Étude Julius Baer : analyse des mutations monétaires mondiales et des taux

Une nouvelle étude de Julius Baer met en lumière des évolutions significatives sur la scène monétaire mondiale, en se concentrant sur la gestion de l'inflation par la Réserve fédérale américaine et sur le changement de politique en cours de la Banque du Japon. Le rapport intègre les analyses de David Kohl, chef économiste ; Afonso Borges, de la recherche sur le revenu fixe ; David A. Mayer, économiste ; et Louis Chua, analyste de la recherche sur les actions asiatiques.

Selon David Kohl, chef économiste chez Julius Baer, l'indice des prix à la consommation aux États-Unis a surpris à la hausse, porté notamment par une forte inflation sous-jacente et par la hausse des coûts du logement, des billets d'avion et des communications. Parallèlement, les déclarations bellicistes du président de la Fed, Kevin Warsh, et les positions des membres du FOMC ouvrent la voie à une hausse prochaine des taux. La banque estime qu'après cette hausse, la Fed fera une pause et maintiendra une limite supérieure de 4 % pour les taux d'intérêt jusqu'à la fin de 2027, en supposant que les pressions inflationnistes sous-jacentes s'atténuent avec le temps.

Marché obligataire américain et prévisions de rendement

Parallèlement, le marché obligataire américain retient l'attention. Afonso Borges, de la recherche sur le revenu fixe de Julius Baer, note qu'une hausse des taux de 25 points de base — la première en 1 148 jours — est déjà intégrée à environ 90 % par le marché. Par conséquent, l'attention devrait se porter sur les projections économiques de la Fed et sur le graphique en points (dot plot). Il suggère qu'une hausse des taux sans mise à jour correspondante des prévisions d'inflation pourrait indiquer une position plus restrictive du comité. De plus, la mise à jour des projections de taux d'intérêt à long terme pourrait révéler la manière dont les membres de la Fed évaluent le taux neutre dans l'économie.

Les prévisions de Julius Baer pour le rendement des obligations d'État américaines à 10 ans s'établissent à 4,6 % à trois mois et à 4,3 % à 12 mois.

La banque anticipe également une trajectoire de taux d'intérêt inférieure à celle actuellement intégrée dans le marché monétaire pour 2027 et au-delà.

Tournant monétaire au Japon et résilience des actions

En outre, l'étude souligne un changement marquant au Japon. David A. Mayer, économiste chez Julius Baer, estime que les anticipations d'une hausse des taux de la Banque du Japon à 1,25 % lors de la réunion de septembre ont contribué à la reprise du yen, tandis que l'intervention du ministère des Finances sur le marché des changes, d'un montant de 15 400 milliards de yens en août, n'a fourni qu'un répit temporaire. Selon les prévisions, trois hausses de taux supplémentaires sont attendues — en décembre 2026, mars 2027 et juillet 2027 —, la prévision de taux de change USD/JPY s'établissant à 155.

Malgré une appréciation du yen d'environ 6 % pour atteindre le niveau de 154 yens pour un dollar, le marché boursier japonais a fait preuve de résilience. Louis Chua, analyste de la recherche sur les actions asiatiques chez Julius Baer, relève que les indices Nikkei 225 et TOPIX ont enregistré des gains, et que les entreprises japonaises sont actuellement moins sensibles aux fluctuations des taux de change, en grande partie grâce à des volumes de production significatifs hors du Japon. À titre d'exemple, la banque cite Toyota, dont environ 60 % de la production est réalisée en dehors du pays.

Chua aborde également la volatilité des valeurs des semi-conducteurs et de l'intelligence artificielle, qui découle de préoccupations plus larges du marché à la suite d'un article du PDG d'Anthropic, Dario Amodei, concernant le rythme de développement et les questions de sécurité. Néanmoins, Julius Baer estime que les fondamentaux à long terme du secteur restent solides.

En matière de stratégie d'investissement, Julius Baer maintient une recommandation de surpondération sur l'indice Nikkei 225 avec un objectif de 75 000 points. Selon Chua, le mix d'investissement pourrait inclure des valeurs technologiques, des entreprises du secteur de la défense et des actions de banques japonaises, qui devraient bénéficier d'un environnement de hausse des taux. Julius Baer estime que les taux d'intérêt au Japon pourraient atteindre 2,0 % d'ici 2027.