Kevin Warsh à Jackson Hole : « Nous avons encore du travail à faire concernant l'inflation »

Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a prononcé aujourd'hui (vendredi) son premier discours à la conférence de Jackson Hole depuis son entrée en fonction, choisissant de ne pas s'engager sur des hausses de taux d'intérêt, tout en laissant la porte ouverte à une telle mesure. Warsh a souligné que le discours ne constitue pas une « orientation prospective » (forward guidance) et ne présente pas de fonction de réaction formelle de la banque centrale, et que le taux d'intérêt à court terme reste son principal outil de politique.

L'inflation était au cœur des propos. Warsh a déclaré que « la stabilité des prix est l'objectif principal » de la Fed en ce moment, et que l'objectif de 2 % pour l'indice PCE est « ferme et fixe ». Selon lui, les données sur l'inflation pour les mois d'été ont été meilleures que prévu, mais les tendances sous-jacentes ne se sont pas améliorées de manière significative, et les progrès au cours des deux dernières années ont été modérés. « Si la Fed ne peut pas être certaine que l'inflation converge vers l'objectif clairement et à un rythme suffisant, nous avons du travail à faire ».

Sur le plan macroéconomique, Warsh a présenté une évaluation relativement positive de l'économie américaine : « L'économie semble s'être renforcée, la consommation privée reste saine et le marché du travail est stable, tandis que les investissements augmentent à un rythme rapide ».

Warsh a choisi de se concentrer sur sa philosophie de travail en tant que président. « Je me tiens ici aujourd'hui engagé envers la discipline, et non envers une décision », a-t-il déclaré devant un public comprenant ses collègues du Comité de politique monétaire (FOMC), des économistes et des représentants des médias. Warsh, critique de longue date du système d'« orientation prospective », a soutenu que les marchés devraient interpréter eux-mêmes les données économiques et ne pas attendre les indices de la Fed. Dans une phrase devenue la citation centrale du discours, il a déclaré : « Vous pouvez appeler cela un plan, vous pouvez appeler cela une feuille de route. Ne l'appelez simplement pas orientation prospective » — une pratique qui, selon lui, est déjà « dépassée ».

Selon CNBC, depuis son entrée en fonction en mai — et c'est son centième jour dans le fauteuil de président — Warsh a mis en place cinq groupes de travail qui examinent divers domaines d'activité de la banque centrale. L'objectif déclaré : sevrer les marchés de leur dépendance à chaque mot prononcé par les décideurs politiques, et façonner une « Fed plus calme ».

L'approche de Warsh représente un virage serré par rapport à ses prédécesseurs. À Jackson Hole l'année dernière, l'ancien président de la Fed, Jerome Powell, avait laissé entendre que des baisses de taux d'intérêt étaient proches — un indice qui avait déclenché un rallye agressif à Wall Street. Warsh, en revanche, cherche à revenir à un style d'action qui caractérisait la Fed dans la période précédant la crise de 2008 : moins de certitude pour les marchés et une implication moindre de la banque centrale dans leur fonctionnement quotidien.

Même lorsqu'on lui a demandé s'il s'engagerait au moins à suivre une « règle » claire qui déterminerait quand le taux d'intérêt changerait, Warsh a répondu par la négative. « Nos connaissances ne vont tout simplement pas jusque-là — du moins pas encore », a-t-il déclaré, ajoutant qu'il avait l'intention, avec ses collègues, de développer des modèles plus fiables, tout en reconnaissant que la précision des prévisions économiques « reste encore une aspiration » — surtout dans un monde où la géopolitique, les chaînes d'approvisionnement et la technologie évoluent à un rythme rapide.

Une attention particulière a été accordée au fait que Warsh n'a pas fait référence du tout à la récente annonce du secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, concernant l'accélération des rachats d'obligations d'État — une mesure perçue comme contraire à la propre vision de Warsh visant à réduire l'implication du gouvernement sur les marchés.