La fin de l'ère des excuses : la nouvelle doctrine du président de la Fed, qui pourrait affecter le monde entier
Le discours de Kevin Warsh à Jackson Hole marque un tournant pour la Fed : fin des signaux excessifs aux marchés et retour à une responsabilité pleine et entière sur l'inflation, sans excuses extérieures.
Kevin Warsh a fait ses débuts au sommet des banques centrales de Jackson Hole en tant que président de la Réserve fédérale, utilisant cette tribune mondiale pour redéfinir la place et le rôle de la Fed. Son message, résolument « faucon », prépare le terrain à de futures hausses de taux tant que l'inflation ne sera pas maîtrisée.
Une économie qui ne justifie pas l'assouplissement
L'analyse de Warsh est claire : l'économie est forte, le marché du travail est tendu et les conditions financières ne sont pas restrictives. Avec des investissements dans l'IA en hausse de 9 % et des bénéfices des entreprises du S&P en progression de plus de 20 %, l'assouplissement monétaire n'a pas lieu d'être. L'inflation, mesurée par le PCE à 3,7 %, reste bien au-dessus de la cible de 2 %, ce qui a fait grimper la probabilité d'une hausse des taux dès septembre à 50 %.
La fin du « Forward Guidance »
L'innovation majeure de Warsh réside dans son rejet du « Forward Guidance » (FG). Selon lui, cette pratique consistant à donner des indices aux marchés crée une « salle des miroirs » qui induit en erreur les acteurs économiques et entrave la liberté d'action de la banque centrale.
Il prône un retour aux prix de marché « propres » — rendements obligataires, taux de change, spreads de crédit — qui reflètent la réalité économique plutôt que les attentes basées sur ses propres déclarations. Bien que cela puisse accroître la volatilité, cette approche redonne à la Fed sa flexibilité.
Une responsabilité sans excuses
Le pilier le plus radical de sa doctrine est le changement de perception de la responsabilité. Warsh affirme que la cible d'inflation de 2 % est « fixe et rigide » et que la Fed en est seule responsable. Il rejette désormais l'habitude de justifier l'inflation par des facteurs externes comme la pandémie, les prix du pétrole ou les chaînes d'approvisionnement.
Si Warsh parvient à mettre en œuvre cette vision, il s'agira d'une correction profonde du modèle de banque centrale en vigueur depuis la crise de 2008. Ce changement pourrait influencer le modèle bancaire mondial. Pour le gouverneur de la Banque d'Israël, Amir Yaron, cette nouvelle approche américaine pourrait signifier une pression accrue et une nécessité d'adapter la communication de la banque centrale israélienne face aux marchés et aux politiciens.
