environ trois mois, Rustic Bakery, fabricant de produits de boulangerie et distributeur des marques General Mills (y compris la populaire barre de céréales Nature Valley et la crème glacée Haagen-Dazs), les a rejoints après avoir émis ses actions à une valeur de 933 millions de shekels. Cependant, depuis lors, l'action a chuté d'environ 28 % pour atteindre une valeur d'environ 690 millions de shekels.

Rustic n'est pas seule ; un regard sur la performance des actions des entreprises indique l'essoufflement de l'appétit pour le secteur. Les baisses dans le secteur ont été menées par l'action Baladi, qui a perdu environ un quart de sa valeur, tandis qu'en plus du changement de sentiment, elle a également souffert de la perte d'un client important (Shufersal) et de l'annulation d'une licence d'importation de poulet du Brésil. Malgré les baisses, Baladi, contrôlée par Erez Dahabani, reste la meilleure introduction en bourse parmi les actions du secteur, après que l'action a bondi de 130 % depuis l'introduction en bourse au début de l'année dernière pour atteindre une valeur de plus de 2 milliards de shekels.

L'action Gad Dairies se négocie également en territoire positif depuis l'introduction en bourse, avec un rendement positif de 38 %. Cela malgré une baisse d'environ 10 % au cours des trois derniers mois, ce qui a ramené sa valeur à environ 1,3 milliard de shekels. D'autre part, Sugat, contrôlée par le fonds Fortissimo, qui est entrée en bourse vers la fin de l'année dernière, a enregistré une baisse d'environ 14 % au cours des trois derniers mois, ce qui l'a ramenée à une valeur d'environ 1 milliard de shekels.

« Ce sont d'excellentes entreprises avec une excellente gestion, le problème est que certaines d'entre elles sont entrées en bourse à une période où l'appétit pour le risque des investisseurs institutionnels était élevé et ils ont payé des prix élevés pour elles », explique Kobi Segev, associé directeur chez la maison d'investissement Accord. « Après les baisses, je pense que Rustic, Gad Dairies et Sugat se négocient maintenant à des prix raisonnables, et sont très appropriées pour un investissement à long terme dans l'économie ancienne. Baladi, bien que gérée de manière excellente, souffre d'événements externes. »

Le refroidissement du marché des introductions en bourse et de l'attitude des investisseurs envers les actions alimentaires met à l'épreuve ce qui devait être la prochaine introduction en bourse du secteur : la chaîne de restaurants Kiso. La chaîne a déjà déposé un prospectus en mai dernier, dans le but de lever des capitaux à une valeur de 400 millions de shekels (pré-argent), une décision qui en aurait fait la première chaîne de restaurants à la bourse locale. Mais entre-temps, l'introduction en bourse a été reportée, pour le moment au mois prochain, selon les personnes proches du processus. La situation du marché a même contraint la chaîne à faire des compromis sur la valeur demandée, lorsque dans le prospectus mis à jour publié par Kiso il y a environ deux semaines, sa valeur s'élevait à environ 330 millions de shekels (pré-argent).

Dans ce contexte, Yosefovich de Migdal estime qu'au moins à court terme, une nouvelle vague d'entreprises alimentaires rejoignant la bourse locale n'est pas attendue. « Je pense que maintenant l'intérêt autour des introductions en bourse a généralement un peu diminué, et entre autres, aussi dans le secteur alimentaire. Je suppose que les entreprises concernées finiront par trouver un moyen d'atteindre le marché, mais je ne vois pas cela se produire à court terme. »

« Il y a un potentiel de hausse dans le secteur »

En regardant vers l'avenir, certains identifient une opportunité dans les actions alimentaires à la lumière des récentes baisses de prix. « Les entreprises se négocient aujourd'hui à des multiples inférieurs à la moyenne historique », estime Gur Aryeh d'IBI. « Le marché est très nerveux, et toute petite erreur ou un trimestre qui n'est pas exactement conforme aux attentes, alors certains investisseurs sont déçus et quittent l'action. Mais ne regarder qu'un seul trimestre est moins correct dans le cas des entreprises et des chaînes alimentaires. »

« Je pense que la tarification actuelle ne reflète pas le rendement des flux de trésorerie, la solidité financière et le potentiel commercial inhérents aux entreprises. Elles ont encore beaucoup plus de moteurs de croissance qui ne sont pas encore reflétés dans les résultats actuels, et par conséquent, je vois toujours complètement un potentiel de hausse dans les entreprises du secteur », estime Gur Aryeh.

Contrairement à elle, Yosefovich de Migdal est légèrement plus réservé et estime que « le secteur alimentaire est évalué dans des fourchettes réalistes ». Cependant, il note que les actions du secteur « peuvent occuper le créneau des actions défensives qui sont à des multiples légèrement plus raisonnables, qui vous protégeront ou seront moins affectées en cas de baisse. Certainement en cas de guerre ou d'un autre événement qui nous amènera à être plus à la maison et moins à l'étranger. Il y a donc un certain potentiel de hausse. »