Coup dur pour les emprunteurs immobiliers en Israël : la Banque d'Israël sur le point de secouer l'économie

Ofer Klein, chef du département économie et recherche chez Harel Insurance and Finance, a réalisé une analyse hebdomadaire centrée sur la décision de taux d'intérêt aux États-Unis, les taux d'intérêt en Europe et dans la zone euro, les données sur l'inflation au Royaume-Uni et le marché du travail en Australie.

« Touché 100. L'été vient à peine d'arriver et les banques centrales ont déjà chaud : l'escalade des tensions et le blocage du détroit d'Ormuz ont poussé le prix du pétrole brièvement au-dessus de 100 dollars le baril la semaine dernière, laissant le risque inflationniste au centre de l'attention. Les attaques contre les infrastructures énergétiques en Russie ont démontré que la pression ne vient pas seulement du Golfe. Même si une partie significative de la hausse des prix du pétrole s'est modérée ces derniers jours, la forte volatilité souligne à quel point les prévisions de croissance, d'inflation et de taux d'intérêt dépendent désormais de développements géopolitiques difficiles à prédire.

Ainsi, la séquence des décisions de taux d'intérêt cet été est devenue beaucoup plus complexe. La semaine dernière, la banque centrale de la zone euro a laissé le taux d'intérêt inchangé mais a clarifié que l'impact du choc énergétique n'était pas encore épuisé et a signalé qu'une nouvelle hausse des taux d'intérêt était imminente. Demain, la Fed doit prendre sa décision sur les taux d'intérêt. La baisse de l'inflation en juin lui permet d'attendre, mais le retour du pétrole à la hausse augmente le risque que le ralentissement de l'inflation ait été temporaire. De plus, les marchés et les prévisionnistes ont encore du mal à comprendre le nouveau président et son approche différente de la communication et des orientations prospectives. Par conséquent, les marchés intègrent une probabilité non négligeable de surprise. Selon notre évaluation, la Fed attendra et ne relèvera pas encore le taux d'intérêt.

Concernant Israël, les développements récents rendent la possibilité d'une baisse des taux d'intérêt lors de la prochaine décision début septembre encore plus improbable. Selon notre évaluation, la Banque d'Israël devrait faire preuve d'une prudence accrue, comme cela se reflète déjà dans les attentes du marché. Suite à la hausse des prix de l'énergie et du transport maritime le mois dernier et en raison de la hausse attendue des prix de l'essence début août, nous avons révisé à la hausse nos prévisions d'inflation pour août à 0,9 % et les prévisions pour les 12 prochains mois à 1,9 %.

Décision sur les taux d'intérêt aux États-Unis : nous nous attendons à ce qu'ils restent inchangés, mais les marchés accordent une probabilité non négligeable que la Fed surprenne et relève le taux d'intérêt : outre la poursuite de la publication des rapports financiers, le point focal de la semaine sera la décision de la Fed sur les taux d'intérêt mercredi. Nous, comme tous les prévisionnistes (environ 70 prévisionnistes dans une enquête Bloomberg), nous attendons à ce que le taux d'intérêt reste inchangé à 3,5 %-3,75 %, également dans le contexte du chiffre faible de l'inflation sous-jacente en juin.

Cependant, l'équilibre des risques dans la décision est clairement orienté à la hausse à la lumière du bond du pétrole, de la baisse des demandes hebdomadaires d'allocations chômage et du fait que l'inflation est toujours supérieure à l'objectif. La principale source d'incertitude est le nouveau président, Kevin Warsh, qui a presque entièrement évité les orientations prospectives et n'a pas encore clarifié comment il interprète le chiffre faible de l'inflation face à la hausse des prix de l'énergie et au désir de démontrer sa détermination à ramener l'inflation vers 2 %.

Nous pensons que le taux d'intérêt restera inchangé, mais il est probable que le vote ne soit pas unanime (contrairement à la décision précédente, qui était unanime). Cela mettra en évidence les différends internes au sein de la banque qui se sont intensifiés depuis son entrée en fonction et dans le contexte de son désir d'apporter des changements significatifs au processus de prise de décision.

Plus tard dans la semaine, jeudi, les données de croissance pour le deuxième trimestre seront publiées, avec des attentes de croissance positive d'environ 2 % (en rythme annuel) tirée par la poursuite des investissements dans l'intelligence artificielle et la consommation privée. Le même jour, les indices des dépenses de consommation personnelle pour juin seront également publiés, qui devraient indiquer une modération, similaire à celle enregistrée dans l'indice des prix à la consommation, avec un accent sur l'indice sous-jacent.

Les taux d'intérêt dans la zone euro sont restés inchangés. L'amélioration de l'activité économique au début de l'été et les prix élevés de l'énergie renforcent les attentes selon lesquelles nous verrons une hausse des taux d'intérêt en septembre : la banque centrale de la zone euro a laissé le taux d'intérêt inchangé comme prévu à 2,25 % après l'avoir relevé lors de la décision précédente.

Cependant, la présidente a noté que certains membres du conseil ont envisagé de relever le taux d'intérêt maintenant, a souligné que les risques pour l'inflation sont orientés à la hausse et que l'impact du choc énergétique est encore devant nous. D'un autre côté, elle a noté que les données sur l'inflation à ce stade n'indiquent pas de répercussion significative sur les prix des services et les salaires, et par conséquent, la banque a choisi d'attendre.

Si les prix de l'énergie restent élevés et que l'activité économique dans la zone euro maintient une stabilité (relative), une nouvelle hausse des taux d'intérêt en septembre se matérialisera avec une forte probabilité, parallèlement à la publication des prévisions mises à jour de la banque. Ce n'est pas nécessairement parce que les données exigeront une hausse, mais dans le cadre de la gestion des risques, comme l'ont noté de hauts responsables de la banque. Selon notre évaluation, dans le contexte du ralentissement de la croissance européenne, une hausse des taux d'intérêt n'est pas nécessaire et pourrait même alourdir davantage la croissance.

Les données récentes de la zone euro ont été relativement encourageantes. L'indice préliminaire des directeurs d'achat pour juillet a indiqué une reprise claire de l'activité économique au début du trimestre actuel, après qu'une croissance nulle ait probablement été enregistrée au trimestre précédent. L'indice a grimpé à 51,9 points, avec un retour à l'expansion dans les secteurs des services parallèlement à une expansion plus rapide dans le secteur industriel, principalement grâce à l'amélioration continue de l'activité en Allemagne. Cependant, la plupart des entreprises ont été interrogées au milieu du mois, avant même le nouveau bond des prix de l'énergie, il est donc possible que nous voyions une révision à la baisse des données du mois prochain.

Bien que les marchés intègrent déjà presque totalement une hausse des taux d'intérêt en septembre, la décision sera prise en fonction des données qui seront publiées d'ici là. Par conséquent, l'accent cette semaine sera mis sur les données préliminaires sur l'inflation pour juillet, qui seront publiées vendredi.

Jeudi - selon notre évaluation, au Royaume-Uni, le taux d'intérêt restera inchangé, mais la décision ne sera pas unanime : l'inflation au Royaume-Uni a de nouveau surpris à la baisse lorsqu'elle est tombée à 2,6 %, le rythme le plus bas depuis près d'un an. La majeure partie de la baisse mensuelle provient de la baisse des prix du carburant, de la nourriture et des vêtements, bien que l'inflation des services se soit également légèrement modérée. Malgré ce chiffre encourageant, il est connu que les prix de l'énergie ont recommencé à augmenter, il est donc probable que nous voyions une hausse de l'inflation générale dès le mois prochain.

Le marché du travail montre des signes de stabilisation, bien qu'il reste faible en termes historiques, avec un taux de chômage restant à 4,9 % en mai et une baisse du nombre de personnes employées plus modérée que prévu (mais toujours négative). Le rythme de croissance des salaires a également continué à se modérer et a atteint son niveau le plus bas depuis 2020. L'image globale indique une demande relativement faible de travailleurs et une modération des pressions salariales.

Le nouveau Premier ministre est entré en fonction la semaine dernière et a choisi de manière surprenante l'ancien ministre de la Défense (qui a démissionné après avoir appelé à une augmentation du budget de la défense) pour le poste de ministre des Finances. Parallèlement, il a annoncé une annulation temporaire d'une partie de la TVA sur l'électricité pour les ménages à partir d'octobre de cette année. Ces mesures ne signalent pas aux marchés un engagement total à respecter les règles budgétaires, mais à ce stade, il semble que les investisseurs accordent encore au gouvernement une période de grâce, au moins jusqu'à la présentation du budget prévue en octobre ou novembre.

Dans le contexte de la modération de l'inflation et de la baisse du rythme de croissance des salaires, selon notre évaluation, la Banque d'Angleterre laissera à nouveau le taux d'intérêt inchangé à 3,75 % ce jeudi. Cependant, cette fois encore, plusieurs membres du comité devraient soutenir une hausse des taux d'intérêt à la lumière du bond des prix de l'énergie. Nous pensons que le taux d'intérêt restera inchangé pour le reste de l'année et que la probabilité implicite sur les marchés pour plus de 2 hausses de taux d'intérêt est exagérée.

Il semble que les attentes sur les marchés soient également influencées dans une large mesure par la crainte du risque budgétaire. Si vers la fin de l'année le Premier ministre et le ministre des Finances présentent un budget plus expansionniste que prévu et que les prix de l'énergie restent élevés, la banque centrale pourrait envisager de modifier le taux d'intérêt. Mais dans notre scénario de base, la faiblesse du marché du travail et la difficulté des pressions sur les prix à s'étendre au-delà de l'impact direct de l'énergie soutiennent une attente continue.

Pendant ce temps en Extrême-Orient. Au Japon, l'inflation est inférieure à l'objectif mais bouillonne sous la surface. En Australie, le marché du travail est tendu et l'inflation devrait continuer à augmenter ; une nouvelle hausse des taux d'intérêt n'est qu'une question de temps.

Selon notre évaluation, la Banque du Japon laissera le taux d'intérêt inchangé vendredi à 1,0 % après l'avoir relevé lors de la décision précédente. Cependant, l'affaiblissement de la monnaie locale, la hausse des prix du carburant et de l'électricité, les données solides sur les exportations et la politique budgétaire expansionniste devraient continuer à soutenir les pressions sur les prix et une nouvelle hausse des taux d'intérêt.

Selon notre évaluation, le cycle de hausse des taux d'intérêt n'est pas encore terminé, mais la banque s'abstiendra de resserrer trop rapidement afin de ne pas alourdir excessivement le marché obligataire. Par conséquent, la question centrale lors de la prochaine décision est de savoir si le gouverneur signalera que la prochaine hausse pourrait intervenir avant la fin de l'année.

Les données du marché du travail en Australie pour juin étaient solides avec une croissance plus rapide que prévu du nombre d'emplois, tandis que le taux de chômage est resté stable à 4,4 %. Ce chiffre renforce les évaluations selon lesquelles une nouvelle hausse des taux d'intérêt en Australie n'est qu'une question de temps, le calendrier dépendant principalement des données sur l'inflation.

Par conséquent, l'accent sera mis sur les données trimestrielles sur l'inflation qui seront publiées demain (mercredi), avec des attentes de croissance continue vers près de 5 % suite au bond des prix de l'énergie. L'accent sera mis sur l'inflation sous-jacente, et si elle est supérieure aux attentes, la probabilité d'une hausse des taux d'intérêt lors de la prochaine décision dans environ deux semaines augmentera considérablement. »