Le Trésor américain pourrait utiliser près d'un billion de dollars pour soutenir le marché obligataire

Le département du Trésor américain pourrait utiliser son compte général (TGA), qui détient actuellement environ 950 milliards de dollars, pour aider à financer son plan d'augmentation des achats d'obligations d'État, selon deux hauts responsables du Trésor. L'utilisation de fonds déjà présents dans les caisses du gouvernement pourrait donner au Trésor un pouvoir plus important pour influencer les rendements des obligations à long terme à une époque où le marché de la dette américaine est sous pression.

La semaine dernière, le Trésor a surpris les marchés en annonçant qu'il doublerait le volume des rachats d'obligations d'État qui ne sont plus émises régulièrement, sur la partie longue de la courbe des taux. Le volume des achats passera de 2 milliards de dollars à au moins 4 milliards de dollars. Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a déclaré à CNBC que le volume d'activité pourrait être encore plus élevé que le nouveau seuil minimum. Cette mesure vise à influencer la structure du marché obligataire par l'achat de titres existants, et pourrait ainsi soutenir les prix des obligations et réduire leurs rendements.

Bien que le Trésor n'ait pas précisé comment les achats seraient financés, la plupart des acteurs du marché ont supposé que le Trésor les financerait en vendant des bons du Trésor à court terme. Les responsables du Trésor n'ont pas exclu cette possibilité. Bessent lui-même a qualifié l'activité de « Treasury Twist », en référence à une manœuvre où le gouvernement achète des obligations à long terme et finance l'achat en émettant de la dette à court terme. Cela signifie que le Trésor remplacera effectivement la dette à court terme par de la dette à long terme, sans nécessairement augmenter le montant total de la dette. Cependant, depuis l'annonce initiale, les obligations ont reculé par rapport aux gains enregistrés, et les rendements ont recommencé à augmenter, suscitant un certain scepticisme sur l'efficacité de la mesure.

L'utilisation du TGA pourrait changer la donne. Il s'agit en fait du compte courant du gouvernement américain, détenu à la Réserve fédérale. L'argent sur le compte provient déjà des impôts collectés, donc son utilisation ne nécessite pas de lever immédiatement de nouvelles sources sur le marché. Depuis son entrée en fonction, Bessent a augmenté le solde du compte à environ 950 milliards de dollars, contre un objectif d'environ 550 à 600 milliards de dollars sous l'administration Biden.

Les responsables ont refusé de dire combien des fonds du compte pourraient être utilisés pour des achats, ou quand une décision sur la question serait prise. Selon eux, rien n'indiquait que le TGA serait utilisé pour des achats dépassant les obligations qui ne sont plus émises régulièrement. Néanmoins, ils ont précisé que les fonds sur le compte sont considérés comme une source de financement disponible. Apparemment, une certaine réduction du solde du TGA ne crée pas de risque immédiat. L'inconvénient est que le gouvernement disposera de moins de liquidités disponibles en cas de future confrontation sur le plafond de la dette. Cependant, selon les estimations actuelles, le plafond de la dette ne devrait pas devenir une contrainte avant l'hiver prochain, laissant au Trésor le temps de reconstituer le solde si nécessaire.

Au-delà de l'impact direct de l'utilisation des fonds, la reconnaissance même que le Trésor peut utiliser le TGA pour acheter des obligations pourrait influencer le marché et réduire les craintes d'une intervention nécessaire de la Réserve fédérale. Les premiers achats sont prévus pour le 9 septembre. Bessent a déclaré la semaine dernière que l'objectif est d'amener les investisseurs à « se concentrer sur les fondamentaux et non à trader sur les gros titres » pendant une période où le marché est peu liquide. Il a ajouté qu'il s'attend à une amélioration de la situation du déficit grâce aux nouveaux droits de douane, et que de hauts responsables de l'administration devraient se réunir prochainement pour élaborer des plans visant à améliorer la situation budgétaire des États-Unis.