D'Intel à Nvidia : l'économie israélienne parie à nouveau sur un seul géant technologique

Lorsque Nvidia a acquis Mellanox de Yokneam il y a six ans, peu de personnes au ministère des Finances et à la Banque d'Israël croyaient qu'en peu de temps, l'entreprise du nord deviendrait non seulement un phénomène mondial et l'entreprise ayant la plus grande valeur boursière au monde, mais aussi le principal moteur de la croissance de l'économie israélienne - tout cela sans produire une seule puce à l'intérieur des frontières du pays. Aujourd'hui, employant environ 6 000 travailleurs locaux, l'empreinte de Nvidia sur l'économie est devenue si profonde que le Bureau central des statistiques (CBS) a dû créer un nouveau chiffre qui corrige les données de croissance en neutralisant son activité.

Comment la division communication du géant des puces, qui produit des puces à Taïwan et ne fait pas circuler de marchandises à l'intérieur des frontières du pays, est-elle devenue la nouvelle locomotive de l'économie israélienne ?

« Un PIB qui tombe du ciel »

En début de semaine, le CBS a publié les données de croissance pour le deuxième trimestre, qui ont dépassé les prévisions - l'économie a progressé au deuxième trimestre de 15,4 % en termes annuels, ce qui représente une augmentation de 3,6 % en termes trimestriels. En neutralisant ce que le CBS appelle « les exportations qui n'ont pas franchi les frontières du pays », c'est-à-dire l'activité d'exportation attribuée aux entreprises israéliennes mais réalisée à partir d'usines de production à l'étranger, la croissance était plus faible et s'élevait à 14,4 %.

Derrière cette séparation se cache une explication comptable, voire prosaïque : lorsque Nvidia a acquis Mellanox pour 6,9 milliards de dollars, elle a laissé les opérations de l'entreprise de Yokneam en tant qu'unité comptable distincte, de sorte qu'une partie importante des revenus lui est attribuée - même si la production réelle de puces et de serveurs, vendus dans le monde pour des milliards de dollars, n'a pas lieu du tout en Israël. Elle se déroule dans les usines de TSMC à Taïwan, d'où les produits sont exportés dans le monde entier ou intégrés dans les serveurs d'entreprises américaines comme Dell et HP.

Mais même si nous mettons de côté l'explication comptable, ces données prouvent à tout le monde à quel point Nvidia est importante pour la croissance et les recettes fiscales. Les données sur les exportations de biens d'Israël montrent que « les exportations qui n'ont pas franchi les frontières du pays » - attribuées principalement à Nvidia et marginalement à d'autres entreprises comme Camtek et Nova - se sont élevées pendant des années à environ 2 milliards de dollars par trimestre. Rien que l'année dernière, il y a eu un bond de 74 % par rapport à 2024, où une croissance de 7 milliards de dollars avait été observée. Au premier trimestre de l'année en cours, ce chiffre a déjà bondi à 8 milliards de dollars.

Sans l'activité de Nvidia et de ses pairs, l'économie se serait contractée au premier trimestre de 5,8 %. Sur l'ensemble de l'année dernière, le PIB israélien a progressé de 3,5 %, mais sans Nvidia, la croissance n'aurait été que de 2,1 %.

Apparemment, selon les données du CBS, l'écart entre la croissance au premier trimestre sans Nvidia (14,4 %) et la croissance avec Nvidia (15,4 %) est d'un pour cent, mais l'économiste, le professeur Benjamin Bental, consultant principal auprès de l'Institut Aaron, soutient que la manière la plus précise d'examiner les données est la comparaison annuelle, c'est-à-dire entre le deuxième trimestre de cette année et le trimestre correspondant de l'année dernière. Dans cette optique, qui neutralise la saisonnalité, la croissance sans pondération de Nvidia s'établit à 5,5 %, contre 7,2 % avec l'entreprise incluse.

« Nous recevons un PIB qui nous tombe du ciel. Il n'est pas lié à l'emploi en Israël ou à la productivité du travail du travailleur israélien », déclare Bental. « C'est, bien sûr, un retour sur les connaissances et l'initiative israéliennes, il est donc logique de l'inclure dans la comptabilité nationale, mais cela ne représente pas une amélioration de la qualité de vie ou de la productivité du travailleur israélien. »

Yonatan Katz, stratège macro-économique chez Leader Capital Markets, a examiné les données de croissance publiées au cours des deux dernières années et a constaté que par rapport à une croissance officielle de 10 %, sans l'activité de Nvidia et de ses pairs, le chiffre n'aurait été que de 6,6 %. « La signification de la croissance provenant de Nvidia est qu'il ne s'agit pas vraiment de notre croissance - celle de l'économie israélienne - et l'attribution de la production effectuée à Taïwan ne reflète pas l'activité locale de base de l'économie », dit-il. « Tout comme l'État gonfle les données de croissance à cause d'une entreprise dont la majeure partie de l'activité n'est pas en Israël, il réduit les données sur la dette en termes de PIB, qui s'élève actuellement à environ 70 %, mais en pratique, il est plus proche de 74 %. »

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Qu'est-ce qui a provoqué ce revirement ?

Ce qui a provoqué la montée en flèche des données d'exportation qui ne franchissent pas les frontières d'Israël, ce n'est pas seulement le succès extraordinaire de Nvidia, qui est actuellement cotée à une valeur boursière de 5,3 billions de dollars, mais l'importance croissante de sa division israélienne, basée sur l'activité de Mellanox. Selon les rapports de Nvidia de ces dernières années, jusqu'à la fin de 2024, les revenus trimestriels de Mellanox tournaient autour d'une moyenne de 3 milliards de dollars. Mais à partir du début de 2025, il y a eu un bond soudain des revenus trimestriels de la division : de 5 milliards de dollars au premier trimestre à 11 milliards au dernier.

Dans les derniers rapports soumis par Nvidia en mai, elle a révélé qu'au cours des trois premiers mois de l'année, Mellanox avait déjà vendu pour près de 15 milliards de dollars par trimestre. Il ne s'agit pas seulement d'une croissance rapide et d'une division qui croît au rythme le plus rapide de l'entreprise, mais aussi d'une forte augmentation de la part des revenus de Mellanox dans le total des revenus de Nvidia ; ceux-ci sont passés de 11 % au début de 2025 à 18 % aujourd'hui.

Deux facteurs principaux ont conduit à l'accélération de la croissance des revenus de Mellanox au cours de l'année et demie écoulée : le premier est la demande croissante pour les services d'intelligence artificielle, qui dicte des modèles linguistiques de plus en plus grands - incluant actuellement des billions de paramètres (unités de traitement). Ces modèles nécessitent non seulement un nombre plus élevé de processeurs graphiques, mais aussi une synchronisation plus précise entre eux - entre les processeurs du même serveur, entre différents serveurs, et parfois même entre des fermes de serveurs éloignées les unes des autres. Les processeurs de Mellanox se spécialisent dans la gestion de cette communication, de sorte que le rôle de l'entreprise israélienne devient critique pour son succès.

La deuxième raison est la limitation de la mémoire interne qui pèse sur les processeurs graphiques de Nvidia, et force l'entreprise à compenser cela en accélérant la communication entre les différents processeurs.

Le cas d'Intel

C'est précisément là que réside le danger d'une dépendance excessive vis-à-vis de Nvidia en tant que source si importante pour la croissance de toute l'économie israélienne. À la même vitesse que Mellanox est devenue une mine d'or pour Nvidia, elle pourrait également perdre son statut convoité : si Nvidia trouve un nouveau moyen d'optimiser l'activité mémoire de ses processeurs, ou si des concurrents émergent qui la défient en termes de prix et de capacité mémoire, il serait possible d'assister théoriquement à un changement de statut de Mellanox.

La comparaison évidente est celle avec le concurrent américain Intel, qui était l'entreprise dominante dans l'industrie israélienne et qui, ces dernières années, a été contraint de licencier un quart de ses 12 000 employés en Israël et de geler la construction de deux nouvelles usines à Kiryat Gat. Parallèlement, elle a également cessé de rendre compte au public de sa contribution à l'économie israélienne. Dans le dernier rapport de 2022, Intel a publié que les exportations de puces depuis Kiryat Gat sont responsables de 1,75 % du PIB annuel, un sommet historique.

L'État a également arrêté ses engagements envers Intel : jusqu'à présent, l'État a investi environ 5 milliards de shekels dans diverses subventions à Intel et s'est engagé à investir 11 milliards de shekels supplémentaires - dont il a annulé une subvention de 1,8 milliard de shekels et le reste est en suspens dans l'attente de développements.

Alors, l'économie israélienne dépend-elle vraiment de Nvidia ? « En supposant que le robinet soit fermé et que Mellanox cesse de produire à l'étranger, il pourrait y avoir un impact sur le PIB mais pas sur l'économie réelle en Israël », estime Gil Epstein, professeur d'économie à l'Université Bar-Ilan et chef du domaine du marché du travail au Centre Taub. « Il y aura un certain impact sur les recettes fiscales, et peut-être aussi sur l'emploi, car la forte augmentation du nombre d'employés de Nvidia en Israël est due à son activité ici. Mais cela sera beaucoup moins significatif que toute décision qu'Intel pourrait prendre ici concernant son usine de production et ses trois centres de développement. »

Yonatan Katz de Leader présente une évaluation similaire : « Les exportations de haute technologie sans Nvidia atteignent 11 % en termes de PIB. Il y a environ 400 000 employés ici dans une grande variété d'entreprises, de centres de développement internationaux, de startups et d'entreprises de défense, donc le secteur de la haute technologie est suffisamment stable même sans Nvidia. »

La voie vers les avantages

Quoi qu'il en soit, et bien que Nvidia n'ait pas construit d'usine en Israël et n'emploie pas de travailleurs de production ici, elle entretient également des relations spéciales avec l'État. Dans ses rapports à la bourse, elle a affirmé que l'impôt qu'elle paie en Israël a atteint 1,28 milliard de dollars en 2025, représentant 4 % des revenus de la division communication. La valeur de ses actifs est passée de 840 millions de dollars en 2024 à 1,47 milliard de dollars l'année dernière.

En retour, Nvidia attend non seulement une réduction de l'impôt sur les sociétés (qui, selon les estimations, s'élève actuellement à 9 %), mais aussi la poursuite des achats de processeurs graphiques par l'État, qui a l'intention dans les années à venir d'effectuer des achats directs et indirects de 100 000 processeurs graphiques avec un budget total de 13 milliards de dollars.