Le bond à Wall Street, les pertes des vendeurs à découvert et les chances de prévenir le cancer : où vont les actions de Moderna

« Je suppose que beaucoup de gens à Wall Street ont été licenciés aujourd'hui, sont sortis du bâtiment et ne reviendront pas », a déclaré l'investisseur Martin Shkreli, surnommé « Pharma Bro », le week-end dernier, en référence au massif « short squeeze » qui s'est produit sur les actions de la société de vaccins et de médicaments Moderna la semaine dernière. Selon les estimations, les vendeurs à découvert sur l'action ont perdu environ 5,5 milliards de dollars. Dans une vidéo YouTube où il analysait le mouvement, Shkreli a admis qu'il avait lui-même perdu pas mal d'argent en pariant contre la possibilité que Moderna dépasse les 80 dollars par action.

Un « short squeeze » est un processus de hausse brutale des prix qui se produit sur une action où il y a un volume important de vendeurs à découvert. Alors que l'attente des vendeurs à découvert est que le prix de l'action baisse, afin qu'ils puissent « se couvrir » en rachetant les actions qu'ils ont vendues à un prix inférieur au prix de vente, la forte hausse de l'action leur cause des pertes, car ils sont forcés d'acheter et contribuent ainsi à la poursuite de la hausse.

Au centre des événements se trouve le rapport de Moderna sur le succès d'un essai pour un vaccin contre le cancer de la peau de type mélanome.

En conséquence, les actions de Moderna ont augmenté mercredi dernier de près de 3 fois - passant de 62 dollars au début de la journée de bourse à 165 dollars à la fin, et à la fin des échanges vendredi, après une prise de bénéfices partielle, elles se sont stabilisées à un prix de 145 dollars. Il s'agit d'une augmentation cumulée de 472 % au cours de l'année écoulée. Cependant, le cours de l'action est toujours environ 70 % inférieur au prix record enregistré pendant les jours du COVID, lorsque Moderna était l'une des seules entreprises à développer un vaccin pour la pandémie mondiale. Aujourd'hui, la valeur de l'entreprise s'élève à environ 58 milliards de dollars - un ajout de 30 milliards de dollars depuis le rapport.

Avant la flambée de l'action, l'intérêt à découvert dans Moderna représentait environ 14 % du capital social (contre une moyenne d'environ 4,2 % pour les actions de l'indice S&P 500). Certains fonds spéculatifs ont vendu leurs actions les plus solides pour couvrir les pertes liées à la vente à découvert, provoquant des fluctuations sur le marché des actions technologiques.

Qu'a rapporté exactement Moderna ?

Le nouveau produit de Moderna est appelé vaccin car il agit par le biais du système immunitaire, mais contrairement à un vaccin classique, il n'est pas destiné à protéger l'ensemble de la population contre une maladie qu'elle n'a pas encore contractée.

Le traitement est destiné aux personnes ayant déjà eu un cancer de la peau de type mélanome, pour lesquelles une cartographie de la tumeur spécifique du patient est effectuée, et une séquence d'ARNm est produite qui apprend quelles mutations sont présentes uniquement sur sa tumeur, et non sur les tissus sains. La technologie ARNm entraîne le système immunitaire à attaquer les cellules contenant ces mutations.

Dans l'essai actuel (phase III), la solution de Moderna a été combinée avec le médicament « Keytruda » de la société Merck, qui agit en supprimant les barrières du système immunitaire et en augmentant son activité. Le produit combiné a été administré à des patients atteints de mélanome qui avaient guéri du cancer, mais dont le risque de récidive était évalué comme élevé.

Pourquoi le marché a-t-il été surpris ?

L'essai de phase III de Moderna et Merck comprenait 1000 patients et a été arrêté prématurément après qu'un comité consultatif indépendant a estimé que la probabilité d'échec était très faible. Les résultats de l'essai n'étaient initialement attendus qu'en 2029, de sorte que le marché n'avait même pas intégré la possibilité d'un résultat aussi spectaculaire pour Moderna en août 2026.

Lorsque l'essai a réussi et que l'action a augmenté de manière si significative, le marché a eu l'impression qu'un « événement » s'était produit dans le domaine du traitement du cancer, et cela a stimulé la ruée sur l'action. « Vaccin contre le cancer » semble être une réalisation plus élevée que la signification réelle de l'essai.

Cependant, ce sont certainement des résultats positifs. La combinaison des deux médicaments a effectivement surpassé de manière significative l'utilisation de Keytruda seul. Jusqu'à présent, aucun cas n'a été trouvé où la combinaison surpassait si clairement Keytruda seul.

Les entreprises n'ont pas publié les résultats complets, mais dans un essai plus petit qu'elles ont mené avec le même produit, dont les résultats ont été publiés en juin dernier, le médicament combiné a réduit le risque de récidive de la maladie de 49 %.

Pourquoi l'action a-t-elle chuté par le passé ?

Depuis le pic de l'action Moderna en 2022 et jusqu'au début de 2026, elle a perdu environ 95 % de sa valeur. Shkreli a expliqué dans sa vidéo que « tout le monde supposait que cette entreprise était morte. Tout ce qu'il lui restait, c'étaient les vapeurs vacillantes du business du COVID ».

Mais ceux qui ont suivi l'action ces derniers mois ont remarqué qu'elle avait déjà augmenté de 150 % depuis le début de 2026. Après une lutte avec la FDA, l'entreprise a reçu l'approbation pour son vaccin contre la grippe, qui est actuellement un marché beaucoup plus vaste et stable que le vaccin contre le COVID.

Y a-t-il encore de la place pour que l'action augmente ?

Les estimations actuelles sont que le produit en question contre le cancer pourrait être sur le marché en 2027. Selon Ori Hershkovitz, analyste pharmaceutique et gestionnaire du fonds spéculatif Bennu Pharma, le marché spécifique visé par l'indication actuelle pourrait générer 3 à 4 milliards de dollars par an, qui seront partagés entre Moderna et Merck. Vendredi, Hershkovitz a estimé cet ajout à la valeur de Moderna à environ 9 milliards de dollars, soit nettement moins que l'augmentation réelle de la valeur.

Mais il n'est pas clair si la rentabilité du produit sera aussi élevée que d'habitude sur le marché pharmaceutique, en raison de la difficulté de le produire pour chaque patient séparément.

Cependant, la version optimiste de l'histoire voit cela comme juste le début du chemin, car il est possible de développer des médicaments pour de nombreux types de cancer en utilisant la technologie ARNm, dans laquelle Moderna est l'un des deux leaders du marché (aux côtés de BioNTech).