L'économie a récupéré plus vite que prévu, mais un chiffre cache la vérité

L'économie israélienne est sortie du « Rugissement du lion », la deuxième guerre d'Iran, plus rapidement et plus fortement qu'elle n'est sortie de « Peuple comme un lion », la première guerre d'Iran. Selon les données du Bureau central des statistiques (CBS), le PIB a augmenté au deuxième trimestre 2026 de 3,6 % par rapport au trimestre précédent, soit 15,4 % en rythme annuel, après une baisse de 0,6 % au premier trimestre. Un an plus tôt, après l'opération contre l'Iran, le produit avait chuté de 1,1 % au deuxième trimestre 2025 et augmenté de 3,3 % au troisième trimestre.

Le chiffre de 15,4 % est impressionnant pour plusieurs raisons. Premièrement, les économistes de JPM estimaient que le bond ne dépasserait pas 11 %. Deuxièmement, si l'économie avait maintenu le rythme du trimestre pendant quatre trimestres, le produit aurait augmenté de plus de 15 % en termes réels. Le cœur de l'histoire de la croissance de l'économie israélienne au cours de la dernière année est la comparaison. Cette fois, la chute a été deux fois moins profonde et la reprise a été plus nette. Après « Peuple comme un lion », il a fallu deux trimestres pour revenir à 2,2 % au-dessus du pic d'avant-guerre. Après « Rugissement du lion », un trimestre a suffi pour dépasser le pic précédent de 3,05 %.

Une économie qui entre en guerre pour la deuxième fois en un an s'en est mieux remise. Mais la reprise n'est pas la croissance, et le CBS lui-même le souligne. L'annonce contient une recommandation inhabituelle : suite aux deux guerres, il est recommandé de comparer le premier semestre 2026 au second semestre 2025. Dans cette fenêtre, le chiffre est de 3,2 % en rythme annuel. C'est le rythme auquel l'économie a réellement crû au cours du dernier semestre, et c'est un rythme raisonnable, pas une percée. Et pourtant, les données sont positives. Le PIB trimestriel par habitant a augmenté de 3 % et a dépassé pour la première fois les 44 000 shekels (prix de 2020, corrigés des variations saisonnières). Le PIB des entreprises, qui est l'indicateur le plus sensible de l'activité non gouvernementale, a augmenté au cours du semestre de 4,7 % plus rapidement que le produit total.

Au cours du trimestre lui-même, presque tout a augmenté. Les exportations de biens des secteurs industriels, hors diamants, ont bondi de 55,2 % en rythme annuel. L'investissement dans les secteurs des technologies de l'information et de la communication a augmenté de 181,4 %. La consommation publique a augmenté de 19,5 %, la consommation privée de 14,7 % et les importations de 27 %. Le total des ressources disponibles pour l'économie a augmenté de 26 %. Cependant, en comparant semestre par semestre, les mêmes composantes semblent complètement différentes. L'investissement en actifs fixes a augmenté de 10,6 %, les exportations de 14,8 % et les importations de 22,1 %. Mais la consommation publique a à peine bougé (0,5 %), la consommation privée a légèrement baissé et les dépenses totales de consommation finale ont baissé de 1,4 %.

La grande histoire est cachée dans un nouvel élément qui n'apparaît que dans les tableaux de données : le PIB hors ajustements pour la production à l'étranger. C'est le produit moins ce que le CBS appelle les « exportations nettes » — des biens produits à l'étranger en utilisant des sous-traitants et vendus à l'étranger sans traverser les frontières du pays. Nom de code : « Nvidia ». Au deuxième trimestre, la différence est négligeable : une croissance de 15,4 % contre 14,4 % lorsque ces exportations nettes sont supprimées. Cependant, en comparant semestre par semestre, la différence est de 3,2 % contre 1,0 %. C'est-à-dire que lorsque la contribution de ces sociétés internationales est déduite, la croissance tombe à seulement 1 %. Le véritable test est le troisième trimestre : le premier en un an qui n'a ni guerre ni reprise après la guerre.