L'action Alony Hetz avec une décote de 30 % : analyse du rapport

Le groupe Alony Hetz, l'une des plus anciennes sociétés holding à la Bourse de Tel-Aviv, a clôturé le deuxième trimestre 2026 avec une perte d'environ 179 millions de shekels attribuable aux actionnaires, contre un bénéfice de 134 millions de shekels au même trimestre l'an dernier.

Cependant, derrière ce chiffre se cache une réalité plus nuancée : la perte est presque entièrement due à des dépréciations comptables dans les sociétés détenues, alors que leurs opérations courantes ont enregistré une amélioration. Parallèlement, l'action se négocie avec une décote d'environ 30 % par rapport à sa valeur nette d'inventaire (VNI).

Pour comprendre le rapport, il faut distinguer deux niveaux. Le premier est l'activité opérationnelle des sociétés détenues : la part d'Alony Hetz dans ces résultats, hors réévaluations et dépréciations, a augmenté de 14 % au deuxième trimestre pour atteindre 98 millions de shekels. Au premier semestre, la croissance est de 20 %, totalisant 254 millions de shekels. Le cœur de métier du groupe est donc en pleine expansion.

Le second niveau concerne les dépréciations comptables qui ont rendu le résultat net négatif. Au cours du trimestre, des pertes de valeur d'environ 188 millions de shekels ont été enregistrées, principalement en raison de la baisse de valeur des terrains de la filiale britannique Brockton Everlast et d'une dépréciation chez Energix sur le projet Aran.

Il s'agit de dépréciations « sur le papier » sans impact sur les flux de trésorerie, mais qui pèsent sur le résultat déclaré. Pour le semestre, la perte est de 102 millions de shekels, contre un bénéfice de 201 millions l'an dernier.

Les capitaux propres par action basés sur la VNI négociable s'élèvent à 42,5 shekels, tandis que l'action se négocie autour de 30 shekels, reflétant une valeur d'entreprise d'environ 6,79 milliards de shekels après une baisse de 22 % depuis le début de l'année. Le marché évalue donc Alony Hetz avec une décote de 30 %.

Ce phénomène est courant pour les holdings : le marché anticipe la difficulté de « débloquer de la valeur » lors de la gestion simultanée de plusieurs entités et applique une décote liée aux frais de structure et à la possibilité pour les investisseurs d'acheter directement les filiales comme Amot ou Energix.

L'actif central en Israël, Amot (51,17 %), l'une des plus grandes sociétés immobilières de rendement, relève ses prévisions pour 2026 : un NOI entre 1,07 et 1,08 milliard de shekels et un FFO de 790 à 800 millions de shekels.

Energix (49,4 %) confirme ses objectifs pour 2027 (4 GW et 2 GWh de stockage) et poursuit son expansion aux États-Unis et en Lituanie. Au Royaume-Uni, Brockton Everlast (85,6 %) a enregistré une dépréciation de 66 millions de livres sterling due à la hausse des taux obligataires. Aux États-Unis, Carr (80,8 %) développe des projets résidentiels avec un profit attendu de 95 millions de dollars.

Malgré la perte, Alony Hetz maintient sa politique de dividende, avec un versement trimestriel de 25 agorot par action (57 millions de shekels). Le ratio de levier financier est d'environ 38 %.

Le PDG, Nathan Hetz, a déclaré : « Nous concluons le trimestre avec des progrès sur tous les territoires. Nous continuerons à agir conformément à nos plans stratégiques à long terme dans toutes nos sociétés détenues ».