La décision sur le taux d'intérêt approche : le drame en coulisses à la Banque d'Israël est révélé
La Banque d'Israël se prépare à une décision fatidique à l'ombre de données surprenantes sur le marché du travail et l'inflation, alors que les économistes chevronnés évaluent désormais la chance réelle d'une révolution du taux d'intérêt dans les prochains jours.
Yonatan Katz et les économistes de Leader Capital Markets ont mené leur revue économique hebdomadaire, se concentrant sur la décision imminente sur le taux d'intérêt, l'environnement de faible inflation et la certaine modération sur le marché du travail qui influenceront la décision et le faible rendement en Israël.
« La décision sur le taux d'intérêt approche : à mesure que la décision sur le taux d'intérêt approche, les délibérations se poursuivent. Les remarques du gouverneur sur Bloomberg avaient un caractère relativement « faucon » et ont légèrement réduit les attentes concernant une baisse des taux d'intérêt le 1er septembre. Voici les considérations clés : le niveau de tension géopolitique affecte considérablement la décision sur le taux d'intérêt. Malgré les menaces mutuelles entre Donald Trump et l'Iran, Israël n'est pas impliqué à ce stade, mais il est clair que les différents fronts ne sont toujours pas complètement calmes. La prime de risque d'Israël reste faible, tant selon les CDS que selon l'écart de rendement entre les États-Unis et Israël. Le shekel reste également relativement fort.
L'environnement inflationniste est actuellement bas et constitue un facteur favorisant une baisse des taux d'intérêt. L'inflation générale s'établit à 1,5 % sur un an et l'inflation sous-jacente à 1,4 %. Cependant, la Banque d'Israël attache une grande importance au taux d'inflation attendu dans les mois à venir. Le gouverneur a noté que, selon les prévisions des analystes, l'inflation devrait revenir à un taux de 2,0 % dans les mois à venir. Selon nos prévisions et celles de la plupart des analystes, cela devrait se produire en septembre, bien que temporairement en raison du fait que les fêtes sont plus tôt cette année par rapport à l'année dernière.
La reprise de l'activité économique est un facteur favorisant le maintien du taux d'intérêt inchangé. Le gouverneur a fait référence à la croissance rapide de 15,4 % au deuxième trimestre, mais a également noté la réserve concernant les « exportations qui ne franchissent pas les frontières du pays » (principalement Nvidia). Même en excluant cette composante, l'économie a progressé de 14,4 % au deuxième trimestre.
En regardant le premier semestre de l'année, l'écart est plus significatif, avec une croissance modérée de seulement 1,0 % contre 3,2 %, tandis que la consommation privée a chuté de 0,5 %. Cependant, le gouverneur a souligné les chiffres de croissance solides, la production commerciale, y compris Nvidia, étant seulement environ 1 % en dessous de la tendance à long terme. Une indication initiale de l'activité au début du troisième trimestre est obtenue à partir de l'indice composite de la Banque d'Israël, qui a chuté en juillet de 0,12 % par rapport à juin.
Les données du marché du travail indiquent une certaine modération du degré de tension. Le taux de chômage a augmenté en juillet à 3,1 % (ajusté des variations saisonnières) contre 2,9 % en juin, parallèlement à une augmentation du taux de participation à 62,2 % contre 62,0 %. L'augmentation du nombre de demandeurs d'emploi réduit dans une certaine mesure la pression sur le marché du travail. Mardi, les données sur l'emploi pour la tranche d'âge 25-64 ans seront publiées, un chiffre important pour les considérations sur les taux d'intérêt.
L'environnement mondial est redevenu quelque peu difficile pour la Banque d'Israël, principalement dans le contexte de la reprise de la hausse des prix mondiaux du pétrole. D'autre part, la probabilité d'une hausse des taux d'intérêt par la Fed a diminué suite à la modération de l'inflation et à certains signes de faiblesse sur le marché du travail, notamment une modération du rythme des augmentations de salaires. Parallèlement, les pressions sur les prix dans les indices des directeurs d'achats en août se sont modérées, malgré une accélération de l'activité, en particulier dans le secteur des services.
À ce stade, nous estimons à 60 % la probabilité d'une baisse des taux d'intérêt le 1er septembre, tant que le shekel se stabilise en dessous de 3,0 NIS pour un dollar, mais nous mettrons à jour l'évaluation la semaine prochaine.
Marché obligataire : le drame de la dernière semaine a été la tentative du secrétaire au Trésor américain de freiner la hausse des rendements à long terme en élargissant le programme de rachat d'obligations à long terme. Cette mesure n'a fourni qu'un soutien temporaire, car une combinaison de scepticisme quant à son efficacité, de préoccupations budgétaires et d'augmentation des levées de fonds sur le marché des entreprises a ramené le rendement des obligations américaines à 10 ans au niveau de 4,74 %.
En Israël, le rendement des obligations à 10 ans est inférieur de 80 points de base au rendement équivalent aux États-Unis. L'incertitude entourant les développements avant les élections en Israël devrait entraver le potentiel de gains en capital sur les instruments à long terme à court terme. »
