Crash boursier spectaculaire : Maytronics s'effondre de 98 % et atteint un plus bas de 15 ans

Maytronics, l'entreprise du kibboutz devenue l'une des stars de la Bourse de Tel-Aviv au plus fort de la pandémie de COVID-19, illustre l'une des plus importantes destructions de valeur qu'ait connues le marché des capitaux israélien.

D'une valorisation d'environ 9,1 milliards de shekels en novembre 2021, la valeur de l'entreprise a chuté à moins de 200 millions de shekels—une baisse de 98 % qui a effacé des milliards des poches des membres du kibboutz, actionnaires majoritaires, et de milliers d'investisseurs publics.

Les capitaux propres de Maytronics s'élèvent à environ 340 millions de shekels, mais le marché valorise l'ensemble de l'entreprise à moins de 200 millions. En termes simples : les investisseurs estiment que les actifs inscrits au bilan (usines, stocks, marque, filiales) valent en pratique moins que leur valeur comptable, et que l'activité elle-même est actuellement jugée sans valeur.

Cette situation survient lorsque le marché perd confiance dans la capacité de l'entreprise à générer des bénéfices à partir de ses actifs. L'écart est encore plus flagrant si l'on examine les capitaux propres tangibles : le bilan inclut environ 273 millions de shekels d'actifs incorporels issus d'acquisitions passées. Si on les neutralise, les capitaux propres tangibles tombent à seulement 60–70 millions de shekels, ce qui explique le pessimisme ambiant.

Entre 2020 et 2022, Maytronics a surfé sur la vague pandémique. Alors que les gens restaient chez eux et investissaient dans des piscines privées, la demande pour les robots de nettoyage a explosé. Cependant, ce boom a engendré deux problèmes persistants : une surproduction ayant conduit à des stocks lourds, et une concurrence chinoise agressive, des entreprises comme Aiper et Wybot ayant pénétré le marché avec des prix nettement inférieurs.

Lorsque la demande s'est modérée, les distributeurs en Europe et aux États-Unis se sont retrouvés avec des entrepôts pleins et ont réduit leurs commandes. Parallèlement, le renforcement du shekel face au dollar a pesé sur les revenus, Maytronics produisant en Israël pour vendre à l'international.

Cette combinaison a érodé la rentabilité trimestre après trimestre, jusqu'à ce qu'en 2025, l'entreprise enregistre une perte nette de 222 millions de shekels—sept fois la perte de l'année précédente—incluant des corrections comptables ayant réduit les capitaux propres d'un quart de milliard de shekels.

Au cœur de la crise se trouve un problème de gouvernance. Sharon Goldenberg, nommé PDG en février 2022 avec un salaire annuel supérieur à 4,1 millions de shekels, a démissionné en août 2025 après une série de rapports décevants et de révisions à la baisse répétées des prévisions.

Goldenberg n'a pas été le seul départ ; quelques mois plus tôt, le président du conseil d'administration, Ron Cohen, avait également quitté ses fonctions. En février 2026, Rafi Ben Ami, ancien PDG d'Applied Materials Israel, a remplacé Goldenberg, marquant la première fois que Maytronics choisissait un dirigeant extérieur à l'entreprise.

Le rapport du premier trimestre 2026, publié fin mai, n'a apporté aucune amélioration. Les revenus ont chuté à 309,3 millions de shekels, bien qu'en neutralisant les effets de change, la baisse ne soit que de 0,8 %, indiquant une demande relativement stable. Le véritable problème réside dans la rentabilité : la marge brute a été réduite de 37,5 % à 28,4 %, et l'entreprise a basculé vers une perte opérationnelle de 10,8 millions de shekels. Si le carnet de commandes a bondi de 39 % pour atteindre 171,8 millions de shekels—signe que les stocks des distributeurs s'écoulent—un carnet de commandes élevé vendu avec de faibles marges n'est pas nécessairement une nouvelle positive.

La situation de la liquidité est tout aussi préoccupante : le fonds de roulement a chuté à seulement 59 millions de shekels, contre 335 millions un an plus tôt, le trimestre ayant été financé principalement par du crédit à court terme.

Les investisseurs doivent garder à l'esprit que Maytronics demeure un leader du marché avec une marque forte et des produits réels, et que le cours de l'action est historiquement bas. Cependant, aucune preuve de redressement n'est encore visible. Tant que l'entreprise ne démontrera pas une croissance de sa marge brute et un flux de trésorerie ne reposant pas sur le crédit, l'espoir d'une reprise restera fragile et le niveau d'incertitude demeurera extrêmement élevé.